英镑危机，净赚10亿

1992年，德国经济的发展如火如荼，德国的官方货币马克兑美元的汇率也因此不断攀升。德国春风得意，英国经济却一直处于不景气的境地，它需要实行低利率政策，以刺激经济的增长。但德国政府却因为财政上出现了巨额赤字，担忧引发通货膨胀，于1992年7月把贴现率升为8.75%。

但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉强维持英镑对马克的汇价。而一场英镑的旷世危机的导火索也由此被点燃：过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑而抢购马克的风潮。在过去的200年间，英镑一直是世界的主要货币。然而到了1992年9月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币，英镑首当其冲。

1992年9月15日，索罗斯出场了。他开始大举放空英镑，英镑对马克的比价一路狂跌，英国政府也因此乱了阵脚。到了16日清晨，英国政府无奈宣布提高银行利率2个百分点，几小时后又宣布提高3个百分点，将当时的基准利率由10%提高到15%，并同时大量购进英镑，希望可以吸引国外短期资本的流入，以增加对英镑的需求以稳定英镑的汇率。然而，就在英国央行布局的同时，索罗斯早已开始对英镑的空袭。大量英镑被抛出，大量德国马克被买进。

尽管英国央行购入了约30亿英镑以力挽狂澜，但未能阻挡英镑如雪崩般的跌势。16日收市，英镑对马克的比价在一天之内大幅下挫约5%，英镑与美元的比价也跌到1英镑等于1.738美元的低位。此后的一个月内，又再度下挫约20%。英国政府不得不宣告这场货币保卫战以失败告终，并同时宣布英镑将退出欧洲汇率体系，开始自由浮动。索罗斯和他的量子基金则在此次英镑危机中获取了逾十亿美元的暴利。


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泰铢沦陷，百亿入账

在英镑危机爆发的5年后，索罗斯将他的目标锁定在了东南亚。1997年的东南亚，大部分国家都沉浸在一场资产的盛宴中，对自身经济体制的漏洞并无察觉。索罗斯再次抓住了机会。由于泰铢具有在东南亚各国流通性良好、风险较小、资产泡沫巨大等特点，这种货币很快就成为索罗斯中意的突破目标。

1997年3月，泰国央行宣布国内数家财务公司及住房贷款公司存在资产质量不高以及流动性不足等问题。索罗斯将其视为采取行动的信号，下令抛售泰国银行和财务公司的股票，导致泰国银行储户在泰国所有财务及证券公司发生挤兑。

就在大家因为突如其来的崩盘不知所措陷入慌乱时，以索罗斯为代表的空头们开始大量抛售泰铢。5月，泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款试图挽救这场危机，但这笔数字相比数量庞大的游资而言，无异于杯水车薪。1997年6月，索罗斯再度出兵，下令旗下基金组织出售美国国债以筹集资金，扩大“空袭战”资金规模，并于当月下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。

然而，在击破泰铢城池之后，索罗斯并不以此为满足，他断定，如果泰铢大贬，其他货币也会随之崩溃，因此下令继续扩大战果，全军席卷整个东南亚。这股飓风瞬间席卷了印尼、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。然而，与泰国类似的是，这些地区央行的救援再度陷入“弹尽粮绝”的境地。此后的局势发展开始变得有些无法控制：泰国宣布放弃固定汇率机制，实行浮动汇率机制，当日，泰铢兑美元汇率暴挫逾17%，外汇及其他金融市场陷入混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。

1998年2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。

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闪袭香港，遭遇惨败

1997年7月中旬，港币遭到大量投机性的抛售，港币汇率受到冲击，一路下滑，已跌至1美元兑7.7500港币的心理关口附近；香港金融市场一片混乱，各大银行门前挤满了挤兑的人群，港币对始多年来的首度告急。香港金融管理当局立即入市，强行干预市场，大量买入港币以使港币兑美元汇率维持在7.7500港元的心退关口之上。

刚开始的一周时间里，确实起到了预期的效果。但不久，港厅兑美元汇率就跌破了7.7500港元的关口。香港金融管理局动用外汇储备，全面干预市场，将港币汇率重又拉升至7.7500措元之上，显示了强大的金融实力。索罗斯第一次试探性的进攻在香港金融管理局的有力防守中就这样失败了。

