国际宏观  【临时支出法案通过在即，然纾困刺激法案依然难产】美国众议院通过为期一周的权宜支出法案以免政府停摆，很快会将法案递交至参议院投票，很快将会获得通过；国会还在围绕覆盖本财年余下时间的政府支出法案进行磋商。然纾困方案方面却出现不和谐进展，美国财长姆努钦称对达成刺激方案抱谨慎希望，此前民主党方面称白宫9160亿美元的提案没有补充失业救济令他们无法接受。参议院多数党领袖麦康奈尔抨击民主党的抗拒态度，参议院民主党领导人舒默和众议院议长佩洛西正在抛弃共和党的救助建议。纾困法案困境使得美元指数小幅反弹，但是不改变整体疲弱趋势。疫情冲击下，刺激法案谈判仍为核心焦点，分歧在所难免，预计年底前会出现小规模的临时支出法案和疫情纾困法案，拜登入主白宫后则会推出大规模的疫情纾困法案，中长期依然利空美元指数利多避险和抗通胀黄金。

【脱欧谈判截止日延后，道路崎岖不改协议脱欧观点】英国首相约翰逊与欧盟委员会主席冯德莱恩会面结束，同意在周日前就谈判的未来做出一个坚定的决定。英国首相发言人此前表示，约翰逊不能接受任何削弱英国控制法律或水域能力的协议，还明确表示2021年不会有任何谈判。不过欧盟外交官表示，如果英国在周末前达成新协议，欧盟仍可继续加快批准进程。据悉双方仍存在很大分歧，约翰逊此前称，没有首相会接受欧盟开出的条件。脱欧谈判依然缺乏实质性进展，需重点关注周日前的谈判。无协议脱欧风险持续增加，但是协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利益，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性依然较大。

【其他资讯与分析】波兰高级政府官员表示，波兰和匈牙利接受了德国的欧盟预算提案，目前正在等待荷兰和其他持怀疑态度的成员国的批准。欧盟外交官透露，德国将在当地时间周三下午召开欧盟外交大使会议，讨论欧盟预算问题。欧盟预算最终协议或将于周四达成。20:45，欧洲央行公布利率决议，随后21:30拉加德召开新闻发布会，欧洲央行将会加码宽松力度；21:30，将公布美国11月季调后CPI月率和美国至12月5日当周初请失业金人数，仍将小幅走弱。

股指   隔夜市场方面，美国股市下挫，但盘中再创记录，标普500指数下跌0.79%。欧洲市场涨跌互现，德国、英国市场上涨，法国下跌。A50指数下挫0.56%。美元指数反弹，人民币汇率继续走弱。消息面上看，美国15月职位空缺超预期。财长对两党达成刺激协议抱谨慎，这一判断降低市场风险偏好，是隔夜美股回落的重要因素。欧洲方面，预计周四欧央行维持利率不变，扩大并延长刺激措施。英欧领导人同意将脱欧谈判最后期限延至周日，但双方仍存在很大分歧。国内方面，11月信贷和社融数据基本平稳，高基数压力下广义社融增速继续放慢。中国人大称将对美方相关人员实施对等制裁。总体上看，隔夜消息面和外盘变动有一定利空影响。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数明显震荡走弱，主要技术指标均从高位回落，3465点附近的压力仍需关注，上方3500点至3587点的中期压力带难以一次性突破，下方3320点附近有短线支撑，冲高回落后关注指数是否再度上攻，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货低位震荡，物价数据对债市影响有限，金融市场走势分化，股市调整，商品市场热度仍然较高，市场对经济预期乐观限制债市表现。数据上，昨日国家统计局公布物价数据,11月CPI同比降0.5%，低于预期及前值；11月PPI同比降1.5%，较前值继续修复并符合预期，目前物价仍处于舒适区间，对货币政策暂不构成扰动。在经济乐观预期下，现券市场收益率曲线陡峭化程度有所提升，短端收益率小幅下行，长端收益率走高，近期我们不断提示的做陡收益率曲线策略均有所表现。银行间资金面保持宽松，DR001与DR007均继续走低并显著低于政策利率，央行公开市场逆回购规模下降，昨日开展20隔夜夜盘继续冲高，元7天期逆回购操作，净投放100亿元。昨日盘后央行发布11月份金融统计数据，11月份新增社融与贷款均超市场预期，货币供应增速也超市场预期及前值，金融数据对于今日债市会形成一定利空。但我们对于阶段性债市仍持乐观态度对待，近期全球股票与商品市场均呈现较为严重的超买状态，后期市场风险偏好可能面临变化。近期债市对于利空因素的反应已经较为钝化，后期部分利多因素出现则会成为市场反弹的催化剂，建议继续把握阶段性反弹机会以及品种间曲线交易机会。

股票期权  12月9日，沪深300指数跌1.34%，收于4942.7。50ETF跌0.83%，收于3.470。沪市300ETF跌1.18%，收于5.020。深市300ETF跌1.22%，收于4.940。

