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【原油】

周五油价收跌，周末伊朗方面再次表示将在1-2月内快速重启产量，但从目前美国方面态度来看短期内重新加入原有框架下的伊核协议并停止制裁伊朗的概率极小，主要将取决于拜登对伊核协议的推动情况。后市来看，供应端主动减产对近端合约的支撑以及疫苗预期对远端合约的提振逻辑仍在，短期重点关注宏观氛围及美国对伊态度，低位多单谨慎持有。

【贵金属】
上周受益于美元的回落国际金价震荡回升，不过美债收益率及实际利率均表现平稳，周五美国PMI数据亮眼令金价继续上冲受阻。全球宽松方向不变，欧洲和日本央行利率决议维持政策不变，美联储及耶伦表态偏鸽，拜登加大刺激方案，均有利于推升通胀压制实际利率在极低水平，国际金价中期维持高位逻辑不变，维持回调买入思路。本周美联储迎来2021年首次利率决议将成为金价波动的又一大风险点。

【铜】
上周铜市位于高位震荡，铜价多次测试低位遇到支撑。宏观面，海外疫情导致除美国外的经济体经济放缓，美元受撑反弹给铜市形成压力，估计短期这种局面仍会再续。铜市最大的支持仍是低库存，海外疫情对供应的冲击仍在，但主要消费体处于消费淡季，中国又面临春节长假，铜市也缺少上涨动力，估计春季旺季来临之前，铜市继续调整的概率较大。

【铝】
周五夜盘沪铝回到万五之上。上周铝锭社会库存下降1.5万吨。一方面西北发运不畅影响到库，另外铝价走低后市场备货增加，现货升水快速升至百元以上提振沪铝。但在途铝锭终将入库，终端需求回落比较明显，重污染天气再现可能继续影响下游开工。春节前累库可能逐渐加速，沪铝下跌空间依然存在，短期考虑反弹沽空，中期等待低点布局旺季多单。

【锌】
上周五伦锌收回大部分跌幅，沪锌跟随反弹回2.03万水平。SMM七地库存上周流出2900吨，继续去库；周五现货下调到20470元/吨，对交割月升水185元/吨。强调本周春节备货进入尾声，1-2月间上游供应稳定，锌市累库压力大。短线预计仍有少量逢低买盘，但节前整体延续空头思路。

【铅】
沪铅上涨反弹突破1.53万阻力，尽管本周部分蓄企开始放假，但整体预计节中蓄电池企业轮班生产，下游备库令社会铅锭库存较上周五流出1.11万吨。与之相比河北及北方部分再生产能受疫情运输影响已经放假，春节前后波段铅供求再次错配。侧重逢低短多的交易头寸可持多上看1.55万。

【螺纹&热卷】
国内经济稳健回暖，海外复苏改善净出口，需求整体保持良好。供应端产量仍相对偏高，去产量措施尚有待落地。当前阶段市场处于供需双降、淡季累库阶段，高价格下贸易商冬储较为谨慎，不过终端需求韧性较强，产业链库存压力并不大。盘面短期上行驱动不足，钢厂陷入亏损后成本支撑增强，震荡格局或延续，关注疫情演变及宏观情绪变化。

【铁矿】
铁矿石方面，本期海外发运小幅下降，港口及钢厂库存均有所上升，目前钢厂利润受到压缩，且河北等地在疫情影响下检修有所增加，但节前部分钢厂仍有补库需求，VALE称PDM港火灾不影响铁矿发运计划，且恢复了大瓦尔任球团厂的生产，铁矿石基差相对黑色系其它品种仍较高，应关注近日西澳08U热带低压对力拓及BHP等发运的影响，短期铁矿石震荡为主，关注澳洲等国天气、国内外疫情及宏观经济等情况。

【焦炭&焦煤】
焦炭方面，现货第14轮提涨已接受，且汽运费成本高，期价贴水继续扩大。但由于下游螺纹等建筑钢材利润堪忧，预期上开始压制焦炭价格表现。再叠加个别钢厂因焦炭紧张而被迫减产，导致焦炭需求出现一些负反馈，都对焦炭价格的风险溢价产生不利影响。预计焦炭由升水变贴水后，变得跟随现货价格波动，暂时震荡为主。焦煤方面，澳煤再传通关放行，但目前尚未证实。国内煤矿开工暂稳，汽运也受到影响，国内煤价继续补涨。但整体供需来看，亮点不大，暂时仍以交易澳煤进口政策及蒙煤通关低位为主。05期价相对国内煤仓单价基本持平，相对蒙煤价格仍有贴水，预计暂以震荡运营。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，外盘锰矿报价上涨是对锰矿库存下降的预期，锰矿现货价格下行是因为短期硅锰厂需求略微下降，二者并不冲突。预计硅锰价格在目前区间较为纠结，市场等待钢厂招标。政策信息频出，建议谨慎操作。硅铁方面，基本面供需良好，短期内工厂生产积极性较高，主要系高利润和对后期供应缺口的预期。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，所以我们预计价格冲高力度有所削弱，预计前高附近有一定压力。

