铁矿石价格涨势是否将要结束？

　　4月和5月的铁矿石价格涨势缓和了生产商的境况。在中国建筑(601668,股吧)业表现较为强劲的夏季，这种趋势可能持续。钢铁生产已经增加，港口的铁矿石库存大幅下降，而钢厂库存依然处于低位，块矿溢价上升可能意味着国内可获得的铁精矿减少，运费也脱离低点，中国货币政策近期放松和购房限制放宽也将产生影响。

　　         图片来源：Bloomberg News

　　这些因素短期内将对铁矿石价格带来一定支撑。

　　但今年下半年，铁矿石近期的价格涨势不大可能持续。夏季过后，随着中国钢铁生产高峰过去，铁矿石需求或将放缓，而供应将再度增加。第一季度力拓(Rio Tinto)和淡水河谷(Vale)的产量较低，4月份力拓延续这种疲软势头，淡水河谷的生产疲软局面则有所放缓。随着供应正常化，未来几个月供应将加速增加。尤其是力拓，与第一季度相比，力拓每个季度的发货量需要增加1,500万吨，以达到Pilbara地区产能达到3.3亿吨的目标，这将带来很大压力。但考虑到所持有的库存，以及3.6亿吨产能目标的基础设施建设完成后，力拓有望实现2015年生产目标。

　　中国钢铁价格4月份跌至10年低点，仍呈顽固性疲软，钢铁价格支撑的缺乏还反应出最近铁矿石价格反弹不过是昙花一现。围绕着中国钢铁出口的风险将进一步持续，去年中国的钢铁产量为9,400万吨，今年1-4月份出口额同比增长33%。随着欧美与中国的贸易纠纷日益增多，任何针对中国钢铁出口的阻力都将增加国内产量过剩，令钢铁价格承压。这也将向铁矿石进一步施压。

　　随着力拓达到目标产量水平，淡水河谷和必和必拓的产能持续稳步升高，同时一些新项目产能不断提升，特别是英美资源集团(Anglo American PLC)旗下的Minas Rio和汉考克勘探公司(Hancock Prospecting)产能为5,500万吨的Roy Hill，预计2016年铁矿石过剩的状况将进一步恶化。2016年这五家生产商预计将进一步增加9,800万吨铁矿石供应。而这种价格压力或将持续到2016年。

　　鉴于对2015年下半年前景持谨慎态度，以及今年供应量还将继续增多，我们将下半年目标价每吨下调5美元至平均52.5美元。中期和长期价格预期保持不变，2016年预计为每吨55美元，2017年为每吨60美元。

　　Chris Drew（分析师）/ Amit Ramdev（研究员）

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