期货的交易

期货交易在期货交易所内进行时，会经历多个交易步骤，了解完整的交易步骤和交易过程中的注意事项是投资者进行期货交易必须做的准备工作。

期货的交易过程

期货交易与其他交易方式相比，在其业务操作流程上具有自身的特点，如下所示为投资者参与期货交易的流程。

◆投资者在经纪公司完成开户手续，包括签署一份授权经纪公司代为买卖合同及缴付手续费的授权书，经纪公司获此授权后，就可根据该合同的条款，按照投资者的指示办理期货的买卖。

◆投资者可直接在期货公司给的交易软件上完成委托下单，指令下达之后，期货公司会将投资者的指令申报给期货交易所，由期货交易所进行集中撮合成交。

◆指令下达之后，投资者可通过交易软件查看成交情况。

◆当投资者要将期货合约平仓时，可直接在交易软件上进行平仓操作，经纪公司会对投资者的账户进行结算。

◆如果投资者在短期内不平仓，在每天或每周按当天交易所结算价格结算一次，如果账面出现亏损，投资者需要暂时补交亏损差额；如有账面盈余，即由经纪公司补交盈利差额给客户，直到客户平仓时，再结算实际盈亏额。

在期货交易中，投资者开仓之后要了结期货交易的头寸有平仓或者到期交割两种方式，绝大部分合约在到期前平仓，只有少数合约参加交割，参加交割的合约一般是以套期保值为目的，如果是参与交割的投资者，则要按照交易所的规定完成交割事项。

技能提示

不同的期货交易是指投资者在期货交易所内集中买卖期货合约的行为，在交易过程中，投资者需要了解以下几点事项。在交易过程中，交易价格是由交易所计算机将投资者的买卖指令以价格优先、时间优先的原则进行自动撮合成交；交易所实行交易编码备案制度，交易编码是指会员和客户进行期货交易的专用代码；每日的交易信息会由交易所按时发布，发布的信息包括开盘价和收盘价等。当然，这些信息在每个交易日结束后，投资者在交易软件上即可查看到。

期货的交易时间

我国期货的交易时间也就是交易所的开市时间，目前有4个交易所，如表1-1所示为我国四大交易所的交易时间。

表1-1 交易所交易时间

除以上时间外，交易所规定开市时间为每周的周一至周五，法定国家节假日休市。

期货合约的内容

期货合约是指交易所内投资者交易的标的物，是由期货交易所统一制定的，规定了某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

期货合约上关于交易品种、数量、质量、等级、交货时间和交货地点等条款都是既定的，合约上唯一的变量是价格，价格由交易所公开竞价形成。

一份标准化期货合约应该包含的内容有交易品种、交易单位、报价单位、交割月份和交割方式等，具体如下。

◆ 交易品种： 投资者交易的期货合约所对应的现货品种。

◆ 交易单位： 一份期货合约所代表的标的物数量。

◆ 报价单位： 在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格。

◆ 最小变动价位： 指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度，每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍。

◆ 每日价格最大波动限制： 指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度，达到该幅度则暂停该合约的交易。

◆ 合约交割月份： 是指期货合约规定的交割期货的时间。

◆ 交易时间： 投资者交易期货的时间，以交易所的交易时间为准。

◆ 最后交易日： 指期货合约停止买卖的最后截止日期，每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定日期，就要停止合约的买卖，准备进行实物交割。

◆ 交割日期： 停止交易，完成期货合约约定的商品交割时间。

◆ 交割品级： 对所交割商品期货的质量要求。

◆ 交割地点： 买卖双方进行实物交割的地点，一般由交易所指定。

◆ 最低交易保证金： 投资者参与该种期货合约最低需要缴纳的保证金比例，也是投资者交易的门槛。

◆ 交易代码： 期货合约上载明的商品代码，例如黄金的交易代码为“AU”。

◆ 上市交易所： 该份期货合约所属的交易所。

在以上叙述的期货合约载明的基本事项内，投资者最关注的应该是最低交易保证金，它是指投资者在这次交易中最低的入资比例，例如合约规定最低保证金为10％，也就是交易这份期货合约投资者需要投入合约总价值10％的资金。

技能提示

保证金分为3个类型，分别是初级保证金、长期保证金和应变盈亏的保证金。初级保证金是指开始期货交易时，投资者为了交易期货合约需要缴纳的最低保证金；长期保证金是指投资者必须始终保有的储备资金；应变盈亏的保证金是指抵偿投资者在交易中因不利走势而发生的损失的资金。