12月9日，两市股指全天震荡下挫，人气低迷。11月末，广义货币(M2)余额217.2万亿元,同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点；狭义货币(M1)余额61.86万亿元,同比增长10%中国11月人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元，预期增1.36万亿元，前值增6898亿元；M2余额217.2万亿元，同比增长10.7%，预期增10.6%，前值增10.5%。新增贷款不及预期导致股市出现回落。离岸人民币汇率再创两年半新高。wind数据显示，12月9日，美元对离岸人民币突破6.50关口，12时30分许达到最低点报6.4983，成为2018年6月以来最高纪录。12月9日，央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，今日有100亿元逆回购到期。股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美国新冠确诊病例高居不下，目前总数已超1500万。市场正权衡疫苗接种前景、日益严峻的美国冠状病毒疫情及财政刺激谈判的进展。特朗普政府提出9160亿美元抗疫刺激计划，参院多数派领袖麦康奈尔称民主党不合作。美财长对两党达成刺激协议抱谨慎希望。虽然美联储主席一再强调即使有疫苗，未来经济仍存在重大挑战和不确定，但投资者预期显得更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。这也将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周三夜盘美元指数大幅上涨，黄金出现盘中跳水到1824美元/盎司，盘面整体趋弱，我们认为这更多是美国大选的选举人票落地导致的避险衰退，是个瞬时的反应，从中线趋势上我们认为逻辑变动有限。造成美元上涨的主要原因是股市的回报率变差，而这会造成平均的投资回报率的下降，因为美股的价格偏高，但是如果主动止盈那么后续价格继续上涨很可能造成自己的仓位踏空，所以在美股的连涨过程中，资金追涨的概率反而更大，不过一旦出现回调，则是资金分流到债券和黄金等资产。所以整体来看我们认为美元和黄金的合理逻辑是同向而非反向的，黄金的跳水只能说盘子比较弱，逻辑驱动有限。策略上看，黄金上破1850美元/盎司后，上方空间已经打开，重新到了逢低做多的市场当中，但春季行情往往启动慢空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点，建议逢低买入不建议做空。

铜 周三铜价走强，隔夜窄幅震荡，沪铜2101收于57260。白宫自大选以来首次提出的新方案仍未能化解达成协议的重要阻碍，两党仍僵持不下，美国近期出台新刺激的前景更不明朗，美股盘中转跌，或将带动铜价走弱。近期疫苗利好消息令市场对明年经济复苏及通胀回升预期浓厚，不过短期已部分消化该利好。中国11月社融规模环比增长50%，出口数据同比增长21.1%，增速创20个月新高，中国经济呈现加速上行趋势。英国脱欧一波三折，周日为最后谈判日，双方分歧仍然很大，对美元形成支撑，美元指数止跌，但反弹乏力。供需方面，目前铜精矿现货TC反弹依旧乏力，自7月中以来持续低于50美元，目前市场等待明年长单TC公布，预计基本持平今年水平。国内冶炼厂保持高排产，SMM预计12月我国电解铜产量将达到86万吨高位，全年产量达到930万吨。下游消费尚可，不过进口铜流入市场增多，上周国内库存转向微增。总的来看，供需无大的矛盾点，宏观对铜价仍有支撑，铜价近期以震荡思路对待，下方支撑56000，震荡后有望再次走强，伦铜上方阻力位8000，沪铜60000。

锌 周三锌价强势拉涨，虽然夜盘时段美元急涨，铜铝锌三个主要虽然近期都有一定程度的回调但都最终重新向上，因而趋势并没有终结。这个阶段是逢低买入的阶段，如果品种涨的过高的话考虑平仓，回调的过高则考虑追涨，这也符合我们认为行情波动增大，回撤风险增加的判断，但现在并不是翻空的时候。我们认为当下的基本面和宏观面变动都很有限。操作策略：20700元/吨以上逢低做多，建议多单拿稳，优先2102合约长线持仓到春节前，未入场单子可能要等到市场的回调，当然也有极低的可能直线拉涨，纯粹的投机者建议等待更好的入场位置，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。除非出现重大转折，我们将在春节前始终维持这一观点。

镍 镍价震荡偏强运行，外盘镍价创出近期新高点，国内依然高位震荡。英国脱欧进展以及对于美国刺激计划，以及疫苗使用的预期影响宏观情绪，美元指数偏弱。国内社融数据显现资金面保持较宽松，新能源相关个股偏强。镍价仍处于宽震荡，125000元以内偏强震荡暂延续。菲律宾镍矿石报价近期有所下调，但成交情况并不明朗，镍铁厂减产及亏损也影响对镍矿石的阶段需求。LME近期镍库存继续保持24万吨上方并持续增加，国内期镍库存继续下滑了至19000吨以内，现货需求一般，金川镍升水略回落，镍豆保持升水，俄镍持坚，国内库存下降延续，近月相对走强。镍铁价格近期在减产增加下略有回升，大型不锈钢厂成交1050元/镍点的高镍铁几千吨，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，镍铁降价意愿弱化。不锈钢厂12月排产量并不太低。不锈钢现货甚至因规格缺货有小幅上涨，而且成交也相对有所转好，不锈钢对镍的利空带动有所弱化，近期大厂指导价偏稳，2月份期单也逐渐展开，现货探涨对期价也呈现偏多带动。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小，镍产品间呈现结构分化。LME镍价短线保持震荡走势，短线注意16600美元附近。国内沪镍ni2102短线注意125000元间仍面临反弹较强压力，高位震荡反复，如果回到123000下方则可能继续调整。铜等强势品种仍显偏强，镍有待整体带动，独自上冲支持力度暂有限，美元指数仍带来对有色的反向影响，注意近期美元指数震荡波动后是否继续选择下探。