【燃料油】
去年四季度以来我们不断提到的汽柴油裂解价差走高对低硫燃料油的提振陆续兑现，LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】
国际市场近日运费下调使得进口成本支撑松动,国内市场卖方让利排库动力提高，价格继续下调。市场回调预期开始兑现，冬季进入尾声和化工需求的回落对国内市场或将优先体现在进口量下滑上。考虑到去年1月在疫情未明显施压而国际市场同样先行走强后，进口量有20%以上跌幅，并推动国内市场迅速实现供需弱平衡，后市国内现货回调空间有限。盘面今日下行力度分化，主力移仓导致03合约承压加剧。国内后市回调预期与多头交割接货压力维持其对现货高度贴水，近期盘面受仓单到期压力和市场回调预期推动将继续走弱，关注下行后筑底行情。

【动力煤】
根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降615.3万吨（5.1%），目前库存水平仍较去年同期低2470.3万吨（17.7%）。元旦以来现货市场上涨过快，春节期间若港口库存能够得到累积现货价格大概率延续回调，期货市场短期偏空；然考虑到目前期货盘面的贴水幅度，我们认为3月合约、5月合约倾向于被低估，关注期现货价格共振回落后的多单布局机会。

【尿素】
国内各地区尿素现货价格弱势运行，期货合约震荡偏弱，基差弱势运行。国内供应逐步回升，气头装置将复产，而需求端季节性减量，国内将开始累库周期，压制现货及盘面价格。关注上游复产计划及出口。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格重心上移，低价难寻，实盘现货成交放量小单为主。伊朗装置变化仍是影响市场的主要因素，未来2个月的进口货源会明显减少；外盘欧美、东南亚地区报价依旧高位，将会吸引全球货源转向。我们认为未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，5-9正套持有。

【沥青】
上周五原油继续回调，近期成本端高位震荡调整态势，暂时没有趋势性方向，也没了前期强势的上涨，这对沥青期货盘面支撑减弱。沥青现货价格整体持稳，北方河北降负荷明显；山东依然保持较高的负荷，炼厂出货存在一定压力，尽管移库但炼厂和社会均有一定幅度累库，后期炼厂或有降负荷的可能；东北地区部分转焦化，部分流入社会库存，炼厂库存暂无太大压力。南方刚需尚在，无论是炼厂还是社会库容均无明显的库存压力，现货价格有望继续持稳。策略方面，买2103空2106正套策略依然可以持有。

【聚丙烯&塑料】
两市延续整理格局。聚丙烯方面，目前市场透明、薄壁等部分货源偏紧，纤维料排产比例较高导致拉丝排产比例低于正常水平，价格受到一定支撑。需求端来看，下游节前备货谨慎，同时下周将陆续进入春节假期，需求或将面临缩减。后期石化为了春节累库预期或进一步主动降库，因此对于价格而言缺乏持续推动，或延续目前的整理格局。

【PTA】
检修装置重启，供应增加，加工费压缩，油价下跌引导PTA走弱。一季度新产能投产，下游消费季节性萎缩，PTA累库。整体看，供需偏弱，利润下滑，PTA继续被动跟随原料波动。

【乙二醇】
港口封航及国外装置检修等令乙二醇累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但行业利润改善，煤化工重启，新产能持续投产，国内供应增加，因此乙二醇中期有库存回升压力，在油价下跌带动下，MEG回落。

【短纤】
高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。随着补库的结束，原料的调整，短纤价格再度走弱。

【20号胶】
泰国原料市场价格续跌，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率小幅回落；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情依然严峻，泰国南部橡胶树遭遇落叶病侵袭，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，12月中国轮胎出口同比降0.2%环比降6.6%，中国需求边际下滑，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求偏弱；NR仓单大增。短线操作为宜。

【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价下跌，国产全乳胶价格下跌；中国天然橡胶产区停割，供应端压力小；中国北京、河北、辽宁、黑龙江等地出现零星确诊病例，疫情形势有所扩大，防控明显加强，需求可能走弱；RU仓单大增。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，短线操作为宜。