这时候的索罗斯刚刚打完一场漂亮的“扫荡战”，扫荡了整个东南亚金融市场，这次出手甚至波及到了整个世界的金融市场，但是索罗斯绝不是那种肯轻易罢休的人，他开始对港币进行大量的远期买盘，准备再重视英格兰和东南亚战役的辉煌。

1997年7月21日，索罗斯开始发动新一轮的进攻。当日，美元兑港币3个月远期升水250点，港币3个月同业拆借利率从5.575%升至7.06%。香港金融管理局立即于次日精心策划了一场反击战。香港政府通过发行大笔政府债券，抬高港币利率，进而推动港币兑美元汇率大幅上扬。

同时，香港金融管理局对两家涉嫌投机港币的银行提出了口头警告，使一些港币投机商战战兢兢，最后选择退出港币投机队伍，这无疑将削弱索罗斯的投机力量。当港币又开始出现投机性抛售时，香港金融管理局又大幅提高短期利率，使银行间的隔夜贷款利率暴涨。一连串的反击，使索罗斯的香港征战未能讨到任何便宜，据说此举使索罗斯损失惨重。这次出手也是索罗斯为数不多的“败仗”之一。

中国政府也一再强调，将会全力支持香港政府捍卫港币稳定。必要时，中国银行将会与香港金融管理局合作，联手打击索罗斯的投机活动。这对香港无疑是一种强心剂，但对索罗斯来说却绝对是一个坏消息。“索罗斯所听到的”坏消息还远不止这些。

1997年7月25日，在上海举行的包括中国、澳大利亚、香港特别行政区、日本和东盟国家在内的亚太11个国家和地区的中央银行会议发表声明：亚太地区经济发展良好，彼此要加强合作共同打击货币投机力量。这使索罗斯感到投机港币赚大钱的希望落空，只得悻悻而归。

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做空日元，狂赚10亿美金

与之前做空英镑和泰铢不同，做空日元的手法似乎更加狡猾和老到。近几年全球经济的不景气，让索罗斯瞄准了日本这个动荡的肥肉。一位业内投资人士认为日元遭到对冲基金做空的根本原因，还在于其经济体制内部的病因。

过去的十年间，日本政府大力推销国债，日本财政收入对于举债的依赖已经使得日本国债如滚雪球般地越滚越大，几乎达到收不抵支的情况。有数据显示，与欧债危机中心地带各国债务/GDP接近150%的比值相比，日本的这一数字竟高达200%，但仍能靠着借新钱还旧账的“庞氏骗局”维持。

于是，“做空日元”成为当时华尔街最热门的投机交易。据了解，从2012年11月到2013年2月，日元兑美元汇价已经下跌近20%，2013年2月更是创下33个月新低，为1985年来同期表现最差。索罗斯当然不会错过这样的掘金机会，不过，主导那次做空的是跟随他20多年的得意门生斯科特-贝森特。

2012年夏，贝森特正式接掌索罗斯基金。当遭遇9级地震的日本开始大量进口原油时，他便预测日元会贬值并积极寻找机会做空。直到2012年10月，贝森特前往日本调研，在得知“渴望”日元进一步量化宽松的安倍晋三当选首相几率最大的同时，他也发现大量日本资金从澳元高息资产撤回国内后，他感觉时机已经来临。

为了筹集巨额建仓资金，索罗斯大量抛售股票。根据美国证券交易委员会的文件显示，索罗斯卖出通用汽车与通用电气的股份。并且其基金在上一季度售出了110万股LinkedIn、26万股亚马逊以及250万股Groupon的股票。

若大手笔做空日元，必定会引发日本金融监管部门“注意”，贝森特的主要策略是通过日元利差交易放大杠杆融资，大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投资组合。一位接近索罗斯基金的人士透露，贝森特主要做空的日元头寸，集中在执行价格为90-95区间的日元看跌期权，并以杠杆融资买涨日股作为“掩护”。

