机构名 标题 观点 中信证券 私募瞭望台第299期 私募动态1.股票策略前9月平均收益超24%，私募仓位降至75% 中金公司 公募基金三季报回顾：基金仓位配置更加均衡 公募基金三季报回顾：弃债择股公募基金三季度“弃债择股” 国盛证券 市场情绪周监控第73期：解禁压力回升，市场情绪小幅走弱 各类投资者的行为将间接反映市场整体的风险偏好及情绪，是市场博弈需要重点考虑的因素 海通证券 基金2020年三季报点评：结构略平衡 核心结论：①20Q3偏股型基金份额大升，仓位微降

私募动态

1.股票策略前9月平均收益超24%，私募仓位降至75%。《中国基金报》

2.中基协：私募基金规模达15.12万元。《上海证券报》

3.私募聚焦基本面主线。《中国证券报》

4.证券期货私募资管细则迎修订，适当放宽期货经营机构相关投资限制。《上海证券报》

5.私募前三季度业绩榜单出炉，冠军产品收益率超800%。《上海证券报》

公募基金三季报回顾：弃债择股

公募基金三季度“弃债择股”。三季度 A 股市场受国内经济恢复加速度放缓、货币政策逐步向正常化回归、局部高估值等因素影响，市场在经历半个月左右的趋势上行后转为震荡调整。上证指数单季涨幅 7.8%，创业板指季度涨幅 5.6%。在此背景下公募基金资产结构变化明显，股票类资产总额从上半年的 3.4 万亿元提升至 4.2 万亿元，占全部基金资产比重由上半年的 19%升至 23%；相比之下债券类资产由上半年的 8.9 万亿元下降至 8.6 万亿元，占基金资产比例由 50%下降至 46%。

公募在 A 股市场占比显著提升。 公募基金持有 A 股市值在全部 A 股市场的占比延续了 2016 年以来的持续提升趋势，目前占自由流通市值的比例已经上升至 13.5%，为近 5 年来的最高水平。

可比口径下主动偏股型基金仓位仍在提升，创阶段新高。虽然主动偏股型基金的整体股票仓位从二季度的 86%下降至 84%，但主因是受到三季度期间大规模新发基金的影响。剔除新基金的可比口径下，主动偏股型基金的仓位不降反升，至 88%，为 2005 年以来的最高仓位水平。

主动偏股型基金第三季度配置风格更为均衡

我们在上期的公募基金二季报分析中，认为三季度主动偏股型基金的配置风格有望向“均衡”回归。这在三季度的行业配置及重仓持股上已经有所体现，具体来看：

1） 创业板重仓仓位有所回落，板块仓位更为均衡。创业板重仓仓位结束了此前 5 个季度连升势头，由二季度的 23%下降至 20%；主板和中小板的仓位有所回升；科创板自去年开板以来重仓仓位持续上升，至 3%。

2） 新老经济仓位也更加均衡。二季度期间主动偏股型基金在泛消费板块（食品饮料、医药生物、家电、餐饮旅游）的仓位配置上创下历史新高，科技类板块也明显加仓，与此同时对老经济尤其是金融板块的仓位比例创下历史新低。从三季报的情况来看，这样较为极端的配置特征正在发生边际上的变化。如二季度仓位创下历史新高的医药板块在三季度期间有明显调整，长春高新、恒瑞医药、山东药玻基金减持家数较多。科技类的兆易创新、中兴通讯、恒生电子等也有较多基金减持。而与此同时，金融板块的中国平安、平安银行以及三一重工、万华化学等中游行业有较多基金净增持。另外，隆基股份、宁德时代、比亚迪等新能源及新能源汽车产业链龙头公司也有较多基金净增持。三季度的市场风格也对应着主动偏股型基金在仓位上的变化特征。

3） 部分龙头公司持股集中度还在继续提升。二季度公募基金持有家数最高的前三家公司，贵州茅台、立讯精密、五粮液三季度仍有较多基金加仓。基金重仓市值前 400 的公司（数量约占全部 A 股的 10%）重仓市值占全部重仓股的比例仍高达 95%，与二季度时期基本持平。

各类投资者的行为将间接反映市场整体的风险偏好及情绪，是市场博弈需要重点考虑的因素。《市场情绪周监控》系列报告旨在监控不同类型投资者行为的边际变化，并在市场行情的重大拐点时期提供判断依据。

基金份额：类股基金发行放缓，ETF份额提升。2020年10月23日当周，类股票型基金发行183.68亿元，较上期环比减少16.90亿元。其中股票型基金和混合型基金发行规模分别为0.10亿元和458.96亿元。2020年10月23日当周，上市ETF份额环比增长76.02亿份。其中，国泰中证全指证券公司ETF、华安创业板50ETF和国泰CES半导体芯片ETF份额提升幅度位居前三，分别增加24.10亿份、5.75亿份和5.18亿份；同时南方中证申万有色金属ETF、嘉实沪深300ETF和国泰上证180金融ETF份额回落幅度居前，分别减少1.61亿份、1.13亿份和0.71亿份。

一级市场融资：IPO募资规模放缓。2020年10月23日当周，新增8家IPO上市，首发募集规模合计约为102.6亿元，新增IPO募资规模较上期有所回落。同时证监会当周核发通过两家IPO。

