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贵金属 周三黄金夜盘时段形成了罕见的V字形，下跌20美元后反弹30美元到了1865美元/盎司一线，实际上图形的分布十分混乱，各个级别上均有假突破的出现，在美债收益率模糊不清的情况下，金价的一反常态说明多空双方的对立较为严重，在这种情况下趋势性机会还是比较难以出现。而随着人民币汇率的抖动加深，看外盘做内盘的毛刺也变得更加突出起来，在这种情况下日内短线单的机会比较多，但长线单持仓的难度非常大。从本周的形态上来看，黄金和白银在短线时间内位置盘整反复，更多是等待市场形态的进一步走稳，美国新旧总统过度的交接日整体上市场的摆动实际很大，也没有明确的方向选择反而盘面变得更加混乱，预计企稳还是需要一段时间。
铜 隔夜铜价窄高位幅偏强震荡，沪铜2103收于59140，微增0.07%。本周美元指数涨势暂缓且有小幅回落。拜登正式上任，并签署一系列行政命令，美股指数再创新高。周二耶伦支持在利率处于历史低位的情况下，推出大规模刺激计划，支撑铜价。耶伦同时表示不寻求压低美元获得优势。目前市场对美元后续走势存在分歧，但在美联储释放逐步退出QE信号下，维持触底反弹观点不变。供需方面，上周铜精矿现货TC报46.65美元/吨，连续2周回落，且再创2017年以来新低。上周国内社会库存下降1.08万吨，周一再降0.75万吨，未出现市场预期的累库，表明电铜市场供需关系依旧偏紧，不过下游整体消费不佳，后续关注库存是否转向累库。汽车及空调订单活跃，铜管及铜板带开工率保持高位。但消费占比更大的电力行业订单处于淡季，高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素令1月精铜铜杆企业开工率环比明显下滑。总的来看，多空因素交织，铜价连续9个多月强势运行而无明显回落，继续走高阻力不断增多，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。
锌 周三夜盘商品普遍走强，铜走强带动有色普遍偏暖，也符合我们看铜做锌的逻辑，目前这个观点没有改变。基本面上看，下游的库存随着锌价的下调变得充裕，但是上游的矿石供应问题并没有显著解决，因而锌价的下跌如果没有宏观的共振是下有底的，这个共振可能来自于铜带来的板块共振，也可能来自于股市的共振。我们需要注意一个关键标的——人民币汇率，过去有色金属大涨很大程度上和人民币汇率的持续升值形成共振，目前人民币汇率小幅贬值后重新升值到6.47一线，关注汇率的方向。目前看铜价高企的情况下锌价可能短线弱反弹，但我们核心思路依旧是逢高沽空。
镍 镍夜盘反复震荡整理略回升。美国新总统上台市场寄望新刺激计划。关注美元整理，不过人民币汇率贬值放缓，近期走势震荡反复，有色金属走势分化。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解，交投清淡，期货back结构，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，近期注意汇率变化影响。硫酸镍价格有所走升，中间品供应不足令市场寻求镍豆，镍豆升水较高破2000元。新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高，镍豆溶解生产缺乏经济性，但市场仍可能担心供应。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均Jpopo有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题价格保持坚挺。LME镍价整理，短期多空分水岭18000美元，短期继续受到美元指数反弹，以及人民币汇率变化影响。有色近期分化，关注龙头品种引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，近期尽量避免过度追涨，及注意进口窗口打开。
不锈钢 不锈钢震荡偏强。铬系因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。但物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素略偏强，现货成交近期偏淡。仓单盘后显示继续显著增加至6万吨上方，基差修复期货回归后整理偏强为主。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，青山新开期单14100元，后续关注期单成交变化，德龙现货单在14600元/吨。预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，镍的影响也较偏重，不锈钢料会在14500元附近震荡反复，当前仍反复波动，下方较强支撑13800元附近，上方强阻力14700元附近。