这也是索罗斯惯用的手法—做空外汇市场，做多股票和指数。所以，索罗斯除了增加日元空仓外，还买涨日股，日本股票占该公司内部投资组合的10%。因为索罗斯认为日本解决经济困局的方法只有一个，就是货币贬值，而货币贬值会引发另一个现象，就是短暂的股指繁荣，注定这是一笔稳赚不赔的生意。的确，日经225指数从2012年11月份8619的低点上涨幅度达到33%，这又让索罗斯大捞一笔。

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索罗斯的投资秘诀

过去四十年，乔治·索罗斯旗下的量子基金获利高达396亿美元，称他为史上最成功的一位对冲基金经理也不为过。

他为什么能长期保持佳绩？有什么成功的秘诀？投资者可以从他身上学到什么？他的成功是否完全不可复制，只是因为他拥有难得一遇的天赋和机遇？多年来，说起索罗斯的辉煌战绩总少不了提到这些问题。

秘诀一、 人对真实的看法有所扭曲 揭露生命神秘面纱的任务几乎不可能完成。

理由很简单：要开始研究我们是谁或什么，以及我们怎么晓得存在着的任何事情，前提是我们必须能够用客观的态度看自己。麻烦的地方在于我们没有办法客观。唯一切合实际的行为，是集中精力了解这些遭到扭曲或有缺陷的认知，在塑造所有事件时所具有的意义，这个推论正是他投资理财策略的核心。

秘诀二、 把市场预期纳入考虑 索罗斯说真实生活中看不到均衡状态，在价格波动很大的金融市场，当然也看不到。

现代的经济理论说，经济学的主要任务是研究供需间的关系，而不是研究供给和需求本身。索罗斯质疑这样的看法。索罗斯说，供给和需求曲线的形状不能假定已知，因为两者都含有参与者的期望在里面；参与者会对自己的期望所塑造的事件，抱着某种期望。索罗斯相信供给和需求会受市场的影响，这会导致价格波动，而非均衡。价格上涨时，固然会吸引买者进入，买进这个动作也有助于价格上涨，而使得趋势自我强化。

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秘诀三、 市场欠缺效率 古典经济学假设金融市场会走向均衡状况。

由于市场达成的均衡，所以可以假设完全的知识和完全的竞争能够得到。支持高效率市场理论的人真的相信，给了正确的分析工具和取得正确的信息，他们有可能预测市场未来的走向。这些理性主义者声称，由于投资人能针对一家公司取得完全的知识，所以每支股票的价格都恰好定在正确的价位上。也就是，每支股票的价格都是一组计算的理性结果；这种高效率市场的假设很简单，对乔治索罗斯来说，它不是太过简单，更是大谬不然。索罗斯从不同的观点，看金融市场的运作方式，证明这个市场不是合乎理性的，不可能完全了解任何事情，包括金融市场在内。


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秘诀四、 注意认知和事实事件间的巨大差异 在现实世界中，决定买进或卖出一支股票，不是取决于金融市场的均衡理念，而是根据市场处于不均衡状态的见解。

索罗斯问：如果有均衡存在，为什么在看不出任何逻辑的情况下，市场价格会波动？因为金融市场的参与者有偏见，所以不可能有均衡状态。依索罗斯之见，我们不能主张均衡状态存在。因为在迈向那个均衡状态的行动过程，人的偏见总是掺杂在其内。金融市场是在不均衡的状态中运作。而且参与者的认知和实际的事件间，总有差距存在。如果差距微乎其微，就不值得担心害怕，因为那不会改变参与者的认知。如果差距很大，这样的差距就必须纳入考虑，因为他会改变那些参与者的认知。

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秘诀五、 看出人和事间的关联 认为经济生活合乎理性和逻辑的人表示，金融市场中没有差距、矛盾存在。

大部分投资人相信他们能预判将来市场怎么做，预先把未来的发展纳入考虑。依索罗斯之见，这是不可能做到的。根据定义，关于将来市场会是什么样子的任何想法，都是有偏见和不完整的。我在解释反射理论时主张：信念会改变事实。不只市场参与者带着偏见操作，他们的偏见也能影响事件的推展。这可能产生一种印象，让人觉得市场准确地预测了未来的发展，但事实上，不是目前的期望吻合未来的事件，而是未来的事件被目前的期望所塑造。索罗斯相信，高效率市场的假设，不能解释金融市场的行为；投资人的偏见和事件的实际进展间的反射关系，才能解释。所谓事件的实际进展，是指企业的经济基本面。

