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贵金属 周四至周五黄金试探1850美元/盎司压力位，周五冲高回落又拉上来，买盘卖盘比较均衡，位置也相对关键，是黄金继续处于熊市还是返回震荡市的信号。相对来看，我们认为这个位置会经历多次试探，一蹴而就的难度较低，但一旦上破则意味着黄金的再次反弹行情的来临。 黄金在突破1850美元/盎司前短线维持谨慎，国内商业银行中止新开户的问题超出我们预期，这个事件对情绪的打压将延续，可能意味着整个中国市场在黄金定价权力量的减弱，对于沪金我们将目标下限下调至360元/克，但长线来看现在仍处于被低估的阶段。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点，建议逢低买入不建议做空，但是不是重仓做多的时机。

铜 周五晚铜价高位偏强震荡，沪铜2101收于57460，上涨0.49%，伦铜再创新高后小幅回落收于7758。铜价在近日快速大涨后尚未有明显回落，表现十分强劲。宏观利好仍对铜价形成支持。英国批准辉瑞新冠疫苗。美国两党恢复大选后首次谈判，市场预期新一轮财政刺激有望在年底前达成。中国10月官方及财新制造业PMI均好于预期，显示经济加速上行。基本面对铜价也有小幅支撑，10月智利国家铜业铜产量同比增长3.5%至15.99万吨，海外铜矿生产持续恢复但仍未完全摆脱疫情影响。国内冶炼厂年末冲刺高排产，产量预计维持高位。下游消费好于此前预期，国内库存持续回落，上期所库存目前已不足10万吨，保税区库存仍处于高位，但有望逐步回落。技术上，目前仍处于上行趋势中，沪铜突破56000则有望走向60000，伦铜突破7500则可能走向8000。不过铜价在连续多日快速大幅上行后，高位获利了结盘逐渐增多，短期存在回调风险，建议多单继续持有，新多单入场需谨慎。

锌 周五有色共振性调整，板块的共振性或者说金融属性较强，微观基本面较弱，文华商品指数也到了阶段性的压力位，商品的共振性热度在减弱。这也符合我们认为行情波动增大，回撤风险增加的判断，但现在并不是翻空的时候。 操作策略：20700元/吨以上逢低做多，建议多单拿稳，优先2102合约长线持仓到春节前，未入场单子可能要等到市场的回调，预计近期有一定可能回调到21000上下的位置，当然也可能直线拉涨，纯粹的投机者建议等待更好的入场位置，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。

镍 镍价收复12万元关口。美元指数整体偏弱跌至91下方，震荡总体弱势未改，美国经济刺激预期强烈及疫苗进展继续令美元走软仍有对有色形成支撑，后期继续注意美元指数及汇率波动，有色整体继续反映宏观利好，镍价仍处于宏震荡，125000元以内偏强震荡。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少，但是国内询价出现下滑。LME近期镍库存继续保持24万吨上方并增加，国内期镍库存继续下滑了700吨至20000吨下方，现货在电解镍下挫后有改善，金川镍升水稳定，运输暂受天气影响，镍豆保持升水，俄镍持坚，注意国内库存下降的延续性是否延续。镍铁价格松动低迷，大型不锈钢厂成交1045元/镍点的高镍铁几千吨，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，但减产增加下，镍铁降价意愿也弱化。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产，但12月预期产量变化有限。不锈钢期货近期偏稳，对镍的利空带动有所弱化，近期大厂指导价偏稳，2月份期单也逐渐展开，价格持平1月。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小，镍产品间呈现结构分化。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元附近反复，短线可能试探上冲，铜走势带动仍偏强。国内沪镍ni2102短线在116500元附近出现一定技术支撑，突破12万后震荡偏强，但前期高点125000元附近仍面临压力。注意有色整体强势格局是否变化，铜等强势品种依然带来较强影响，此外注意美元指数导向。

不锈钢 不锈钢期价收于20日均线上方，不锈钢期货仓单量减少。大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单，但持稳定。现货需求在下跌后短暂转好后再趋稳，市场仍以促进销售为主，实际需求一般。不锈钢厂最新镍铁成交价1045元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时整体偏于稳定。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善一般，仍可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，均线修复，镍价走升可能会反弹，上方阻力位13500元，再下一档13800元。

