随着下半年货币政策变化和短端债券收益率回升，收益率低迷长达几个月之久的货币基金市场悄然回暖。数据显示，传统货币型基金最新平均7日年化收益率达到1.92%，创近五个月新高，收益率超过2%的货币基金数量接近100只。

货基平均收益率1.92%

比3个月前提升50个BP

Wind数据显示，截至9月15日，传统货币型基金平均近7日年化收益率为1.92%，比3个月前提升约50个基点（BP）。其中，货币基金A类平均收益率为1.86%，货币基金B类平均收益率为2.06%。规模高达1.2万亿元的天弘余额宝收益曲线近期陡升，最新7日年化收益率达到1.63%，创下近四个月新高。

值得注意的是，在328只货币型基金A类份额中（基金份额合并计算），收益率超过2%的基金达到99只，其中，交银天益宝A近7日年化收益率为3.59%，太平日日金A、交银天利宝货币A的收益率也超过3%。

“货币基金的久期普遍不高，随着底层可配资产收益回升，货币基金到期再配置的收益也随之上涨。”鹏扬现金通利基金经理王莹莹表示，近期货币基金收益率明显上行，主要原因是底层资产收益率从4月份低点显著回升。由于货币基金配置的资产主要是1年以内的利率债、高等级信用债、同业存单及回购等，随着5月份以来央行从应急式宽松转向常态式宽松，各货币市场利率均有显著回升。

据鹏扬基金统计，货币基金的配置资产中，具有代表性的DR007从低点1.50%上行60个BP至2.10%，1Y股份制存单上行130个BP左右，1Y利率债上行140个BP左右。

中融基金也表示，随着我国疫情得到有效控制，经济率先复苏，货币政策也从前期应急宽松状态逐步向常态回归，货币市场利率中枢明显抬升。截至目前，3个月股份制银行同业存单发行利率已较6月末上行近50个BP。由于货币基金主要配置90天以内的货币市场工具，因此，收益率会跟随货币市场利率中枢有所上行。

北京某大型券商固收分析师也认为，在货币基金配置的各类资产收益率皆出现明显上行后，货币基金收益率也明显抬升。具体来看，一是5月份之后市场资金面出现明显调整，特别是货币政策变化导致债券短端收益率上行幅度接近150个BP；二是6月份以后，银行结构性存款监管趋严，并出现了1万亿元的规模萎缩，特别是中小银行负债端萎缩剧烈，需要通过同业存单增加负债供给，这也导致股份制银行的同业存单收益率升至3%左右；三是6月份以来短融收益率也明显上行，协议存款跟随市场资金面变化，与短融走出类似走势。

到期资产再配置

或继续推高收益率

针对未来货币基金收益率走势，有业内人士认为可能保持震荡格局，也有人认为货币基金到期资产再配置后，其收益率水平在四季度有望继续走高。

王莹莹表示，当前央行主要采用结构性流动性短缺的货币政策调控模式，货币市场利率大概率围绕政策利率平稳运行，因此，短期内货币市场资产变动将呈现“上有顶、下有底，伴随传统季节性波动”的震荡格局。

她说，“货币基金收益率和货币市场利率走势一致，因此，对货币基金收益率的判断与对货币市场利率的判断一致。考虑到资金利率的回归已经到位，短端利率进一步上升的空间有限，四季度收益率大概率延续当前水平。不过，在跨季、国庆长假、春节等特殊节点，由于回购利率阶段性提升，可能伴有7日年化收益率短暂回升的现象。”

上述北京大型券商固收分析师也认为，从宏观经济和货币政策看，未来货币基金收益率的影响因素主要有以下方面，一是监管不会实施总量的降息、降准政策，主要将通过逆回购和中期借贷便利（MLF）等工具稳定市场资金面；二是未来货币基金底层资产的收益率难以出现明显上行，这也导致货币基金收益率将出现区间震荡的走势特征。

该分析师说，“不论是近期政治局会议还是央行表态，未来我国市场利率将围绕一年期MLF、七天期回购利率波动，主要是围绕2.95%~2.2%波动，不会出现明显上行或下行，目前收益率在区间上轨，继续上行的概率较小，否则将对降低中小企业、小微企业贷款利率的政策效果产生影响。”

从货币基金底层资产表现看，近期央行超预期投放MLF，以及逆回购都处于宽松态势，短端利率或带来一定幅度下行，股份制银行同业存单利率也阶段性降至2.95%以下。

该分析师称，“近期货币基金的良好表现可能是一个阶段性高点，未来继续大幅上行概率较小。”

从历史数据看，临近国庆和中秋假期，银行资金面会阶段性趋紧，但该分析师认为，从9月下旬资金面看，地方债发行量仍较大，9月下旬缴税和缴纳存款准备金对资金面也有一定影响，但与此同时，财政支出投放力度也很大，央行的宽松态度还将持续，9月下旬货币基金收益率不会因为节假日而明显上行。

此外，由于多数货币基金使用摊余成本法估值，收益率变化具有滞后性，短期市场变化可能对收益率影响偏弱。该分析师表示，“只有货币基金之前配置的债券收益率高时，收益率才会上行。近期收益率出现上行，对货币基金收益率上行影响较小。预计货币基金收益率将高出6月份平均1.4%的收益率，基本维持当前1.9%附近的水平。”

不过，也有机构认为，随着到期资产再配置，四季度货币基金收益率有望继续抬升。中融基金表示，季末、节前一般都是货币市场利率波动较大的季节性时点。从历史经验来看，四季度货币市场利率中枢或将进一步提升。随着前期配置的收益较低资产陆续到期再配置，货币基金收益率有望继续提升。