秘诀六、 揭露市场偏见 市场天生就不稳定，我们的偏见或有缺陷的认知导致市场波动。

依索罗斯的看法，投资人对某种股票抱持的「偏见」，不管是正面的还是负面的，会导致价格上涨或下跌。这样的偏见有如自我强化因素，这个因素又和大势所趋交互作用，影响了投资人的期望。索罗斯的理论是基于一个见解，投资人所支付的价格，不只消极被动地反映价值。更有甚者，它们是一个积极地因子。能创造股票的价值，认知和现实间这种双向的回馈，也就是说索罗斯所称着反射，成为他所持理论的关键。事件碰到有思考能力的参与者介入时，主体便不再只有事实。

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秘诀七、 掌握不稳定状态 反射要变得显著，首先必须至少能自我强化。

如果自我强化的过程是在一段很长的时间内发生，就会变得无法持久。认知和现实间的差距很大时，事件往往失去控制，这种状况通常可在金融市场连续涨跌不停时看到。这种过程刚开始能自我强化，却无法持久，因此其最后必然反转。索罗斯坚信，连续涨跌不停的状况很容易发生，因为市场总是处于变动不定和不明确的状态。想要赚钱，就要找出方法，善用这种不稳定状态，以及寻找有没有出乎意料的发展。最困难的部份，是找出连续涨跌不停的状况。

索罗斯的投资技巧本质，就是能在任何时候，确定市场---这些投资人的集合体---在想些什么。等到投资人晓得市场在想些什么，就有可能往反方向跳跃，赌意料之外的事件将发生，赌某个连续涨跌的周期将发生或者已经展开。索罗斯对「普遍流行的智慧」不敢苟同。大部分人都相信金融市场倾向于走往均衡状态，并将会准确地把未来纳入考虑，索罗斯却认为「金融市场不可能正确地把未来纳入考虑，因为他们不只把未来纳入考虑，更出力去塑造未来」。 

秘诀八、 察觉混乱状态 在索罗斯眼里，金融世界既不稳定又一团乱，投资要诀是要找出乱在何处，只有这么做才能致富。

这个世界将找不到数学公式，只要解出来，就可以说明股价将有何种表现。索罗斯以为，股票市场运作的基础，不是逻辑面，而是心理面，讲得更精确些，是群众本能。对索罗斯来说，要确定他的理论在市场的某种情况中能不能帮助他，首先必须找出市场正往何处走。也就是说，群众将何时，以及如何拥到某种股票、货币或商品背后。

秘诀九、 善用市场反应过度的状况 连续涨跌不停的现象，只会在追随趋势的行为；

主控市场时发生，不过，是什么因素促成了追随趋势的行为？索罗斯的答案是，投资散户有缺陷的认知，会使市场「自行壮大」，是说投资人使自己陷入盲目的疯狂，或者产生群众心理。市场靠本身的疯狂壮大，总会反应过度，走上极端，这样的过度反应，推向极端。产生了连续涨跌不停的形象。

因此投资要成功，关键在于认清哪个时点，市场开始靠它自己的动能壮大，这样的时点找出之后，投资人便知道连续涨跌不停的走势即将开始。根据辩证型态而进行反射过程的理由，可以用普通话来解释：不明确程度远高，则愈多人受市场趋势影响，追随趋势的投机行为，影响力愈大，则情况变得与不明确。典型的涨跌不停走势，主要特色如下：趋势还没被确认。等到趋势已被确认，趋势往往会被强化，自我强化的过程与焉开始。随着当时流行的趋势和流行的偏见彼此强化，趋势变得愈来愈越仰赖偏见。随着这样的程序展开，远离均衡的情况便出现。

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秘诀十、 注意股价影响到基本面的情况 根据索罗斯以往对连续涨跌不停理论的解释，他认为市场价格完全由参与者的偏见所影响。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。