铝 周五沪铝主力合约AL2101高开高走，全天有所反弹。夜盘继续小幅反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌250元/吨，现货平均升水扩大到100元/吨。再生铝方面，在海关尚未确认如何执行新税则号进口铝合金锭及废铝之前，国内废铝供应保持紧缺。当前极端行情下，再生铝市场因对后续价格走势的不确定，在前期订单已出现较大亏损的情况下，为降低风险，再生铝企业会采取大幅上调报价减少或停止接单，等待铝价行情企稳后，废铝供应恢复流通性方才进行正常报价交易。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存60.0万吨，周度增加0.4万吨，累库初现。其中无锡地区累库0.8万吨，南海地区降库1.2万吨，巩义地区累增0.6万吨。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议可远月少量逢低试多，01合约下方支撑位16000.

螺纹   期螺震荡偏强，但在黑色商品中最弱，1/5价差继续收窄，热卷仍偏强，卷螺价差继续扩大。螺纹现货继续下跌，其中杭州、上海跌30至4050元，北京、天津跌20元至3770-3820元/吨，成交降至17万吨 以下。近月受现货影响较大，螺纹周内表观消费量大幅回落，农历同比降至去年同期之下，但产量未见回 升，电炉开工率回升，但高炉仍有下降，整体看利润虽有改善但未能刺激供应明显增加，和需求进入淡季及其他品种利润较好有关，低产量使需求大降的情况下螺纹仍维持小幅去库存，只是厂库增幅扩大。废钢日内到货回落，价格仍偏强，炉料端支撑尚未减弱，因此参考近两年现货走势看，预计北方地区价格在3700元存在支撑，01合约支撑则在3800元附近。远月仍以春节后需求预期及全球经济复苏带动下的乐观情绪 为交易重点，工业材偏强及海外生铁产量增加导致炉料偏强下，可能对05合约支撑会更强。综合看，螺纹05跟随现货调整，支撑3800元；05合约由于偏强预期的转换仍需时间，在产量偏低，宏观数据不差之 下，跌后可能吸引资金备货，若跟随01下跌，可以逢低多配。其他策略，卷螺价差和05矿螺比值均已升 至较高水平，驱动仍在但估值不低，因此继续操作建议谨慎，但中期看卷螺差或延续扩大趋势。对于螺纹当前的期现分化结束时间，可能要到12月中旬看宏观数据的表现。

热卷   周五夜盘01热卷窄幅震荡，05合约继续上行，上周热卷连续上行，现货价格环比同样大幅上涨，原料端涨幅较大，成本支撑较强，供需面持续向好，库存持续下降，市场看好后市需求，05合约增仓上行。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量328.73万吨，产量环比下降3.67万吨，热卷钢厂库存93.55万吨，环比下降9.14万吨，热卷社会库存217.93万吨，环比下降15.58万吨，总库存311.58万吨，环比下降24.72万吨，周度表观消费量353.45万吨，环比增加8.4万吨。上周数据显示，受钢厂检修影响，热卷产量继续下降，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并创今年新高，热卷库存持续下降，库存压力减弱，基本面维持强势。从下游各行业的产销数据来看，汽车行业维持高速增长，11月乘用车市场日均零售6.2万辆，同比增5%环比10月增3%，同时机械、家电行业需求同样延续强势，热卷需求依旧较强。目前01合约基差处于低位，现货价格强势，短期01合约或将维持偏强走势。中期来看热卷远期需求并不悲观，市场预期对05合约同样存在较强支撑。

