假如有两只基金，一只基金连续3年的回报分别为50%、50%和-50%；另一只分别为20%、20%和-20%。

你认为哪只基金总体回报更多？答案是反直觉的，其实是涨幅低、回撤小的第二只基金。

1.5×1.5×(1-0.5)=1.125

1.2×1.2×(1-0.2)=1.152

大部分人买基金，主要依据可能都是短期业绩排名，并不注重回撤。但是如果只买短期业绩突出的基金就能稳定赚钱，那投资也太简单了。

为什么回撤重要？

第一，就像上面的计算，回撤非常影响整体投资回报。

第二，波动性大的基金，投资者很难把握，基金涨幅≠持有收益。大部分人都是在基金猛涨以后加仓的，最终的结果是赚的少，亏的多。而净值曲线平滑的基金更容易拿得住。

第三，较大的回撤主要发生在熊市中，相比牛市，熊市更考验基金经理的能力和心性。熊市表现好的基金经理，一般来说更值得投资长期持有。

因此，投资者选基金经理的时候，不仅要看他进攻的一面，还要看他防守的一面。

今天我们要研究的这位基金经理，他每一年的业绩排名可能都不领先，普通投资者很难主动发现他。但是他却是很多机构投资者、各大银行渠道核心基金经理池中的常客。

这位基金经理就是汇添富基金研究总监劳杰男。他有一个非常朴素的愿望：希望任何阶段买他产品的投资者拉长时间看都能赚到钱。

劳杰男曾经是奥数竞赛一等奖获得者，他更能透过短期市场波动的数字幻象，看到长期赚钱的本质——复利。劳杰男不在意短期的排名，他在意的是可持续的年复合回报，“如果能实现每年15-20%的收益率目标，长期的收益率一定不差”。

价值观：

希望真正能为投资者赚钱

劳杰男曾在一封致投资者的信中反思，“为什么基金赚钱，但基民整体的获得感并不强”？

投资者真正能挣到钱依赖2点：一是基金本身能挣钱；二是投资者在持有期内能挣到钱。

但是，由于大部分投资者的持有期并不长，并且容易在市场高点买入。因此，最终是基金的波动率，而非收益率决定了大部分基民的真实回报。

对于这个问题的持续思考，最终形成了劳杰男的投资目标：力求每年跑赢基准，为持有人赚取稳健的年复合收益，希望任何阶段进入的投资者拉长时间回头看都能赚到钱。

换言之，劳杰男希望他的基金是低波动的，是简单好理解的，是易于持有的，从而能够解决前面说的第二点问题。

那么，劳杰男的基金事实上表现如何呢？

下面这张图是他管理时间最长的汇添富价值精选混合的过去5年各年度的业绩。可以看出，每个年度都跑赢了业绩比较基准。虽然平均每年的超额收益并不突出，但是由于每年都能跑赢，且熊市下跌较少，最终该基金过去5年的累计回报显著超越了业绩比较基准（事实上，如果你有兴趣看这只基金过去10年的业绩排名，会有更惊人的发现）。

特别是在2018年的熊市中，相对于沪深300超过25%的跌幅，该基金13.83%的跌幅是很多投资者可以忍受的。如果投资者能忍住别下车，在2019年就可以享受到更高的回报。这种回撤控制，不仅有利于保存前期的胜利果实，也有利于培养持有人的长期投资习惯。

根本而言，劳杰男是一位淡化基金业绩排名，更看重持有人能否真正赚到钱的基金经理。

要知道，作为汇添富这家头部机构的研究总监，劳杰男看过的股票是一定是非常多的，能力外延非常广。但他无意在每年的业绩排行榜上追求鲜花与掌声，只着眼于自己的持有人，通过千锤百炼，打造一只“拿得住”的基金。这样的人，在市场中不多见。