光伏玻璃龙头属性突出，20年归母净利同增109%-132%

公司12月29日晚公告20年业绩预告，预计全年实现归母净利润15.0-16.6亿元，同比增长109.2%-131.5%；实现扣非归母净利润14.8-16.4亿元，同比增长114.4%-137.7%，超出我们预测值12.4亿和Wind一致预期12.7亿，系Q4光伏玻璃量价齐升及主要原材料、能源价格下调。我们继续看好光伏玻璃行业高景气，12月17日公司嘉兴600t/d和越南1000t/d两条超白压延产线点火，剩余5条合计5800t/d压延产线将在21-22年陆续投产，考虑公司薄玻璃占比提升和规模成本下降，我们上调公司20-22年EPS预测至0.81/1.29/1.55元（前值0.63/0.92/1.10元），维持“买入”评级。

Q4光伏玻璃量价齐升，旺季表现超凡

根据业绩预告，我们测算公司20Q4实现归母净利6.9-8.5亿元，同比增长228%-305%；扣非归母净利6.8-8.4亿元，同比增长224%-300%，系光伏玻璃受益旺季需求实现量价齐升。根据华泰电新团队11月16日年度策略报告《能源革命加速，行业景气上行》中的测算，20Q4全球光伏需求受益抢装有望达到41.5GW，远超前三季度单季不足30GW的装机。根据卓创资讯的统计，20Q4光伏镀膜玻璃3.2mm均价42元/平，2.0mm均价35元/平，环比20Q3分别提升42%/40%。我们预计21Q1光伏需求将出现交付回落，Q2重回高增长，光伏玻璃等产业链价格有望延续至21H1。

光伏装机需求叠加双玻渗透率提升，公司大幅扩产持续受益

根据中国光伏行业协会CPIA的预计，在2030年碳达峰、2060年碳中和的目标下，“十四五”期间全球光伏年均新增装机222-287GW，其中国内年均新增装机70-90GW。此外，随着双玻组件渗透率的提升，大规格、超薄光伏玻璃的需求将快速提升，行业景气度有望持续。截至20年末，公司超白压延在产产能6400t/d（含12月点火的两条），在建凤阳二期4条1200t及越南1条1000t压延产能将于21-22年陆续点火，公司21年末投产产能有望达到11000t/d，同比增长72%。且公司新点火产线均在1000t日熔量以上，能生产目前市场短缺的182、210组件和2.0mm玻璃。

上调20-22年盈利预测，维持“买入”评级

根据我们11月16日年度策略报告《龙头核心资产化，周期演绎再平衡》中的测算，我们预计光伏玻璃21年供给缺口或仍超10%，其中大规格及2.0mm薄玻璃需求旺盛。考虑双玻渗透率将驱动2.0mm玻璃出货大幅提升，我们上调公司21-22年光伏玻璃销量预测，且光伏玻璃供求紧平衡，我们上调21年均价预测，预计公司20-22年归母净利润15.9/25.2/30.3亿元（前值12.4/17.9/21.5亿元）。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均31xPE，考虑公司潜在投产产能及产品技术优势，给予公司21年35xPE，目标价45.15元（前值39.56元），维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期，公司产能投放进度慢于预期，行业竞争加剧导致光伏玻璃价格快速下行。

以上内容节选自【华泰证券】已经发布的研究报告《福莱特（601865）：全年业绩翻番，产能加码乘势而上》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。