焦煤   上周五夜盘焦煤01合约小幅收涨，短期期价依旧维持高位震荡。上周焦煤继续大涨主要仍受供应端的驱动。上周蒙煤通关量继续维持在低位。按照煤炭资源网统计的数据，11月30日、12月1日通关分别为40车、81车。在通关量骤减引发口岸煤源紧张，内蒙古地区焦化企业采购积极性显著提升，河北地区终端采购价普涨50-80元/吨，蒙煤供需缺口增大，紧张局面进一步升级。同时山西地区煤矿安监趋严，导致供应进一步收缩，现货价格的大幅提涨对焦煤期价形成极强支撑。上周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为74.15%，较上期下降1.84%，焦炭日均产量为66.34万吨，较上期下降1.64万吨。当前焦化企业开工率依旧处于近三年同期高位水平，需求端支撑仍在。从库存角度来看：上周钢联统计的炼焦煤整体库存为2361.1万吨，较上期下降16.1万吨，其中煤矿库存为187.99万吨较上期下降26.89万吨，煤矿库存接近2月份年内低位水平，从近期煤矿走势持续下降也可以反映当前焦煤供应偏紧。综上所述：在蒙煤通关下滑以及山西煤矿安监趋严的情况下，焦煤短期供应仍将偏紧，期价仍将偏强运行。策略上仍以偏多思路为主。

焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅波动，目前期价维持高位震荡。由于焦化企业库存持续维持低位，上周焦炭开始第八轮提涨，截至周五第八轮提涨基本落地。目前山西、河南、河北等地4.3米焦炉仍在有序退出，同时进入12月份退出节奏将加快。据河南日报报道，为打赢大气污染防治攻坚战，安阳市委、市政府高度重视，主动作为，从11月15日零时开始，迅速启动全市4.3米焦炉淘汰关停工作。截至12月1日，安阳市已关闭4.3米焦炉10座，其余5座正在有序关闭。按照钢联最新调研汇总的数据显示，12月份将有2233万吨4.3米焦炉产能退出，同时有1329万吨新增产能投放，12月份理论上有904万吨缺口。在局部供应收缩的情况下，焦炭短期仍将维持强势。从供需基本面数据来看：由于焦化企业利润维持高位，企业生气积极性高，开工率依旧维持偏高水平。上周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为74.15%，较上期下降1.84%，焦炭日均产量为66.34万吨，较上期下降1.64万吨。当前焦化企业开工率依旧处于近三年同期高位水平。需求方面：上周钢联统计247家高炉开工率为环比上期降0.91%，同比去年同期降0.26%；日均铁水产量245.95万吨，环比降0.19万吨，同比增13.87万吨。需求在阶段性下滑。从库存角度来看，上周焦炭整体库存为733.24万吨，较上期增加4.18万吨。库存已经连续三周增加，从库存的角度来看，当前焦炭上涨驱动在逐渐减弱。整体而言：12月份4.3米焦炉的加速退出，导致焦炭供应仍将趋紧，焦炭依旧偏强，但从库存的角度看，目前焦炭上涨的驱动在逐渐减弱，故后期焦炭将以震荡上涨的走势为主。焦炭01低位多单可以逢高逐步减仓。

锰硅   锰硅盘面上周五出现大涨，涨幅主要集中在午后主要是受硅铁价格快速上涨的带动，锰硅自身并未出现新的矛盾。上周河钢公布了其12月锰硅钢招的首轮询盘价格，环比11月上调150元/吨至6230元/吨，基本符合市场预期，本轮钢招整体呈现出量价齐升的格局。供应端受限电影响上周进一步收紧，合金厂家库存水平下降，上周全国锰硅产量环比下降0.36%至203826吨，开工率下降1.19个百分点至58.93%，日均产量环比下降105吨至29118吨。同期五大钢种对锰硅的需求量环比下降0.75%至161807吨，但当前下游钢厂开工意愿仍较强，对锰硅的刚性需求强于往年同期。随着本轮钢招价格的上调，原料端锰矿的挺价意愿有所增强，港口现货价格有小幅回升的迹象。康密劳对华1月的加蓬矿报盘环比持平，锰矿后续成本端后续有逐步企稳的预期。但短期来看，港口锰矿高库存矛盾并未出现明显缓解，临近年末不排除部分贸易商仍有低价走货的意愿。锰硅当前自身供需格局与成本端的支撑力度不足以支撑其价格出现趋势性走强，待硅铁对其价格的提振作用逐步减弱后有再度下行的预期。操作上应采取逢高沽空的思路。

