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【原油】
隔夜油价收跌，供需方面来看，全球库存延续高位回落态势，汽油裂解价差走强。欧洲封锁措施对需求形成一定边际利空，但供应趋紧驱动的去库预期支撑下月差表现相对稳定，对绝对价格仍形成支撑，短线继续关注美国选情，观望为宜。 【燃料油】全球渣油库存压力仍小于其他馏份。低硫燃料油在航运支撑下裂解价差运行偏强，但国内供应或持续相对宽松，仍以关注内外盘价差回归策略为主。长期来看高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及加工需求经济性缺失，裂解价差上行动力不足，关注长线沽空的机会。 【LPG】11月CP出台，上涨幅度虽大但已反映在近期国内外现货上涨中，提振情绪推动盘面想象空间向上小幅提升。但当前供需结构仍未扭转，现货市场结构性分化或持续增强，拉大国内价差。在注册厂库增设后华东华北市场对盘面影响放大，盘面若要形成上涨趋势，仍需等待结构性差异修复以推动现货流畅上行消化当前期现价差。底部探明后盘面以震荡为主，关注区间策略，现货回调过程中低位可考虑多单布局。 【贵金属】周四美元跌破93，国际金价大涨50美元。美联储议息会议维持利率不变，并表示可能需要进一步的货币和财政刺激来支持经济。美元大选悬而未，拜登获胜希望大增，特朗普已开始采取法律行动。美国ADP就业数据大幅不及预期和前值，周度初请失业金人数75.1万略高于预期，今晚非农数据将继续引发市场剧烈波动，建议观望或短线操作。国际金价已突破前高1933美元，技术面修复后等待消息面的进一步指引。 【铜】周四铜市仍是窄幅波动，美国大选结果未出，蓝色浪潮基本不可能，拜登的加税难以实现，股市大涨，美元大跌；在疫情中大规模刺激政策也无望，美国就业情况恶化，复苏缓慢，铜市在美元和经济之间难以抉择。从现货看，淡季来临，市场缺少上行动力，短期仍在区间内，等宏观明朗后给出方向。 【铝】美国大选仍悬而未决，沪铝延续高位震荡。铝消费整体表现强劲，下游尚无转弱迹象，铝锭现货升水回落至百元附近。长单谈判节点大户现货市场挺价意愿会持续。本周铝锭社会库存下降3.5万吨为国庆后最大降幅。低库存状态下，预计沪铝Back结构还会持续较长时间，铝价继续高抛低吸对待，主力合约上方关注14900-15000元压力，滚动逢低做多赚取换月收益依然可行。 【锌】伦锌隔夜走出2019年下半年以来2600美元反弹高点，沪锌暂在2万遇阻，但昨日国内锌现价已报2万，钢联社库周内小降1400吨至13.51万吨。市场正在交易美选情落地时点。原料端，除加工费下调可能损及年底精锌产出外，需关注澳矿进口稳定性。市场对消费偏乐观。锌价高位震荡，观望。 【铅】伦铅交投重心周内上抬，沪铅相对疲弱。原生铅价持平在14225元/吨，精废价差维持150元/吨。消极观望再生铅减产节奏、废料交投及消费持续性。 【镍】隔夜伦镍小幅反弹，不锈钢厂与镍铁厂间拉锯继续，钢厂稍显强势。镍价下探后下方受到一定支持，未来镍价仍然受到需求疲软以及未来镍铁供应增加影响，目前暂高位震荡，建议观望为主。 【不锈钢】不锈钢盘面价格震荡运行，现货价格跌破震荡区间下沿后，下游市场继续表现平静，仅按需采购为主。临近年末消费转弱，钢厂让利出货积极性较高。同时原料端供应存在宽松预期，不锈钢反弹空间有限，建议维持偏空思路。 【钢材】财政政策偏宽松对基建形成支撑，“房住不炒”下地产以稳为主，制造业仍有复苏动能，需求整体韧性较强。本周建材表观消费依然旺盛，限产边际加码后产量维持相对低位，库存继续大幅下降，现货价格坚挺。预计期价有望维持强势，短期连续上涨后或有反复，随着北方逐渐入冬，关注后期需求环比回落幅度。 【铁矿石】澳、巴检修恢复后发运量回升，整体供给稳中有增；高炉开工率小幅回升，采暖期日益临近，关注唐山等地环保政策频出后的实际执行情况，预计高炉开工将季节性自高位有所下滑，后期铁矿石需求仍将有所回落；港口库存仍持续积累，主力合约基差有所收敛但仍高于黑色系其它品种，成材持续高消费对铁矿石等有一定带动，使得短期偏弱震荡，后期仍将面临一定压力。 【焦炭】现货第六轮提涨开始，期价基本同幅度补涨。近期山西去产能出现一些延后执行的传闻，部分10月底应停产的焦化企业仍在进煤，但整体仍然执行力度较好。受到近期钢材需求较好的提振，焦炭第六轮提涨如期到来。当前焦炭供应偏紧态势延续，预计六轮后焦炭现货仍有进一步提涨空间，但考虑到钢价及采暖季限产，幅度和节奏预计都将有所收缩，多单暂可继续持有。 【焦煤】11月6日后政策要求澳煤停止进口，近期传闻港口前期排队的进口焦煤船货或可落地通关，涉及几百万吨进口焦煤的供应释放，对盘面价格形成压制，预计焦煤价格仍面临一定的向下调整压力。 