不锈钢 不锈钢期价震荡走升收复13500元。大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单。现货货源不足部分不锈钢出现探涨，价格小幅上涨后市场成交也有所好转，整体供货节奏暂有利于不锈钢价格走升改善，镍价回升也带来共振带动。检修的不锈钢将继续恢复供应，本周逐渐到货可能会增加。不锈钢厂最新镍铁询价1040元/镍点，暂由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时整体偏于稳定。不锈钢现货规格不全，不锈钢厂控制发货节奏对现货有支撑，而社会库存近期也未有继续累库压力，不锈钢可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，13500元附近震荡若再回到上方可能继续回升，上方压力位13800元附近。后续关注不锈钢盘价是否在市场气氛好转下变化。

铝 昨日沪铝主力合约AL2101高开低走，全天震荡回调。夜盘高开高走，震荡反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌80元/吨，现货平均升水扩大到160元/吨。最新消息显示，河南多地紧急升级重污染天气预警级别，安阳、新乡、鹤壁、焦作4地启动重污染天气红色预警和I级响应。据SMM数据显示，11月（30天）中国电解铝产量316.3万吨，同比增长7.77；11月（30天）中国氧化铝产量600.8万吨，其中冶金级579.8万吨，日均产量19.3万吨，环比增加0.74%，同比增加6.29%。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头增仓稍多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位15600。

螺纹   期螺隔夜盘再次大幅上涨，日间杭州、上海涨10-20元至4080元/吨，北京、天津持稳分别报3780-3830，成交量增至23万吨，好于去年，预计周四钢联的表观消费环比有较大提升，在产量低位持稳下去库也将再次加快。11月社融存量增速见拐点但幅度较小，企业新增中长期贷款维持高位，居民新增符合季节性，表明地产销售或有所降温，货币仍偏宽松。螺纹近两日在黑色中表现偏强，卷螺价差和螺矿比均转弱，但冷轧价格依然坚挺，预期方面海外经济复苏未证伪，炉料供需的矛盾仍在，因此当前可能是资金在对利多充分交易后，逐步离场导致前期的主要策略利润回落。螺纹近月受宏观情绪向好及仓单量偏低影响，空头减仓意愿更强，但需求走弱的情况下，01合约上方空间依然受限，下方支撑3800。05合约继续交易春节后需求向好及全球经济复苏的预期，需求走弱对其影响较小，在产量维持低位，且炉料及工业材需求预期较好的情况下，驱动未变只是估值已明显抬升，若出现回调仍可能吸引资金在盘面备货，因此阶段性多配可逢低介入。螺矿比和卷螺差均出现调整，但驱动未有较大变化，中期仍可配置。当前注意炉料政策风险对黑色商品情绪影响。

热卷   夜盘热卷大幅上行，铁矿石领涨，昨日现货价格涨跌互现，宝钢1月份热卷出厂价上调400元/吨。目前热卷供需面较好，上周数据显示，受钢厂检修影响，热卷产量继续下降，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并创今年新高，热卷库存持续下降，库存压力减弱，同时成本端存在支撑，现货价格同样涨至高位，临近交割01合约主要跟随现货价格波动。05合约走势主要受节后需求影响，目前来看市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，05合约存在较强支撑，目前仍是多头趋势，关注今日库存数据情况。

焦煤   夜盘焦煤01合约冲高回落，期价小幅收跌，从盘面走势上看，当前上涨趋暂未改变。当前期价大幅上涨主要走的仍是供应端的逻辑。重庆永川吊水洞“12·4”煤矿重大火灾事故造成23人死亡；湖南耒阳市源江山煤矿“11·29”透水事故截至目前，致13人被困井下失联。近期煤矿安全事故频发，煤矿安监将进一步趋严，供应仍将偏紧。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.32%较上期值降1.78%；日均产量62.31万吨降1.37万吨；原煤库存390.35万吨降3.81万吨；精煤库存235.16万吨降1.43万吨。从洗煤厂的数据来看，当前供应依旧偏紧。目前蒙煤通关依旧维持在偏低的水平，短期蒙煤进口量难以大幅增加，同时澳煤禁止进口，进口煤供应仍将偏紧。短期在焦煤供应偏紧的情况下，焦煤01合约仍维持多头思路，由于近期焦煤大幅上涨，01合约不建议追涨。

焦炭   夜盘焦炭01合约继续走高，整体走势仍相对强势。近期由于煤矿安监趋严导致焦煤价格的大幅上涨，成本端对焦炭有较强的支撑。当前山西、河北、河南各地均逐步落实年度焦化去产能政策，而新增产能投放不及预期，焦炭供应仍局部偏紧，焦化企业库存维持在低位。从需求的角度来看，当前钢联统计的247家高炉开工率依旧维持在高位水平，日均铁水产量超过245万吨，需求端对焦炭的支撑仍在。从库存的角度来看，目前钢联统计的焦炭整体库存已经连续三周增加，因此，焦炭短期上涨驱动在逐渐减弱，故焦炭01合约短期走势难以出现11月初的单边大幅上涨行情。但在去产能导致焦炭供应偏紧的背景下，焦炭01合约仍将震荡上行，策略上焦炭01合约低位多单逢高逐步减仓。

