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 摘要：

  不锈钢自9月 以来，因减产预期不确定性，走势上下翻飞。江苏地区能耗双控政策加码，连日的不锈钢厂限电限产消息持续发酵， 减产预期再度强化，不锈钢期货不仅再创期货上市以来新高，而且9月16日盘中一度涨停，不过现货跟进并不及期货强劲，基差一度负向走阔，后续需要现货跟进，否则基差调整变化下，期价易出现较为剧烈的波动。

  正文

  不锈钢自9月以来，因减产预期不确定性，走势上下翻飞。江苏地区能耗双控政策加码，连日的不锈钢厂限电限产消息持续发酵，减产预期再度强化，不锈钢期货不仅再创期货上市以来新高，而且9月16日盘中一度涨停，不过现货跟进并不及期货强劲，基差一度负向走阔，后续需要现货跟进，否则基差调整变化下，期价易出现较为剧烈的波动。

  一、宏观预期逐渐变化

  从宏观角度来看，全球流动性虽受疫情反复扰动，但逐渐已经有边际收紧的预期出现。国内外主要经济数据整体仍在扩张区间，边际增速均已经呈现放缓。不过当前处于流动性继续保持较为宽裕，而收缩流动性的紧迫性暂不显著的状态。当前处于金九银十的工业品消费旺季，预期需求改进。而国内区域限电限产对供应的影响仍局部延续，短期形成较强的资金吸引力，引发价格短期急速上涨，但实质持续性还是要看后续的需求变化。

  二、上游原料端成本支持效应在大势变化下未能形成有效支撑

  从不锈钢的原料来看，镍生铁近期部分成交价升至1480元/镍，继续保持坚挺，主流镍生铁报价也在1450元/镍点附近，整体表现偏强。另一个重要下游原料铬铁，国内主要产区因限电情况有所好转，铬铁价格是自高位回落后趋稳定。

  不锈钢粗钢成本线波动但偏强运行，因镍生铁价格坚挺而延续偏高位置，9月15日不锈钢冷轧成本在18300-20000元不等，外购高镍铁工艺也接近190000元。不锈钢高成本支撑继续存在。前期依靠自身镍铁生产的不锈钢厂也有出现外购高镍铁情况，因此成本线显著提升。

  三、减产预期持续发酵

  据Mysteel调研，江苏地区共有4家不锈钢钢厂，仅有1家短流程企业暂未受到此次能耗双控政策影响，其余3家均受到不同程度影响。另外，广西地区最大的不锈钢钢厂在前期限电20%的基础之上扩大限电量至40%。由于以上两地能耗控制趋严，用电量凸显紧张，后续情况须加强关注。截止9月16日午间，Mysteel汇总江苏、广西以及广东地区不锈钢减停产情况如下：

  根据调研情况可知，江苏省2家不锈钢钢厂限产在30-50%，另外1家因原料问题不锈钢也将受到影响。广西地区钢厂限产40%，但由于前半个月满负荷生产，9月整体减量并未大幅缩减。另外华南G钢厂则因能耗问题停产至月底。9月以上钢厂整体减量在40万吨左右，主要是200系与300系。据此统计，预计9月份300系不锈钢较8月份减少12.97%至128万吨（9月初预期在140万吨上方），200系不锈钢较8月份减少23.11%至63万吨。除不锈钢外，江苏地区部分镍铁厂也因能耗双控政策出现降负荷生产，但因阶段不锈钢减产信息更多，市场也认为镍需求会受到影响，因此镍价走势略平缓。

  四、现货库存微增 后期还看需求

  不锈钢产业链来说，不锈钢厂逐渐以预售方式为主要供货方式，每月到货按订单走，可能会造成需求和实际的不一致。当前现货市场货源充裕。上周四无锡不锈钢300系体现为增库存。300系冷轧资源继续降库，热轧资源大幅增库。

  当前现货市场货源充裕，现货价跟盘上调，16日无锡市场300系冷轧不锈钢上午继续上涨，304四尺切边基价张浦21000元/吨，涨200，太钢天管20600元/吨，涨200，酒钢20700元/吨，涨200；四尺毛边基价甬金20500元/吨，涨200，北港新材料、德龙、宏旺20000元/吨，均涨200。期货相对强势显著。传统来看金九银十相对旺季效应是否引发需求持续回升有待观察。后续还是要密切关注基差变动。如果持续负向波动，则不利价格持续走升。

  五、需求变化预期

  市场对于金九银十需求仍存期待，但当前经济增速放缓，而产业链利润向偏原料端集中，向下游传导压力渐增，且外贸企业受运力不足高价海运费影响，整体仍需向下游传导，消费呈接力度待观。不锈钢本身外贸也受到韩国反倾销落地等影响，后续需求变化仍需要进一步观察。比较明显的指标，还是要看提价后的市场成交变化。

  六、未来影响因素及价格走势预测

  关于未来的走势，对市场可能形成较大影响的有以下几个问题：

  1 、市场整体性的共振。宏观流动性预期变化，海外缩债节奏预期的变化。

  2 、不锈钢受限电限产的影响短期波动非常大。后续关注进一步排产变化和市场预期差，尤其注意300系不锈钢减停限产或复产信息对市场的影响。

  3 、外需是否转弱也要观察。海外产能修复对国内会有竞争性。

  目前不锈钢强势反弹，技术形态继续偏强，快速拉升之下，基差跟进有所不足，但情绪依然偏强，且仓单仍在继续下滑至12507吨，近期持续下滑，不锈钢厂在减产限制下很可能还是会优先保障现货订单供应。在此情况下，不锈钢谨慎偏多思路，但要注意是否有持续基差为负情况出现（通常负基差在较短时间内会倾向于修正）。