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一、什么是定增

定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价均价的90%，发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内)不得转让。

非公开发行的最大好处是，大股东以及有实力的、风险承受能力较强的大投资人可以以接近市价、乃至超过市价的价格，为上市公司输送资金，尽量减少小股民的投资风险。由于参与定向的最多10名投资人都有明确的锁定期（锁定期一般在一年或一年以上），一般来说，敢于提出非公开增发计划、并且已经被大投资人所接受的上市公司，通常会有较好的成长性。

根据定义其实就已经能理解定向增发就是公司向少部分特定的人发股票，主要是两类，机构和大股东，然后这些发行对象就会持有一段时间，承担风险和收益。譬如下面这张图片，就是最近的一个例子：

二、背后的利益链条

市场里的各种现象，从背后的利益链条分析总是能得到一个很有意思的结论，其实定增的作用除了给上市公司圈钱意外，还是个机构和大股东压榨中小股东的机会，当然，还需要结合别的措施。这个就是利益输送。利益输送有很多的方式，像定向增发前或增发过程中的高折价发行、长期停牌、注入劣质资产以及盈余管理等方式向定向增持方进行。我这里主要谈现金分红。

譬如说，大股东操纵公司，先将盈利积累起来，在发现金红利之前，先进行一次定增，这样大股东的股票多了，而中小股东的股票不变，进行现金分红的时候就可以获得更多红利。而前期的定增完全可以从银行借钱，这样就是无风险的套利了。这样的利益链条才是大股东的盈利方式，和散户的差价买卖比，不知道高到哪里去！

而且优点很多：

1、 定向增发完成后进行现金分红, 可以不影响中小股东行为模式, 为大股东攫取更大的利益

2、定向增发后当年通过现金分红方式进行利益输送更加隐蔽 , 中小股东的接受度也高

3、定向增发发行成本较低, 受到的制约因素较少, 上市公司大股东具有较大的自由度, 给利用现金分红进行利益输送预留了较大的空间

其实现在大股东通过这样的方式进行套利已经是普遍的现象了，基本上市场上大部分的定增行为，在有大股东存在的情况下，都会有这样的现象。

我找了篇有定量分析的论文可以看看：

选一些图表

看不懂没关系，只要知道支持现金分红的利益输送链条就好。

三、怎么套利

若定向增发后的股票在一段时间内出现股价低于增发的发行价格，投资人的利益将受到损害。为避免这种情况，公司会采取手段令股价回升。股票价格难以跌破增发发行价格，若低于增发发行价格，股价会回到发行价格上方。因此在股价低于增发发行价格时买入股票，将有更大可能性获得正收益。这类股票就叫破发的股票，还是蛮有看头的。

（1）买入机制

1、从上市公司公告增发股票发行日开始关注上市公司股价，关注期持续一年，以公布的增发股票价格为标准，若上市公司股票价格低于增发价格时，考虑买入股票；

2、赋予上市公司一定的PE值，此PE值可根据不同行业确定，计算：临界价值=PE*当年预测每股收益，当且仅当上市公司激励价格低于此临界价值时，考虑买入股票。

同时满足1、2两个条件时，买入股票。

（2）卖出机制：

1、 当股价低于买入价格85%的当日，强制卖出股票，当年对此股票不再进行操作；

2、 当股价高于转股价格，若此时股价高于买入价格的105%，卖出股票；

3、 当长期持有股票（如1个季度等，具体由实际操作时具体判断），在下面两种情况时卖出股票，并且投资期内对股票不再进行操作：

（1）股价低于增发价格，但收益超过5%

（2）股价高于增发价格