锰硅   昨日锰硅01合约继续大幅回落，前期多单继续止盈离场，盘面一度下探至下方半年线获得支撑，基本抹去本轮涨幅。随着硅铁市场短期看涨情绪的平复以及内蒙主产区限电影响的基本结束，锰硅现货市场信心开始出现松动，叠加近两日盘面持续回落，部分厂家报价开始出现下调。短期扰动因素出清后，锰硅期现价格开始重归自身供需基本面。当前的供需和成本结构下锰硅价格尚不具备趋势性上涨的条件。当前下游钢厂开工意愿较强，对锰硅的刚性需求强于往年同期，使得12月钢招出现量价齐升。但若按主流钢厂报出的本轮采价来计算，当前01合约的盘面价格仍有溢价，后续有进一步回落的空间。从中期的角度看，锰硅新增产能的投放仍将持续，供应端的压力将进一步累积。另一方面，锰硅成本端的弱势当前仍未出现明显改善，将限制锰硅价格的上行空间。锰矿港口库存的累库仍在持续，近日锰硅盘面价格的持续回调再度打击了贸易商的信心。临近年末不排除部分贸易商出现低价走货。操作上，当前应继续维持逢高沽空策略，对于锰硅生产厂家来说，当前盘面仍具备进行卖出套期保值的条件。

硅铁   昨日硅铁盘面进一步回调，在5日均线处获得支撑，收出下影线。宁夏地区限产对市场的影响进一步减弱，盘面看涨情绪逐步降温。本次限产主要影响的是宁夏当前的硅铁产量，宁夏地区11月的单月产量为9.2万吨，在全国总产量中的占比不到20%，预计后续硅铁供应端所受影响的规模可能较为有限。市场对近期硅铁现货出厂价格上调的接受程度并不高，短期封盘不报后，部分硅铁厂家的挺价意愿开始出现松动，试探性接受下游询盘。但即便不考虑本轮限产的影响，在当前下游钢厂需求明显强于往年的情况下，其现货价格仍有支撑，这从本轮钢招的表现可以得到印证。另一方面当前硅铁成本端不断上移，近期焦炭价格表现强势，兰炭价格有进一步上涨空间，随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加，成本端对硅铁现货价格后续的支撑力度将较为明显。但由于前期涨幅过大，当前操作已不宜追多，盘面短期有技术性回调的需求，可尝试逢高沽空。考虑到当前盘面升水现货仍较为明显，对于硅铁厂家来说仍可尝试在盘面进行卖出套期保值。

铁矿石 铁矿昨夜盘再度出现大涨，2012合约价格已经突破1000元整数关口，螺纹主力合约昨夜盘也涨破4000元整数关口。近期黑色价格集体走强背后的驱动逻辑是市场对明年全球终端用钢需求复苏的乐观预期，这从合约间近弱远强的走势可以得到印证。对于铁矿来说，还叠加了明年主流矿发运量下降的预期，故近期涨幅更为明显。现货方面，近期美金货价格的快速上涨使得部分下游需求转至现货采购，加之外矿到港出现下降，使得港口库存的总量矛盾再度显现，近期持续去库且中品粉矿的供应开始再度偏紧。当前长流程钢厂对铁矿的刚性需求仍明显强于往年同期水平，日均铁水产量和日均疏港量持续维持在高位。虽然近期铁矿价格的快速攀升在一定程度上影响了下游钢厂的主动补库意愿，但当前的钢厂进口烧结库存水平仍偏低，考虑到后续外矿供应偏紧的预期，春节前钢厂仍有进一步补库的需求，现货价格短期仍将维持坚挺。对于05合约来说，在强预期的驱动下，短期盘整后仍有进一步上行的动力，操作策略上应继续逢低多配。

玻璃   夜盘玻璃期货继续走强，盘中01合约持仓降至27万手同时05合约增仓28246手至31万手，完成换月。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场产销良好，价格稳中继续上调。华北市场价格基本稳定，库存低位，厂家出货较平稳，河北望美计划涨1-3元/重量箱，天津中玻、秦皇岛耀华计划涨1元/重量箱；华南市场部分企业昨日报涨2元/重量箱，受库存低位支撑，广东、广西原片企业涨价情绪浓厚，其他厂大概率跟涨；华东昨日江苏、安徽、浙江部分厂价格上调2-3元/重量箱不等，多数厂库存极低，产业订单货源紧俏；华中下游补货情况良好，多数厂家库存低位推涨积极，昨日局部上调1-2元/重量箱，部分有跟涨计划；西南云南、贵州部分原片企业计划今日涨2元/重量箱；西北市场短期暂无较大变动，下游赶工有所转弱。从全国整体供需看，复产转产供应延续高增长，而需求到了且行且珍惜的时点。操作方面，建议生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会，稳定明年的利润水平。