【硅锰】海外锰矿需求恢复至正常水平，锰矿或开始涨价去库，关注2021年1月份锰矿远期报价。 【硅铁】价格延续宽幅震荡，建议谨慎操作。合金钢招在本周内开启，关注钢招价格。 【动力煤】行情判断上，10月以来动力煤中下游库存累增1036.6万吨（7.4%），总体来看9-10月动力煤中下游库存累积幅度符合我们预期，由此来预估1月初中下游库销比同比降幅在24%左右。与十一假期后市场的悲观情绪不同，在10月19日动力煤四季度策略报告中我们首次提出动力煤先抑后扬、短空长多的观点，目前来看关键定价节点低库存的矛盾再次提前点燃多头行情。目前1月合约估值仍偏低，持续关注大秦线检修结束北港供应压力缓解后的逢低布局机会。 【尿素】国内各地区尿素现货价格稳定为主，期货合约震荡修复，基差持续走弱。本周供应仍旧小幅下降，内地煤制和天然气的限产将逐一兑现，整体进入11-12月份将是供需双降的局面；当下国内价格经过一轮上涨后，下游和贸易商进入休整观望环节，低库存下现货价格调整空间也有限。关注库存拐点及近期上游检修计划。 【甲醇】本周政治事件集中，期货价格受市场情绪引导。从基本面来看，外盘装置依旧没有完全恢复，从欧美报价来看国外需求并未受到疫情封锁而大幅下降，国外非伊朗供货地区供需依旧偏紧。短期将随原油波动，中长线多单、1-5正套控制好仓位继续持有。 【沥青】近期山东及华南西南地区部分炼厂减产，东北地区主力炼厂转产焦化及调和船燃，导致本周炼厂总开工率环比下降2%，但是受贸易商低价出货影响，炼厂总库存环比增加1%，除山东地区以外，其他区域炼厂均出现小幅累库。盘面近月合约逐渐进入交割逻辑，现货端锚定的是山东地区最便宜可交割货源，当前该地区主流成交价格在2100元/吨，昨日部分贸易商报价再度下调50元/吨，未来沥青期货近月合约仍有进一步修复基差的可能，同时如果原油在成本端未能形成有效支撑，那么沥青期现货价格上行亦难。 【塑料】两市回落，聚丙烯主力合约上摸通道上沿后遇阻回落，且大幅上拉涨之后， K线实体脱离均线系统，技术上有修复需要。目前石化库存不高，压力不大，需求支撑较强。供应端后期虽有新装置投产，但运行稳定持续释放产量的影响应该在明年年初。近期供需整体维持相对平衡状态。如果上行有效站上通道上沿则上方空间打开，反之延续整理格局。整体而言，上下空间较为有限。另外，外部环境不确定性较强，需关注。 【PTA】近期两套大装置结束检修重启，新装置投产，PTA供应回升，同时下游订单炒作暂缓，PTA价格持续回落。目前PTA期货价格已经回到历史低位附近，继续下行空间不大，预计维持低位震荡。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA持续承压，价格重心受原油主导。 【MEG】MEG开工平稳，10月几套装置结束检修重启，新装置陆续量产，供应回升。作为长线空配的品种之一，乙二醇最近在港口库存下降的支撑下，表现较强，因此市场心态转弱时，EG的下跌幅度也较大。中线看继续累库的格局不变，产能投放期内，长线以低位区间震荡为主。 【短纤】10月下旬以来下游备货放缓，短纤产销清淡，价格调整。但距离上一轮备货已经近1个月，下游部分企业或有补库需求，但因短纤价格尚未达到心理预期，补库有所延后。库存低位状态下，短纤弹性较大。中线看短纤供需面依旧比较好，后市能否继续上行取决于下游订单能否再度增加。 【全乳胶&20号胶】本周中国半钢胎开工率略升，全钢胎开工率微升；泰国原料收购价格继续下跌，胶水杯胶价差继续缩窄，国内主产区原料价格继续下调；10月中国汽车销量同比增长11.4%环比下降0.8%；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国依然严峻，欧美汽车大国疫情恶化，德法英等国重启封锁措施；RU仓单继续增加，NR仓单继续持稳。建议中线投资者RU暂时观望，NR多单继续持有；“空RU2101，多NR2101”套利持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”套利持有。 【豆棕油】CBOT大豆期货周四攀升至四年高位，因南美天气威胁供应，且中国的需求仍然很高。美豆9月出口超预期高于USDA数据，市场对新季美豆结转库存的预期进一步收紧。另外市场在下调大豆单产，需要关注下周二美国农业部出台的11月份供需报告，去验证玉米和大豆期末库存是否趋紧。10月29日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增153.05万吨，较前一周下滑6%。本周美国向印度出口销售33,000吨豆油，美豆油强势突破年内高点。