作者： 周艾琳

  [ 由于不确定性超出预期，导致美元走势转强，从而引发人民币汇率波动。但机构普遍预计，今年美元对人民币的任何重大反弹都将是有限的。原因在于，美国预算赤字或继续恶化，且美国贸易赤字在短期内不太可能改善，即使大选的不确定性提高导致美元受避险资金追捧，长期也可能回到走弱的轨道。 ]

  [ 避险资产暴涨，10年期美债收益率大跌10%报0.793%，美元指数攀升至94以上。VIX恐慌指数从28的水平飙升至35左右。 ]

  美国大选仍在继续，结果预计需要更长时间才能揭晓，当前不确定性主导市场。

  受选情影响，北京时间11月4日，全球金融市场上蹿下跳，美股期货上演了戏剧性的逆转——纳指期货一度上涨熔断，而后在当日下午3时后转跌1.2%；欧洲股市开盘集体下挫，法德股市跌超2%。同时，避险资产暴涨，10年期美债收益率大跌10%报0.793%，美元指数攀升至94以上。VIX恐慌指数从28的水平飙升至35左右。

  在美元反弹下，金价跌至1890美元/盎司附近。人民币汇率也出现了较大波动，离岸人民币一度跌近千点，但此后跌幅大幅收窄，截至4日19:50，离岸人民币对美元转涨，报在6.6822附近。

  面对美国大选接下来可能出现有争议的结果，交易员普遍认为，是时候系紧安全带了。

  全球避险情绪攀升

  北京时间11月4日，美元指数和美债大幅走高。美元指数一度在短短半小时内从93.06快速拉升至94.32附近，美债价格更是飙升，收益率快速走低，10年期美债收益率降至0.793%，跌破了200日移动均线。

  如果说美债和美元指数的攀升是因为市场在不确定性高企的背景下需要避险，那么美股期货的波动之大则令人瞠目。

  美股期货先是持续拉升，纳斯达克100指数期货涨幅一度扩大至4%，触及熔断暂停交易2分钟；标普500指数期货涨幅约2%。然而到了15时45分左右，纳指期货又大跌超1%，截至16时40分再度小幅转涨。

  FXTM富拓市场分析师陈忠汉对第一财经表示：“从市场初步反应看，投资者似乎希望维持现状，不管是政府的构成还是股市。美国参议院可能继续保持民主党和共和党两党分庭抗礼局面，而这会延缓美国通过新财政刺激方案的进程。这样的前景促使股市重新依靠中流砥柱科技股走高。纳斯达克100指数期货涨幅超过道指和标普500指数期货，一度触及熔断，暂停交易，随后回吐涨幅。”

  此外，黄金波动也异常剧烈。近期黄金与美股更多为正相关关系，而与美元指数则呈负相关关系，黄金当日早间曾从1916美元/盎司的水平大幅跌至1882美元/盎司，高低波幅达1.77%，傍晚则从低位攀升至1895美元/盎司附近。

  之所以市场剧烈波动，与大选结果与民调差距较大不无关系，“蓝潮”（即民主党大幅领先）并未出现。此前市场已为再通胀逻辑定价，而现在又开始重新定价，但鉴于大选结果不到最后一刻难以明朗，因此市场在重新定价的过程中又极易出现来回波动。具体到板块上，“拜登交易”模式(即顺周期板块)主要利好新能源、消费等板块，而“特朗普交易”模式下，传统能源、科技、金融、军工有望受益，基建、医药也会有不错的表现。

  截至记者发稿，点票仍在继续，还有7个州尚未揭晓结果，不确定性还很大。其中威斯康星州已经“翻蓝”；而拥有20张选举人票又是关键摇摆州的宾夕法尼亚州，规定11月6日前到达的邮寄选票都有效，因此该州最快完成点票统计可能要等到6日。

  随着威斯康星州“翻蓝”，截至北京时间19:30，美元指数已转弱至93.66附近。

  人民币大跌后转涨，A股波澜不惊

  受外围市场影响，人民币也出现较大幅度的波动。4日上午，离岸人民币对美元一度大跌近千点，跌穿多个重要关口至6.7748水平，中午前后跌幅收窄至6.6936左右，此后又经历了一轮下跌和反弹。截至当日19:50，离岸人民币对美元转涨，报在6.6822附近。在岸人民币对美元16:30则收报6.7138，较上一交易日跌254点。