原油   隔夜内外盘原油涨跌互现。伊拉克油田遭遇导弹袭击，但涉及的产量不大，对市场影响有限。隔夜EIA库存报告释放利空，截至12月4日当周美国原油库存增加1520万桶，创下了自4月份以来的最大单周增幅，同时美国汽油库存也增加了420万桶，馏分油库存则增加了520万桶。另外，本周EIA月报再度下调原油需求预期，将今明两年全球原油需求预期分别下调了24和11万桶/日，显示在疫情影响下原油需求前景仍难乐观。整体来看，近期市场利好基本兑现，疫苗效应再遭质疑，原油需求预期频遭下调，短线若无进一步利好支撑，盘面或面临回调压力，走势预计震荡偏弱。

沥青   继周一中石化华东、山东等地炼厂沥青价格上调后，周二中石油华东、华南等地炼厂沥青价格上调100元/吨，部分地炼跟随上调，周三市场整体持稳。供给方面，由于部分炼厂停产以及下游拿货积极性增强，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂提价意愿。需求方面，北方地区需求基本收尾，南方地区有一定刚需支撑，同时由于现货价格的上涨，下游拿货积极性增强。短期来看，成本端调整以及现货端部分炼厂将复产预计将给现货降温，整体推涨力度或下降。盘面上，现货补涨对盘面有较强支撑，但成本端短期上行动力不足，主力2106合约夜盘大涨后进一步上行难度较大约

高低硫燃料油 夜盘燃料油价格小幅反弹，在支撑线附近展现了一定支撑力度。消息人士：两枚炸弹击中了伊拉克Kirkuk地区的Khabbaz油井，造成了火灾，对原油价格有提振预期。美国能源信息署EIA官方发布的数据显示，截至12月4日当周，美国EIA商用原油库存环比增1518.9万桶，增幅创今年4月以来单周最大。12月4日当周，美国原油期货主要交割地库欣地区的原油库存减少136.4万桶，前值为减少31.7万桶；汽油库存增加422.1万桶，创今年4月以来最大涨幅；精炼油库存增加522.2万桶，创今年5月以来最大涨幅，数据公布后原油价格短线下挫后收复失地，展现了一定的价格韧性。截至12月3日当周，新加坡高低燃料油库存录得2575万桶，环比前一周上涨7.11%。由于欧美二次疫情较为严重，燃料油库存出现累库迹象，随着欧美地区疫苗接种，全民免疫预期较为乐观，在燃料油弱现实强预期环境下，远月合约预计跟随原油走势，今日预计区间波动为主。

聚烯烃 夜盘LL/PP价格上涨为主，收阳线。库存方面：两油库存在66.5万吨，较上一工作日降低5.5万吨，降幅7.64%，去年同期库存水平大致在68万吨。据卓创数据统计，2020年11月国内PP产量总计约224.84万吨，环比上月降低3.09%，较去年同期增长12.65%，日均产量在74946吨，较上月小增0.14%，产量维持高增长状态。本周公布出口数据，前11个月，出口包括口罩在内的纺织品9892.3亿元，增长33%；塑料制品5277.8亿元，增长20.1%；家具3650.7亿元，增长11.2%；玩具2104.8亿元，增长6.8%；美欧国家二次疫情对经济产生一定影响，导致订单和产能利用转向中国，推升中国出口，尤其是来进料加工出口。而疫情带来的对医疗物资的需求，也令中国医疗物资出口增加，因此，L/PP需求极具韧性。在高产量，高需求情况下，预计L/PP价格维持高位震荡，后市关注企业补库情况。

乙二醇 夜盘，乙二醇高位宽幅震荡。从现货市场来看，乙二醇内盘价格震荡，商谈一般。目前现货报盘在3875-3885元/吨，递盘3865-3870元/吨，商谈3870-3875元/吨，几单3875元/吨成交。从库存来看，华东主港在12月中上旬仍将延续去库格局。根据最新的船报数据显示，12月7日至13日，华东主港将有7.8万吨的货物抵港，整体到港量仍偏低，对应库存有望进一步下降。由于目前海外装置基本已重启，进口量后期有回升的趋势，或体现在1月份。国内供应端来看，宁波富德能源50万吨/年的乙二醇装置将在1月份检修10天。但考虑到后续卫星石化乙二醇装置、湖北三宁化工煤制乙二醇投产压力，以及聚酯开工率逐步下降，12月后期乙二醇仍将重回累库格局。综上，短期乙二醇受去库支撑，期价稍显坚挺，但12月之后存累库预期，期价届时或有阶段性回落。

PTA 夜盘，PTA围绕3700一线博弈。从PTA现货市场来看，下周货递盘参考2101贴水100自提，参考商谈区间3415-3515自提。下游长丝产销延续低迷，终端用户多已补仓，询盘意向不强，涤纶长丝市场交投冷清，周三涤丝产销率为36.3%。从PTA自身来看，福建百宏240万吨/年的PTA装置即将在12月底附近投产，行业产能基数将进一步增加，而考虑到12月珠海BP和福海创装置的短期检修，新装置压力当月或难以显现，或体现在2021年1月份。而12月底之后，下游聚酯开工率有季节性走弱的预期，PTA需求也将走弱。在供需压力下，明年年初PTA将有巨大的累库压力，整体加工费有被压缩的趋势。低加工费之下，PTA成本引导将偏强。从中长期来看，2021年原油重心仍将继续抬升，PTA也将跟随走高，因此对于中长线交易者，前期低位多单可继续持有；而对于短线交易者，由于原油面临50美元/桶的关口，在无明显利好推动下，短期突破难度较大，PTA进一步上行难度亦较大，上方压力位关注3850，下方支撑位关注3570。