硅铁   上周五硅铁盘面价格涨幅明显，午后出现加速上行，01合约创出了近两年来的新高。本轮硅铁盘面的大涨一方面是受12月钢招量价齐升的提振，使得其后续需求进一步走强。另一方面是受宁夏主产区冬季限产消息的影响，使得市场对硅铁后续供应端再度产生偏紧的预期。尽管近期成材消费开始出现减弱的迹象，但当前下游钢厂的开工意愿仍较强，对硅铁的需求表现出明显的淡季不淡，加之有节前的补库需求，12月钢招采量环比增幅较为明显。上周五大钢种产量虽然出现环比下降，但对硅铁的需求降幅不明显，环比下降0.52%至28252.7吨。供应方面，硅铁厂家的复产仍在持续，上周全国硅铁产量继续增加，环比增加2.87%至11.47万吨。但后续限产可能会对其产量再度产生影响，当前硅铁厂家仍以排单生产为主，供应偏紧的格局短期仍将持续。上周末受冬季限产消息的提振，部分厂家开始出现封盘不报。成本方面，近期焦炭价格表现强势，兰炭价格有进一步上涨空间，随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加，成本端对硅铁现货价格的支撑力度较为明显。在当前的供需成本格局下，加之限产预期的推动，硅铁价格近期将持续维持强势，上行空间已被打开。操作上应留意盘面回调的机会，多单入场。

铁矿石 上周五铁矿夜盘再度大涨，主力合约价格一度逼近千元整数关口。市场短期看涨意愿仍未出现明显减弱，主因当前铁矿供需仍在进一步转好。虽然近期终端用钢需求出现了进一步转弱的迹象，具体表现在钢厂内库存累库速度加快，社库去库速度放缓，成材总库存降幅进一步收窄。但是长流程钢厂整体的开工意愿仍较强。上周高炉开工率的降幅并不明显，日均铁水产量仍继续维持在245万吨上方的绝对高位水平，对铁矿的刚性需求明显高于往年同期水平。由于当前铁矿价格处于绝对高位水平，钢厂的主动补库意愿有所下降，厂内烧结的库存结束了前期的持续累库，但日均疏港量仍能维持在320万吨附近。近期随着海外需求的进一步恢复，外矿到港量出现下滑，在高疏港下进口矿港口库存上周环比进一步下降158.8万吨。其中澳矿的库存下降明显，去库幅度明显强于巴西矿，铁矿库存的总量和结构性矛盾有再度显现的迹象。近日淡水河谷宣布下调其2020年和2021年的目标产量，使得铁矿的近远期供需平衡表均面临着重估，其中对远月合约估值的提升作用更为明显。对于近月合约来说当前基差修复行情已经基本走完，由于近期累计涨幅较大，技术性回调的风险正在逐步累积。操作上当前不建议继续追高，前期获利多单可逐步止盈离场，继续推荐01和05合约的反套操作。

玻璃   周五晚间玻璃期货大幅拉升，主力01合约涨3.49%收于1926元。现货方面，国内浮法玻璃市场北方局部价格略有松动，多数区域延续上涨行情。华北区域价格走势分化，沙河出货平平，小板价格继续松动，京津唐出货良好，价格小涨；华东多数厂周内价格上调1-2元/重量箱，个别涨3-4元/重量箱，市场交投良好，维持去库节奏；华中产销良好，厂家推涨积极，周内价格上调1-3元/重量箱不等；华南企业价格累计上涨1-3元/重量箱不等，库存继续下滑；西北市场以稳为主，个别厂涨2元/重量箱；西南四川、云南、贵州企业报价上调30-50元/吨不等；东北价格走稳，当地需求逐步减弱，外销支撑部分厂出货。上周重点监测省份生产企业库存总量为1767万重量箱，较11月26日削减149万重量箱，降幅7.78%，其中湖北地区低价策略去库效果明显。河北沙河受天气影响及南北货源冲击，库存首度上升；东北地区连续第二周季节性累库，其他多数地区出货维持良好。当前多数区域处于赶工阶段，对原片仍有一定刚性需求，南方市场处于施工旺季，原片厂库存不高；现货价格短期保持坚挺仍有一定基础。1-5价差再次走强，建议适量配置正套头寸，目标位150以上