混沌天成：LPG做空报告

观点概述：

临近交割，山东地区现货价为3100元/吨，综合测算，折盘面价在3300-3350区间，随着换月时间临近，期货价格向现货靠拢，存在短期快速修复基差的机会。

策略建议：

PG2011合约3700-3730区间卖出，目标区间3450-3500元/吨。

风险提示：

旺季仍在持续，近月多头买入交割后卖出至次月，价格风险后移，交割换月之前，基差迟迟不修复的风险。

一、交割仓库

1．可交割库容及今日现货报价

目前国内可交割库容量为76.1万吨，其中，广东省仓单量18.1万吨，山东19.8万吨，浙江15.8万吨，均可以成为主要交割区域。

图表1：交割库分布

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数据来源：DCE，混沌天成研究院

2、已注册仓单

目前交易所已注册仓单情况如下：

图表2：交易所注册仓单

数据来源：DCE，混沌天成研究院

根据已公布的交割标准，目前期货PG2011合约在3700附近，以中化泉州醚后C4作为交割品，毛利润可达650元/吨，具备最好的交割收益。

根据交易所规则，11月2日即可以进行LPG的滚动交割，将由卖方发起交割流程，在此之前，期货多头面临两个选择，强行接货或者减仓离场。

对于多头来说，买入仓单进行交割，然后转为现货进行销售，将出现直接的亏损，而如果选择接入11月仓单，卖出到次月期货合约，将现货亏损压力后移，可以实现不亏损的接货。但其将仅能赚取11月-12月间的价差收益，而12月气温仍将降低，民用气需求还有提升空间，现货市场仍有涨价预期，参与12月空单，会存在期货端被动亏损的风险，因此从实际收益与所承担的风险来看，接入仓单转抛12月做空头配置，从实际收益来讲，也并不经济。

综上分析，从经济性来讲，11月多单做减仓离场的动作，或者转身参与12月多单的概率相对较大，近月回归现货价格，在现货价格不继续上涨的情况下，有望在本周五之前下跌至3450-3500元/吨的可能，这是综合考虑了山东市场现货价格上涨的结果。

二、结论

拟短空PG2011空单，3700-3730左右入场，10月30日中午前后离场，目标价位3450-3500。止损价位：3740元/吨。

混沌天成期货2队 都保才