短纤   夜盘，短纤窄幅震荡。从现货市场来看，江苏直纺涤短早盘维稳，半光1.4D 主流5550-5650元 /吨出厂或短送，较高5700附近，成交困难。 福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5700-5750元/吨，下游进入观望消化期。从产销数据来看，日平均产销为36%，部分工厂产销为20%，30%，120%，50%，60%，10%，10%。短纤经过多日上涨后，市场以消化涨幅为主。目前，纱厂原料储备大多在20-30天，部分较低在半个月以内；纯涤纱成品库存为8.2天。展望后市，2021年短纤新增产能不多，供需表现较为健康，是聚酯产业链中的多配品种，近期期价上涨也是对该预期的反映，操作上当前价位不建议进一步追高，若期价回调至5900附近，可择机布局中期多单。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯期价继续下跌。期价下行主要是是基于后续供需转弱的预期，现货端信心不足，持货商出货意愿较强，低价货源流入市场。从库存数据来看，本周三华东主港库存至6.82万吨，贸易库存至3.94万吨，虽然绝对数值仍较低，但较上周而言，库存已出现回升。从工厂库存来看，生产企业库存为10.73万吨，较上周增加了0.55万吨。从下游市场来看，ABS持货商信心不足，终端随采随用，市场交投低迷；PS持货商继续让利出货，下游仅少量刚需采购，交投未见改善。且后续受春节因素影响，EPS和UPR开工率将有明显下滑，终端需求后续存在进一步走弱的预期。供应端来看，12月上海赛科、江苏双良等苯乙烯装置即将重启，苯乙烯供应量即将增加。综上，苯乙烯供需正在逐步转弱，而目前现货端仍有超千元的生产利润，苯乙烯高估值有望继续被打压，期价仍存下行空间和下行动力，操作上反弹沽空为宜。

液化石油气    昨日PG01合约减仓放量下行，短期期价的大幅下跌主要是多头获利平仓所致。夜盘PG01合约窄幅震荡，从盘面走势上看3700元/吨附近仍有支撑。隔夜美国EIA公布的原油及成品油库存数据均大幅攀升，但油价并未走低，表明短期原油市场依旧较为乐观，短期化工板块仍有较强支撑。目前液化气现货市场交投氛围进一步好转，9日华南广州石化民用气出厂价上调70元/吨，至3718元/吨，近三日累计上涨320元/吨。与近五年广州石化民用气相比，当前现货价格依旧处于偏低的水平，后期现货仍有上涨空间。在盘面大幅下跌之后，基差迅速从-200元/吨水平，基本修复至0元/吨水平。液化气短期暂无明显利空。PG01合约可以尝试60日均线附近少量布局多单。

甲醇   甲醇期货涨跌交互，重心横向延伸，陷入胶着态势，上下两难，盘面整体波动幅度不大，市场参与者心态举棋不定。国内甲醇现货市场气氛略有回暖，价格稳中有升，沿海市场积极推涨。西北主产区企业报价维持稳定，内蒙古北线地区商谈1780-1820元/吨，南线地区商谈1780-1800元/吨。甲醇厂家签单顺利，出货平稳，库存压力随着出货好转有所缓解，但货源供应维持充裕状态。持货商积极推高报价，商谈集中在中高端，但实际放量未有明显增加。下游市场需求表现略显一般，采购积极性不高，维持刚需接货，对甲醇需求难有提升。部分煤制烯烃存在检修计划，传统需求行业淡季低迷。甲醇价格走高后，市场抵触情绪显现。外盘甲醇市场表现强于国内市场，当前国内市场价格相对偏低，进口货源数量下滑，对于去库存存在一定好处。高库存成为甲醇市场常态，消化速度缓慢。近期甲醇现货市场贴水幅度收窄，基本面预期向好，由于目前缺乏利好题材，期价表现不温不火。隔夜夜盘01积极上探，关注2350压力位，操作上建议维持维持买入思路，波段操作为宜。

PVC PVC期货短暂整理后，重心强势拉涨，成功突破8000整数大关，盘面增仓上行，最高触及8145，不断创近四年新高，录得强阳。国内PVC现货市场价格积极跟涨，各地主流价格继续抬升，市场低价货源难寻，货源紧张局面延续。西北主产区企业报价坚挺，部分仍有所上调，厂家大部分存在预售订单，库存处于低位，心态稳定。供应端暂无压力，短期PVC产量增加有限。贸易商可售货源数量同样不多，随着期货突破上行，部分封盘不报，观望为主，预售货源价格略低。下游市场操作谨慎，对高价货源存在抵触情绪，维持刚需采购，小单放量为主。PVC产业链利润集中在上游，企业生产积极性较高。而下游制品厂则饱受高成本之苦，采购节奏放缓，但由于货源紧张，商谈价格难以松动。市场到货情况未有明显改善，华东及华南地区社会库存持续低位企稳。受到供需偏紧的支撑，PVC现货市场高度升水。此外，原料电石采购价个别上涨或推出上涨计划，下游到货一般，部分PVC生产装置因原料问题受到影响。现货持续紧张，PVC期价顺势上涨，隔夜夜盘01合约突破2016年高点。PVC基本面偏强，操作上顺势而为，由于主力合约面临移仓换月，谨慎参与，可考虑配合期权操作机会。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天大幅上涨。夜盘高开高走，继续大幅上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价涨幅加大。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，煤矿价格延续涨势，矿方表示近期煤矿安全检查严格，叠加产能即将完成，生产积极性不高，而电厂备货积极，周边站台采购量加大，销售较好，拉煤车排队，短期价格仍有支撑。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，保守者适量获利了结，01合约上方压力位750。