  东方汇理银行表示，由于不确定性超出预期，导致美元走势转强，从而引发人民币汇率波动。但机构普遍预计，今年美元对人民币的任何重大反弹都将是有限的。原因在于，美国预算赤字或继续恶化，且美国贸易赤字在短期内不太可能改善，即使大选的不确定性提高导致美元受避险资金追捧，长期也可能回到走弱的轨道。

  比起汇市，A股显得波澜不惊。北向资金4日小幅净流入2.36亿元，上证综指收盘涨0.19%，全天窄幅波动。整体来看，全部A股上市公司三季报累计净利润同比增速为-6.14%，较中报的增速回升超10个百分点，盈利改善进一步加速。

  当前，大量国际资金在场边观望、静候进场，而盈利和估值是下一步的关键。事实上，从北向资金的调仓已可看出端倪。9月北向资金“出逃”白酒、家电等食品饮料以及银行板块，而10月，这些资产又重新获得回补，合计买入金额达到了95亿元，其中，买入银行股约为40亿元，这与这些行业的基本面改善不无关联。

  以食品饮料为例，前三季度实现业绩增速为12%，相较上半年不足10%的增速为快。而通过上市银行三季报数据来看，前三季度归母净利润增速-7.7%，负增长情况有所改善，二季度则为-23%。资产质量方面，大部分银行出现明显好转。此外，家电行业业绩第三季度单季增长17%，相比第二季度下滑17%出现了明显改善。

  野村东方国际对记者表示，短期A股市场的区间震荡可能将延续，在此过程中，优质个股或受资金面压力影响遭错杀，出现中长期的买入机会，建议加大对以下领域的关注——基本面复苏较快的可选消费如家电、轻工、传媒和汽车等；低估值且股价已大部分计入悲观预期，资产质量逐渐好转的银行、保险和地产龙头；受益“十四五”规划，具备全球技术和产出优势的科技行业如新能源车、半导体和消费电子等行业龙头。

  下一阶段关注什么？

  美国大选的不确定性终将过去，投资者将更多着眼于长远趋势。

  首先，随着欧美国家二次疫情暴发，美国何时推出新一轮财政刺激、规模多大将是关键。外界预计，美国新一轮财政刺激规模可能缩水；而且，短期内，美国经济的复苏可以依赖第一轮财政刺激后形成的居民储蓄缓冲，但大规模对公众接种疫苗起码要到明年二季度，在此之前经济复苏仍将面临波折，这也将对全球造成溢出效应。

  国际货币基金组织（IMF）原副总裁朱民近期表示，危机分为几个阶段——首先是流动性危机，这一危机已因央行放水而缓解；但困难还有，第二阶段就是偿付性危机或企业危机，如今第二波疫情来袭，未来企业破产的到来和高失业率持续将是最大的挑战。朱民说，破产高峰会在危机的中期阶段发生，即今年四季度和明年上半年。

  若财政政策不及预期，美联储或承受更大的宽松压力。美联储将于北京时间11月6日凌晨3时宣布议息会议决议，尽管近阶段外界认为美联储不会有所行动，但持续维持零利率和扩大资产购买是必要的安排。“在全球债务飙升的背景下，未来主要看央行还有多少空间（央行扩表以支持财政），以及市场和央行的博弈。当前市场坚信央行需要继续宽松，因为经济如此疲弱，只要一加息，破产潮就在后头。美联储自3月以来已扩表近70%，甚至购买了高收益债、商业票据等资产。”朱民称。

  目前，美联储每月购买800亿美元美国国债和400亿美元MBS（抵押贷款支持证券），规模比2008年次贷危机后推出的每月850亿美元的QE3规模更大。但根据道明证券的统计，自今年3月以来，美联储购买债券的加权平均期限仅为6年，是QE3时期12年久期的一半。因此未来随着国债发行量攀升，如何控制长端收益率就成了美联储面临的挑战。

  此外，欧洲央行正在辩论12月应当扩大疫情紧急购置计划(PEPP)还是资产购置计划(APP)，最终决定可能是在两者之间取折中，规模均予以扩大，但进一步降息可能性很小。第二波疫情令欧洲各国再度封城，市场忧虑该区经济会否再次陷入衰退。