国内豆棕油盘面强势，豆油突破年内高点，现货跟随力度稍弱，使得昨日基差走弱。马来棕榈市场在调降产量，调高出口，调降库存，等待11月10号报告验证。当下的豆油成本端矛盾是美国大豆库存偏紧，而需求偏好，对单产环比要下调，库存有进一步下调的预期，南美天气炒作蠢蠢欲动，低库存叠加天气问题，我们预计矛盾后面会逐渐爆发。国内豆油矛盾主要是收储题材支撑。马棕油累库缓慢是棕榈油市场的当下矛盾。我们建议油脂维持偏多配置。豆棕油15价差建议离场，主要考虑到近月的高波动性风险，关注5-9价差正套机会，以及5月豆棕价差扩大机会。 【豆粕】USDA昨日发布上周销售数据，大豆净销售153万吨，其中出口到中国81万吨。出口数据数据推动支撑盘面上涨。01主力合约收盘1103.75美分/蒲式耳，盘中至高点1112.75美分/蒲式耳。国内豆粕受美盘影响，做多情绪强烈，01主力合约收盘3278，05合约夜盘收于3169，尾盘略有回调。一月移仓操作导致1/5价差盘中跌至100以下。国内现货昨日成交清淡，基差再次回落。市场追高买货情绪不强。 【鸡蛋】鸡蛋主力1月昨日小幅走低，位于震荡区间运行。需求端，1月合约对应节前备货需求旺季，供应端，后期蛋鸡存栏将呈环比下滑态势，但预计下降幅度相对缓慢。数据来看，10月蛋鸡存栏连续第二个月呈现环比下滑，蛋鸡补栏大幅偏离正常水平，养殖利润转负，但盘面远月价格本身已大幅升水现货，交易上建议暂时观望。 【菜系】国内菜系市场本周存在多个预期，国内收储预期支撑菜油价格上行，拜登获选概率增大使得菜系市场衍生中美、中加缓和、菜籽进口增加的逻辑链条。在当前菜籽进口政策预期还未发生变化的情况下，国内菜系市场整体供给紧张，仍然支撑菜系品种的价格，菜油下调的空间较为受限。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价反弹上涨后承压，最新的美棉出口销售报告利空。截至10月29日当周，美国2020/21年度陆地棉出口销售净增11.56万包，较前一周和四周均值分别下降60%和42%；当周，出口装船量27万包，较前一周和前四周均值分别提高18%和43%。国内郑棉期价进入下跌调整，郑棉1月合约在15000元/吨以上出现有效卖出套保压力。截至11月4日，新疆地区皮棉累计加工总量211.84万吨，其中，自治区皮棉加工量125.28万吨，兵团皮棉加工量86.56万吨。 【玉米&玉米淀粉】昨日部分山东深加工企业继续降价放量，降价幅度为10元/吨-40元/吨，山东深加工晨间门前到车量继续增加122车至1614车，已连续三天超过1000车，华北地区惜售情绪明显减弱。华北玉米降价导致当地小麦替代价值有所减小，影响小麦拍卖成交率以及玉米1-5价差走强，建议玉米1-5正套策略及时止损。另一方面，东北地区深加工企业仍存在补库需求，企业竞争周边粮源下，东北玉米现货价格保持稳定，期现联动有限。当前玉米01基差通过前几日大跌已经处于历史同期水平，基差修复压力减弱、东北现货价格保持稳定下，我们维持玉米01合约将重新进入震荡行情判断不变。当前时间点供需缺口无法证伪，空头入场存在较大风险，建议空头等待政策进一步变化；建议玉米01基差修复策略逐步止盈；多头耐心等待小麦替代价值消失后再入场。 【股指】选情尚未最终尘埃落定，几大摇摆州可能在最近一两天内确定结果，特朗普针对几个摇摆州打响诉讼战。虽然尚未确定，但是近两个交易日市场开始不断向“拜登交易”回归，美元走弱人民币大幅走强，国际市场主要资产的隐含波动率回落，美股连续反弹，贵金属反弹，大宗商品整体偏强，即政策积极推动预期下的“再通胀交易”出现回归。预计后续选情的波折对于市场仅有扰动，难有大的冲击。美联储11月份会议按兵不动，维持偏鸽派的言论并且六次提及新冠疫情风险。整体来看，市场目前仍在于交易拜登落地后针对国际贸易政策和国内财政政策的积极前景预期，后续也要关注正处在僵持状态的参议院的选情。国内股市来看，前期股票市场中顺周期板块强势，IF相对强势，近日受到“拜登交易” 下科技股的提振，IC出现补涨。国内基本面的强势格局之下，国内股指有相对外围偏强的基础，外围股市大涨之下，国内股指存在强势基础，脉冲式行情短期回归。 【国债】国债期货震荡走弱小幅收跌，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.11%；银行间主要利率债收益率上行2bp左右；资金面延续宽松，主要回购利率持稳。年内债市供给高峰已过，资金面逐步平稳，近期有望延续偏强震荡，熊市反弹格局延续。

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