橡胶   沪胶略有反弹，是否有效止跌仍需观察。供应端压力因季节性原因将逐渐减弱，而市场对于2021年橡胶消费前景较为乐观。如果新冠疫苗推广顺利，未来消费端还会继续增长。近期胶价短线仍以探明支撑为主要任务。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面延续弱势，主力01合约跌3.49%收于1355元。现货方面，昨日国内纯碱市场走势疲弱，厂家新单跟进一般。近期纯碱厂家整体开工负荷不高，重碱受下游玻璃行业刚需支撑，出货情况有所好转，但轻碱下游需求持续萎缩，市场观望气氛浓厚，纯碱厂家整体库存水平仍处高位。上下游博弈加剧，纯碱厂家多灵活接单出货，市场中低价货源屡有听闻。05合约更多反映一季度的纯碱供需状况，后期不排除盘面或有进一步下行空间。建议05合约卖保头寸继续持有。

尿素   周三尿素期货延续上行，主力01合约涨2.05%收于1841元。现货方面，主流地区价格稳中有涨。山西晋城、气头企业等限停产，带来供应端减量明显，日产降至13万吨附近，造成供应呈现偏紧状态；工厂基于开工、库存、待发等现状，挺价心态较强，报盘多稳中有涨；市场整体交投氛围相对一般，复合肥行业采购情绪尚可，但部分地区胶板行业受环保、天气等因素影响开工不高；期货盘面低开高走，盘面再次回到1800元/吨以上。国际方面，印标短期价格低于国内，综合效果看仍是需求的释放，抬升国际价格。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，很难屈就国际低位价格，估计年前年后以自己内循环的逻辑为主。国内尿素市场行情基本稳定，西南气头陆续有停车降负荷，而当前工需较为稳定，淡储也是进行时，所以供需延续向好态势。建议前期1730一线买保头寸继续持有。

白糖   郑糖夜盘窄幅整理，国际糖价大幅反弹未能带来明显提振。周三郑糖各合约普遍创出近期新低，接近8月初反弹的起点。新糖上市增加，外糖及糖浆进口创同期新高，供应端压力明显。下游消费还没有明显起色，现货报价也是持续小幅调低。考虑到郑糖主力合约可能有限。

豆粕   美豆反弹，未来2周巴西大豆主产区降雨较为充分，阿根廷大豆主产区降雨量仍少于正常值，阿根廷大豆种植较巴西延后2-3周，目前种植率54%,去年同期55%，拉尼娜气候大概率影响阿根廷大豆单产，因此，在南美大豆生长关键期结束前，天气升水不会完全挤出，美豆出口方面，截至2020年12月3日当周，美国大豆出口检验量为2,297,316吨，高于市场预估区间150-220万吨，也将限制美豆跌幅，关注1150美分/蒲附近支撑有效性，当前高价美豆令中国买家采购热情短期放缓，后期中国能否加快采购，仍要看南美天气情况及12月美农报告的指引。国内市场，沿海港口豆粕库存周比下降9.25%，但港口大豆库存不降反增6.82%，短期供应充足，需求端，水产养殖淡季、生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽集中淘汰将增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期需求维持增势，综合来看，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆波动，短期弱势调整，若后期南美天气问题或12月美农报告下调美豆期末库存，也将再次助推内外盘豆类市场价格偏强走势。连粕05合约震荡整理，支撑关注60日均线3050元/吨附近，短线参与或等待调整低位轻仓布局长线多单，期权方面，关注M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约昨日继续大幅下跌。现货市场来看，基本面延续弱势，产区依然延续高库存以及销区依然延续弱消费的局面，卓创咨讯的信息来看，12月3日全国苹果库存量为1137万吨，基本持平于上一周的1139万吨，其中山东地区的库存量为418万吨，陕西库存为321万吨，两个主产区库存基本没有太大变化。今日产区成交依然清淡，价格稳中偏弱，山东烟台地区80#以上一二级货源主流成交价格继续稳在3.0-3.2元/斤；陕西地区冷库出货时间略有提前，不过整体出货量同比下滑明显，咸阳乾县薛录镇75#起步主流成交价格2.3-2.4元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，随着冷库货源交易的开始，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过目前消费疲弱对市场的压力更胜一筹，苹果01合约持续弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果01合约继续下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在低位区间弱势运行，操作方面建议前期空单逐步止盈，未入场者以等待反弹做空机会为主，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月9日国内植物油价格有所上行，目前国内植物油基本面并没有发生较大变化，油脂向下调整的空间有限，在触及日线均线的位置，油脂价格得到较强的支撑，夜盘波动不大。目前已经进入油脂春节前的备货期，现货价格仍有较强的支撑，随着豆油库存的进一步削减，短期内植物油价格仍有望出现上行。由于巴西大豆主产区的降雨出现好转，使得美豆价格在近期不断下调，但是在1150美分/蒲式耳的位置有较强的支撑。美豆本年度出口数据保持良好，这使得美豆价格下调空间有限，未来随着美豆可供出口量的不断下行，美豆价格有望重新挑战1200美分的关口。本周五凌晨USDA将发布月度供需报告，本次报告美国农业部仍有可能对美豆单产和期末库存做出微调，预期不会对价格带来太大影响。目前豆油01合约仍在持续减仓的过程之中，预期未来两周价格仍将大幅波动，在美豆价格没有走出新高之前，整体植物油价格的上涨动能依旧不强。短期内植物油交易仍应以观望为主，油脂交易的重心应该转向5月棕榈合约，但是在1月欧佩克大会召开之前，预期原油价格难以走出新高。