【豆粕】
上周五美豆销售报告显示当周181万吨的美豆销售，为近期单周销售量最高的一周。但是利多的报告仍然没有阻止多头基金获利平仓，最新CFTC报告显示，截至1月19号上周二，多头基金净多头持仓15.2万手，较前一周下降1.4万手。上周五夜盘美豆合约继续回调下跌，03合约收盘1309.8美分/蒲式耳。天气方面，南美仍然维持降雨预期，利于作物生长。国内豆粕价格也在CBOT的影响下持续下跌走低。单边价格近期波动性较大，本周需继续关注美豆和豆粕单边走势。建议多头控制好仓位。

【生猪】
现货方面，当前全国生猪出栏均价跟随出栏均重趋势下行，未见拐点，周末北方部分地区猪价触底小幅反弹，现货升水利多作用预计将继续减弱，利空盘面。期货方面，受非瘟影响，涌益12月能繁环比下滑，有利于LH2111合约价格中枢上移。当前市场资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素，建议LH2109合约前期空头继续持有，期待节前进口冻肉释放和现货下跌。在LH2111和LH2201价差偏离达到500时，建议进行套利，期待两者价格回归一致。套利投资者可以等比例做多LH2111做空LH2109。在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000前，不建议长期多头入场。

【鸡蛋】
上周鸡蛋现货市场开始松动，连续几日价格走弱，周末期间蛋价继续下调。期货盘面上5月合约价格出现回落。基于河北、东北等地疫情影响导致的本轮蛋价推高，目前看现货价格顶峰时期已经过去。一旦物流运输方面的管制继续松动，鸡蛋现货价格可能面临大幅回落的风险。5月合约距离当前时间尚早，仍主要受到届时存栏影响，此前5月合约已随现货价格大幅上涨，操作上宜谨慎，建议观望。

【菜油&菜粕】
外盘菜籽在上周触及高位后有所回落，因南美大豆产量炒作的热情逐渐降温、转向，菜籽进口成本有望略有下滑，对菜粕价格的压力尤其明显。春节前国内饲料市场短期消费疲弱，因生猪集中出栏、禽类养殖亏损、水产淡季，因此在颗粒粕进口量仍维持高水平的情况下，菜粕库存或出现短时压力，短期价格预计仍将偏弱。菜油方面短期的需求担忧有所缓解，价格略有企稳，尽管消费端不确定性仍存在短期变数，但中期仍将受益于国内消费增长，价格短期或窄幅震荡。

【棉花&棉纱】
ICE美棉价格承压下跌，美元指数走强和投机多单止盈导致棉价滞涨。最新美棉出口略有下降，截至1月14日当周，本年度陆地棉出口销售净增加29.24万包，较前一周下降10%。国内郑棉期价维持震荡，截至1月21日新疆地区皮棉累计加工总量538.62万吨。第九周（1月25日-1月29日）新疆棉轮入竞买最高限价为15528元/吨（折标准级3128B），较上一周上涨35元/吨。操作建议：持有多单。

【玉米】
周末山东深加工企业继续小幅下调收购价，东北地区报价保持稳定，料对早盘价格造成一定打压。综合看，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索，距离这一时间节点已十分接近，建议长期空头开始陆续建立空头仓位。

【股指】
此前美债收益率带来的紧缩效应给再通胀交易带来的一定的降温效应，主要表现为上周大宗商品的强势品种高位震荡，同事疫情带来的担忧有所增加亦有助力。在增长因素降温的同时，资金层面的利好韧性尚在延续中，上周成长消费等防御板块偏强，IC偏强势。短期来看，在美元反弹幅度较小，同时人民币升值衰竭迹象不明朗之前，股指在高位延续震荡偏强的格局。后续跟踪在全球制造业景气度和国际金融条件层面上的变化。

【国债】
国债期货尾盘拉升多数收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约接近持平。“返乡难”或对经济带来于去年相似影响，这或对债券市场有利。央行和市场持续博弈持续，资金面节前大概率保持平稳，债券市场仍然存在

【豆油】
CBOT大豆期货周五下跌，主要原因南美降雨提振产量前景，巴西大豆开始收获上市，美元走强，引发多头获利平仓抛售，技术抛盘活跃。国内棕油进口倒挂幅度缩小，不过基差仍然高企。现实面的产地供应没有起来的情况下，短期要防范豆油棕油单边价格反复。预计在产地供应增加，库存环比回升的过程中，中期走势看，棕油还有一轮下跌走势。中期交易马来增产题材的，可以寻找熊市价差、买虚值看跌，或者卖看涨的一些机会。交易的节奏和时间周期要把控好，也要注意波动范围较大的风险。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。