三季报预告出炉三成，以披露率为抓手挖掘信息

以 2020 年 Q2 为例，就行业层面来看，预告和正式报告之间的偏离度，与该行业披露率负相关， 因此在季度预告不强制披露的背景下， 可以将披露率作为抓手挖掘行业层面信息， 从 2020 年 Q3 业绩预告来看， 农林牧渔、化工、传媒、 纺织服装、交通运输、汽车等行业的披露率较高，对整体的代表性相对更强。

迎来预期中的复苏， 受益于复苏的顺周期迎头赶上

我们发现大部分行业预喜率相较 2020 年 Q2 有所提升，但存在两个层面的分化。就预喜率本身来看：（ 1）大消费板块中必选好于可选；（ 2） TMT 板块中，电子好于通信和传媒行业；（ 3）受新能源景气周期上行的带动作用，电气设备行业表现较好；（ 4）基建投资、房地产开发链条预告喜忧参半， 机械设备、建筑材料，业绩预告预喜率较高，而钢铁，采掘，建筑装饰则排名靠后。 就预喜率变动来看，可分为三种情况：（ 1）预喜率和排名均有大幅提升，显示修复加速的：非银金融、有色金属、建筑装饰等 10 个行业；（ 2）预喜率提升，但不及其他行业，导致排名下降的：休闲服务、通信、计算机等 6 个行业；（ 3）预喜率降低，排名下降（或持平）：食品饮料、电子、医药生物等 10 个行业。 这体现了一种趋势，即受益于经济复苏的顺周期类行业正在迎头赶上前期受益于疫情或受损不严重的行业。

业绩领先行业减速， 落后的行业后续更具弹性

我们将披露预告的个股净利润汇总至行业层面，预告体现了三大特征：（ 1） 大部分行业 2020Q3 的单季度增速高于累计增速，这表明 3 季度大部分行业还处于业绩的环比修复期； （ 2） 前期业绩较强势的农林牧渔、汽车、食品饮料、轻工制造有所减速， 前期业绩较弱的机械设备、国防军工、通信等行业三季度修复提速，体现为单季度同比增速高于累计同比增速；（ 3）大部分行业前三季度已经实现了净利润累计同比转正， 同比为负的行业集中在可选消费领域，如休闲服务（ -2.31%）、纺织服装（ -0.95%）、商业贸易（ -0.82%），除此之外，房地产和有色金属仍然未实现净利润累计同比转正，但这恰好提示了， 处在业绩的环比改善期中，上述在前三个季度修复落后的行业在未来的环比改善弹性更大。

三季报披露时：疫情交易落幕，复苏交易加速

预告密集披露期（９月）以来， 与预告数据一致的是， 分析师调高了部分前期受损较严重的行业全年盈利预测， 同时调低了对疫情中受损少或受益行业的盈利预测， 可见这两类行业之间业绩差异在缩小这一趋势已经被认知到， 这可能会驱使市场不再交易疫情，而是交易真正的经济复苏。 三季报预告中体现出盈利改善节奏出现分化： 前期在疫情中受损的行业在快速的修复， 而疫情中保持较好业绩的行业减速。 体现为行业预喜率的提升、以及预喜率在行业间排名的提升，与之相对的，就是在疫情中未明显受损或者甚至受益的行业， 复苏的速度相对不足。三季度最终业绩情况如果与业绩预告信息相符，将成为复苏交易的加速器。

风险提示： 统计误差。

以上内容节选自【开源证券】已经发布的研究报告《投资策略专题：三季报预告：复苏交易的加速器》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。