根据上述期货合约的需载明事项，我们下面来查看一份上海期货交易所的阴极铜期货标准合约，如图1-3所示。

图1-3 上海期货交易所的阴极铜期货合约

对于账户盈亏的结算

结算是指根据交易结果和有关规定对投资者账户的保证金、盈亏、手续费和其他有关款项进行计算和划拨的业务活动。

交易所会将投资者的保证金和相关款项专门存放在存管银行的专用结算账户中，对于投资者的资金进行分账管理，也就是为每一位投资者设立明细账户，按日进行登记核算。

当每日收市后，如果结算后的准备金小于最低余额，投资者必须在下一交易日开市前将资金补齐，如果未能补齐，则交易所将按照有关的管理制度对投资者账户进行处理。

所谓的账户处理也就是强行平仓制度，也就是交易所或期货交易商会自动将投资者欠缺保证金的账户进行平仓，虽然看似比较无情和呆板，但这是保证期货市场正常运行和保护投资者现存资金的最好方法，关于强行平仓制度我们会在随后的内容中进行详细介绍。

关于实物交割的那些事儿

前面介绍过，期货交易开仓后要了结头寸只有平仓或者到期交割两种方法，大多数投资者均是以平仓的方式完成交易，而参加实物交割的投资者多是以套期保值为目的，那么实物交割有哪些流程呢？

◆ 第一交割日： 由买方向交易所提交所需商品的意向书，也就是申报交割意向，而卖方则通过标准仓单管理系统将标准仓单提交给交易所。

◆ 第二交割日： 交易所根据已有资源，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则，向买方分配标准仓单。

◆ 第三交割日： 买方在第三交割日的14：00之前到交易所交付相应的款项，并领取标准仓单，卖方获得款项。

◆ 第四、第五交割日： 卖方上交增值税专用发票。

什么是标准仓单

标准仓单是指由期货交易所指定交割仓库按照交易所规定的程序签发的符合合约规定质量的实物提货凭证，需要经交易所注册后有效，采用记名方式，仓单合法持有人应妥善保管。

标准仓单的生成通常需要经过入库预报、商品入库、验收和指定交割仓库签发等环节，如图1-4所示为标准仓单的产生过程。

图1-4 标准仓单的产生过程

在入库的时候，商品的数量和质量以指定仓库的实际验收结果为准，货主应该到库监收，如果货主未监收，则视为同意验收结果。

指定交割仓库或有关会员须携带标准仓单和入库验收报告单到交易所办理签发有效标准仓单手续，交易所在交割月份的最后交易日前一交易日起不再受理用于当月交割的标准仓单签发申请。

在进行实物交割时，标准仓单是期货买方提货的凭证，标准仓单在实物交割中的流转程序如下。

◆ 第一步： 卖方客户将标准仓单授权给卖方的期货公司会员以办理实物交割的业务。

◆ 第二步： 卖方期货公司会员将标准仓单提交给交易所。

◆ 第三步： 交易所将标准仓单分配给买方期货公司会员。

◆ 第四步： 买方期货公司会员将标准仓单分配给买方客户。

在实物交割完成后，若买方客户对实物的质量或数量有异议，应当在指定交割仓库内，实物交割月份的下一月份的15日之前（含当日），向交易所提出书面申请，并应当同时提供本交易所指定的质量监督检验机构出具的质量鉴定结论，逾期未提出申请，则视为买方对所交割商品无异议。

商品的出库与入库

在完成实物交割手续之后，并不代表买方就得到了该期货产品，还需要完成最后一步，即期货产品的出库和入库，也就是物品离开先前交易所指定的交割仓库，进入买方仓库的过程。

在买方已经获得标准仓单之后，就可以到指定的仓库进行提货，买方可以自行到库提货或委托指定交割仓库代为发运。在提货时，应通过标准仓单系统提交出库申请，并选择提货地，交易所在所有者选择的提货地内统筹安排提货仓库，并在所有者提交提货申请后的5个工作日内确定其中一个交易日为发货日。

在发货日前的某一交易日，交易所通过标准仓单管理系统将发货日通知所有者，将交易日改为发货通知日，所有者应当自发货日起2个工作日之内到库提货。

如果是委托指定交割仓库代为发运时，买方应当到库监发，如果买方未到，则视为认可指定交割仓库发货无误。

指定仓库发货时，应当填制《标准仓单出库确认单》，一式两份，由货主和指定交割仓库各执一份，双方应当妥善保管该单据。

期货可以转为现货吗

前面说过，期货是在现货交易的基础上发展而来的，那么期货在交易过程中通过一定的流程可以转为现货吗？这个问题就涉及期转现的问题。

期货转现货简称期转现，是指持有同一交割月份合约、方向相反的投资者之间达成现货买卖协议后，变期货头寸为现货头寸的交易。

为什么期货市场的一些投资者会选择期货转现货的交易方式呢？期货转现货有哪些好处？如下所示。

◆期货转现货有利于降低交割成本，期货中引进期转现，节约了搬运、整理和包装等交割费用。

◆期货转现货的买卖双方可以灵活地选择交货质量和地点，不用到交易所指定仓库完成交割。

◆不用等到到期日才进行交割，提前完成，可以提高资金的使用率。

◆因为提前完成了交易过程，因此避免了后市期货和现货市场的风险。

期货市场的专用术语

投资者进入期货市场，就一定要了解一些期货市场的专用术语，下面介绍一些比较基本的内容，如表1-2所示。

表1-2 期货市场专用术语

续表