杠杆资金：融资余额小幅回落。截至2020年10月23日，融资余额为12369.48亿元，较前周减少167.98亿元。从板块分布来看，2020年10月23日当周，主板、中小企业板和创业板融资净买入占成交金额的比例分别为-0.2%、-0.5%和-0.3%；融资余额占标的自由流通市值的比例分别为4.4%、5.7%和5.3%；融资余额增速分别为-0.2%、-1.0%和-1.0%。

北上资金：北上资金大幅流出。截至2020年10月23日，北上资金累计净流入10,955.78亿元。2020年10月23日当周，北上净流出140.26亿元，其中，沪股通净流出51.67亿元，深股通净流出88.58亿元。

产业资本：解禁压力回升。2020年10月26日至11月1日，解禁总规模为1198.63亿元。其中，首发、定增解禁的规模分别为910.79亿元和259.23亿元，解禁压力大幅上升。2020年10月23日当周，产业资本净减持91.79亿元，其中，主板净减持17.5亿元，中小板和创业板分别净减持35.5亿元和37.7亿元。从增减持的具体行业分布来看，公用事业净增持较多，为5.58亿元；而电子、计算机和医药生物净减持较多，分别为36.53亿元、18.75亿元和11.75亿元。

市场风险偏好：换手率与涨跌停双双回落。换手率和涨跌停个股数比值可以间接反映市场的活跃度和风险偏好情况。2020年10月23日当周，A股的周度换手率为4.47%，出现小幅回落；涨跌停个股数比值由上期的4.76回落至3.39。

风险提示：海外事件冲击，宏观经济政策超预期变化。

核心结论：①20Q3偏股型基金份额大升，仓位微降。大类板块中，加周期，减科技。②20Q3基金重仓股中电气设备、白酒、军工市值占比明显上升，分别升3.9、2.3、0.9个百分点；医药生物、计算机和传媒市值占比明显下降，分别降4.9、2.7、1.7个百分点。③相对沪深300基准，医药生物、电子和电气设备超配力度居前，分别超配6.1、5.5和5.5个百分点，银行、券商和保险低配力度居前，分别低配9.5、8.1和4.7个百分点。整体：份额大增，仓位微降。20Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金份额较20Q2分别增加900（31%）、5700（55%）、500（7%）亿份，仓位分别较20Q2分别下降1.6、2.3、0.8个百分点。当前基金仓位均处于历史较高位，普通股票型基金仓位处于05年以来由低到高80%的分位，偏股混合型分位数为80%。

风格：趋于均衡。20Q3基金重仓股中上证50成分股相对总市值基准的超配比例环比上升3.1个百分点至-2.3%，高于2013年以来的均值-10.2%，处于13Q1的水平；中证100超配比例环比上升5.3个百分点至3.3%，高于2013年以来的均值-7.7%，处于12Q4的水平；创业板指超配比例环比下降1.9个百分点至9.7%，高于13年以来均值7.8%，处于14Q2的水平；中证500超配比例环比下降2.1个百分点至-4.1%，低于13年以来的均值-0.3%，处于14Q3-Q4的水平。

行业：加周期大金融，减科技消费。大类行业看，20Q3基金重仓股中TMT市值占比环比下降5.7个百分点至22.8%，消费类行业市值占比降低1.1个百分点至46.9%，金融地产行业占比上升1.1个百分点至8.5%，周期行业占比上升5.8个百分点至21.4%。子行业层面看，电气设备、白酒、军工市值占比明显上升，分别上升3.9、2.3、0.9个百分点，医药生物、计算机和传媒市值占比明显下降，分别下降4.9、2.7、1.7个百分点。相比沪深300行业市值占比，20Q3基金重仓股中银行、券商和保险低配力度居前，分别低配9.5、8.1和4.7个百分点，医药生物、电子和电气设备超配力度居前，分别超配6.1、5.5和5.5个百分点；相比A股自由流通市值的行业占比，银行、券商和公用事业分别低配4.8、4.3和2.1个百分点，白酒、电子和医药分别超配7.9、4.6和4.4个百分点。

持股集中度：再次回升。汇总基金重仓持股总体规模，20Q3持股规模前10只个股整体市值占比为25.8%，高于13年以来的均值18.5%，处于13Q4-14Q1的水平，前20只个股整体市值占比为37%，高于13年以来的均值28.1%，位于13Q2的水平。20Q3基金前20大重仓股对比20Q2共有5只股票被替换，新进入的个股为顺丰控股、伊利股份、通威股份、分众传媒、三一重工，掉出前20的个股是恒生电子、芒果超媒、格力电器、兆易创新、保利地产。基金重仓股中贵州茅台、五粮液和立讯精密市值占比位列前三：贵州茅台20Q3整体持股规模为743亿元（0.45亿股），较20Q2上升196亿元（0.08亿股），五粮液20Q3整体持股规模为596亿元（2.7亿股），较20Q2上升199亿元（0.38亿股），立讯精密20Q3整体持股规模为472元（8.26亿股），较20Q2上升51亿元（0.05亿股）。

风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。