铝 昨日沪铝主力合约AL2103平开高走，午盘震荡偏强。夜盘横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水维持在80元/吨。据SMM调研了24家企业的结果，调研的铝压铸企业目前订单情况依然良好，生产维稳或有不同幅度上涨，少数存在产量下跌情形，大部分企业将于2月7日，即腊月二十六之后放假，剩下的将根据目前手中订单完成情况来安排假期。整体来看，铝压铸企业提前放假概率不高，将集中在2月之后放假。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单适量减仓，03合约下方支撑位14500。
螺纹   螺纹隔夜盘小幅走高，现货华东继续下跌，华北持稳，北方螺纹维持在4070-4100元，华东跌至4300元/吨。部分钢厂公布冬储政策，优惠幅度不高。建材日成交降至10万吨，需求快速下滑，时间上要早于去年一周。国内外股市及部分商品走强，市场整体情绪仍在波动之中，对螺纹而言宏观环境确定性已不如前期。年末地产数据较为稳定，土地成交在12月大幅增加，土地成交高增或和前期推出的融资政策有关，但对阶段性的地产开工形成支撑，销售维持高位，因此对于国内地产，在低库存和高销售之下，对螺纹上半年需求还是会有向上驱动，预计节后旺季需求低于去年4-5月水平，但有望维持在420万吨之上。基建表现一般，全年增速略高于2019年，逆周期政策托底的必要性下降，维持基建持稳的看法，新基建表现或更好从而利多工业材需求。整体而言，市场对螺纹需求预期并未转弱，经济延续复苏趋势，不过当前时点螺纹累库加速且略超季节性，唐山钢坯库存已大幅增加，原料端呈现期货弱于现货的情况，盘面成本支撑减弱，整体上维持节前高位震荡看法，结合北方地区现货价，预计2105合约支撑4100-4200元/吨，上方压力4500元，节前空配仍可逢高入场，同时品种间从中期维度看还是看多热卷。
热卷   夜盘热卷震荡偏弱运行，盘面利润小幅下降至150附近，昨各地现货价格下跌30-50元/吨不等，热卷基差100附近。临近春节假期，下游采购放缓，现货成交疲软，现货价格承压，热卷供需转弱。近期热卷产量库存数据显示，热卷周度表观消热卷需求继续下降，钢厂库存、社会库存继续增加，并高于去年同期水平，贸易商冬储意愿不强。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外需求较好，家电出口同比增长14.2%,商务部鼓励开展皮卡等汽车下乡,汽车行业持续强势，机械出口维持强势。短期热卷供需偏弱，成本支撑减弱，盘面或将维持在4300-4600之间震荡偏弱运行。
焦煤   夜盘焦煤05合约窄幅波动，当前期价在20日均线下方，走势偏弱。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.77%较上期值增1.14%；日均产量62.54万吨增1.20万吨；原煤库存340.24万吨降17.64万吨；精煤库存225.49万吨增3.21万吨。部分精煤成交价格上涨，洗煤厂生产积极性相应提升，本周独立和煤矿洗煤厂开工率较上周小幅上涨。当前部分煤矿提前放假，供应依旧偏紧。19日甘其毛都口岸通关308车减2车，策克口岸通关380车减23车，两口岸总通关量较上周同期增32车。边际供应增加有限。需求方面：焦炭第十四轮提涨，累计提涨900元/吨，已基本落地，焦企补库积极性偏强，短期基本面对期价仍有支撑。短期基本面对焦煤仍有支撑，现货价格偏强支撑期价，期价大幅下行的空间有限。但由于盘面大幅上涨之后，从技术上看，期价短期需要调整，操作上观望为主。
焦炭   夜盘焦炭05合约小幅上涨，当前期价在20日均线下方，走势偏弱。18焦企进行第十四轮提涨，累计提涨900元/吨，目前主流钢厂已经接受第十四轮提涨，十四轮提涨已全面落地。当前焦化焦化企业开工率依旧维持在较高的水平，230家独立焦化企业开工率为70.67%，日均产量为63.23万吨，但焦化企业整体库存依旧偏低，表现下游需求依旧较为旺盛。上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.24%，同比去年同期持平；日均铁水产量242.87万吨，同比增15.15万吨，铁水产量依旧维持在近三年同期高位。目前由于焦炭价格持续上涨，下游部分钢厂已经处于盈亏平衡的边缘，后期钢厂有主动检修计划，需求端的支撑在逐渐减弱，短期期价仍将维持高位震荡，短期多单建议离场。3月份随着取暖季的结束，仍有部分4.3米焦炉退出，焦炭后期仍有供应收紧的预期，期价后期仍有一定的上涨空间，这也是为何03合约持续强于05合约的原因，05合约仍需耐心等待止跌企稳之后的多单介入机会。