鸡蛋   JD2105 合约增仓放量下挫。现货市场价格整体继续小幅反弹，截至12月9日全国各地蛋价稳中有涨产区平均价格在3.60元/斤，较昨日涨0.04元/斤；主销区平均价格3.82元/斤，较昨日涨0.04元/斤。近期粉蛋市场发力，红蛋产区江苏、安徽等地率先上涨，由于前期蛋价始终处于成本线以下，蛋鸡养殖处于亏损的状态，养殖单位淘鸡积极性提升，大码蛋增量减少，”双十二“促销，电商平台采购量增加利好小码蛋销售，产区库存消化加快，且下游食品企业春节前的备货支撑仍存，同时，猪价及禽肉价格上涨给鸡蛋市场带来利好，养殖端惜售挺价信心提高，虽然销区市场整体走货一般，但产区库存得以消化，鸡蛋价格顺势上涨，短线蛋价或仍有小涨空间，但后期随着备货结束，下游采购量缩减，且加之销区市场抵触高价，蛋价或有小幅回落的风险。中长期来看，在产蛋鸡存栏量边际递减，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。期货市场来看，鸡蛋01合约需关注涨价后销区走货情况，高位谨慎追涨，近期跳空缺口上沿3770附近有一定支撑，短线，02、03合约对应春节后消费淡季，整体表现偏弱，但低价继续深跌空间有限，05 合约继续呈现3600-3900区间震荡为主。关注市场淘鸡节奏及销区备货后市场走货情况影响。

棉花、棉纱    12月9日，棉花主力合约报14530，跌0.72%，棉纱主力合约报20230，跌1.46%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强，震荡上行。 截至12月8日，新疆皮棉累计加工总量407.82万吨，其中自治区252.62万吨，兵团155.20万吨。当日增量4.85万吨。昨棉纱报价坚挺，但成交价稍显混乱，客户拿货仍会部分让利，老客户按之前价格成交，涨价后的价格成交较少，下游按需小批量采购。纯棉纱无热销品种，萧绍普梳21S20200元/吨，32S在21300元，40S在22300元。下游总体处于淡季，棉花采购热情不高。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕主力合约夜盘小幅走强。整体来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，随着巴西大豆播种的结束，天气炒作进入休整阶段，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季拖累菜粕消费，不过进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位又为其提供供应支撑。综合来看，前期利多部分兑现，市场进入相对休整阶段，菜粕05合约短期或呈现 2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以回调做多思路为主。

玉米   玉米05合约夜盘高位震荡。基本面情况来看，近日企业上量增加，玉米现货价格小幅回落，全国玉米均价为2553元/吨，较前一日跌3元/吨，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米高位震荡。现货市场来看，近期由于企业玉米上量增加，原料玉米价格小幅回落，使得企业挺价情绪回落，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，昨日淀粉价格继续小幅回落，全国玉米淀粉价格指数3081元/吨，较前一日3082元/吨跌1元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货继续走高，现货根据盘面报价，跟随为主。美油高位震荡，工业品偏强，交易逻辑尚未改变，市场对经济复苏之下通胀回升的预期强烈，纸浆外盘提涨，离岸人民币涨破6.5，导致期货主力已高于美金价格。11月金融机构居民和企业新增人民币贷款维持高位，社融增速见拐点但幅度较小，整体看信贷仍偏宽松。11月纸浆进口同环比增加，预计后期到货环比可能继续回升，前10个月阔叶浆进口增量较大，针叶浆持平去年，港口显性库存未明显累计，部分上市纸厂财报披露的数据显示存货增加，库存隐形化，机制纸产量维持在历史高位，国内纸张及纸浆需求恢复相对较好。 当前部分包装纸和特种纸表现较好，文化纸和生活用纸稍弱，纸企利润相比年初明显回升。当前纸浆交易逻辑仍是经济回升的预期，与现货供需关联度略低，短时间难以证伪，预计价格大涨后波动将加大。综合看，在针叶浆供应增量较少，需求继续改善的情况下，支撑纸浆向上的逻辑未变，但短期看对比美金价格盘面估值已不低，因此需要注意情绪转换的风险。