锰硅   锰硅昨日小幅走强，与硅铁盘面价差进一步修复，由负转正。现货市场当前虽仍维持着偏紧的格局，但下游对高价现货的接受意愿并不如硅铁。供应端收缩的预期对盘面的上行驱动正逐步减弱，从锰硅近期的实际产量变化来看下降幅度暂不明显。从需求角度来看，当前下游钢厂开工暂未出现明显的淡季特征，电炉产量近期增幅明显，对锰硅继续维持较高的刚性需求。另外考虑到运力紧张的因素，节前钢厂的采购意愿将较为积极。从中期的角度看，12月的房屋新开工和竣工数据均表现坚挺，土地成交面积增幅超预期，上半年螺纹的需求将仍具韧性，对锰硅的实际需求形成支撑。近期原料端锰矿结束了前期的去库趋势，天津港库存环比再度回升。一方面是由于近期交通受限，港口拉货受到一定影响，另一方面下游合金厂家出于减产预期对锰矿的采购意愿有所下降。成本端对锰硅价格较难形成进一步上行驱动。锰硅后续行情的演绎方式仍将取决于供应端的实际收缩程度。若产量降幅不及预期，则锰硅当前的高估值或将进一步回调，与硅铁的价差将进一步向上修复。操作上短期暂可维持观望，静待2月钢招落地。
硅铁  硅铁昨日窄幅盘整。周初以来供应端收缩的预期对盘面的上行驱动正逐步减弱，随着上周硅铁产量和开工率进一步上行，硅铁实际供应进一步宽松的现实使得盘面前期的一致性看涨预期有所分化，观望情绪渐浓。但硅铁供应偏紧的局面预计节前难有明显缓解，一方面当前下游钢厂开工暂未出现明显的淡季特征，电炉产量近期增幅明显，对硅铁继续维持较高的刚性需求。另一方面当前运力紧张，运费上涨明显，一定程度上影响到了合金的到厂。钢厂对硅铁价格近期上涨的接受程度较高，今年节前的补库意愿更为积极，南方部分钢厂提前展开的2月钢招采价均落在8000元/吨上方。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁出口也逐步转暖。兰炭价格后续仍有进一步上涨的预期，成本端支撑力度后续仍将较强。短期硅铁现货价格仍将维持坚挺，但在实际产量未出现明显下降之前，硅铁05合约估值较难有进一步上调。近期现实与预期博弈激烈，盘面波动加大，暂可维持观望。后续密切关注硅铁后续实际产量的变化。
铁矿石 铁矿昨夜盘继续窄幅整理。外矿到港近期虽有明显增加，中高品矿短期累库，但主要是由于前期外矿冲年报造成的短期发运集中释放所致。近期主流外矿的发运量持续回落，检修增多，淡季特征逐步显现。最近一期巴西矿的发运虽有所恢复但澳矿受热带气旋影响发运再度出现大幅下滑。当前海外铁矿需求转好的预期暂不能被证伪，预计一季度我国外矿到港量将维持偏低水平，供应端对05合约估值有较强支撑。但近期由于成材消费走弱，累库速度加快，同时焦炭价格的回调削弱了成本端的支撑力度，成材价格出现回落。长流程钢厂当前已几无利润，部分厂家出现亏损，加之近期交通问题引发炉料供应短缺，铁水出现小幅被动减产。加之交通受限，影响到了钢厂的补库意愿，对铁矿价格的上行驱动不足。但当前钢厂厂内烧结库存水平相较往年节前2000万吨以上的水平仍偏低，尤其是考虑到后续外矿发运与交通运输的不确定性，钢厂在节前剩余时间内的补库需求将较为刚性，现货价格易涨难跌。从最新公布的12月房屋新开工和竣工数据来看均表现坚挺，土地成交面积增幅超预期，今年上半年地产端的整体用钢需求仍具较强韧性。制造业投资在上半年的增速仍将较为乐观，支撑工业材需求。高需求下叠加新增高炉产能投放，铁水产量节后仍将维持高位运行。对于05合约来说，供需偏紧的预期当前并未出现改变，节后有望逐步开启基差修复行情。当前操作仍可维持逢低多配。
玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡走高，主力05合约涨1.2%收于1752元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格维持稳中下调走势，局部降幅较大，交投仍显一般。华北部分厂价格下调，幅度1-10元/重量箱不等，厂家陆续执行保价政策，客户暂存观望情绪。华东江苏个别厂价格小幅松动，但整体影响不大，整体库存压力不大，多数原片厂挺价观望；华中走货清淡，部分厂家库存增幅明显，局部价格松动。外发价格稍低，个别厂家执行保价政策；华南企业报盘平稳，但实际成交根据提货量维持优惠政策，多数加工厂消化库存，市场交投偏弱。随着期现价格相向而行，基差较前期有较大程度收敛。经过旺季的充分去化，上下游低库存态势尚未根本扭转，玻璃阶段性调整态势很难一步到位，前期空头持仓可部分仓位参与波段操作。从5月合约的运行周期看，随着盘面理性回调，一季度末前后下游需求的集中释放将提供难得的做多机会。