耐火材料一般是指耐火温度在1580℃以上的无机非金属材料，包括天然矿石（耐火原料）及按照一定的工艺流程加工制成的各种制品（耐火制品），具有一定的高温力学性能和体积稳定性，是各种高温工业热工窑炉和装备的重要支撑材料。

我国是全球耐火材料原材料（菱镁矿、铝矾土）的主要产地之一，同时低端产品技术水平需求低，因此原材料产地（辽宁、河南）呈现小公司林立的情况。

据国家统计局数据，2019年我国耐火原料及制品规模以上企业近2,000家，行业前3家龙头企业合计市占率不到10%；龙头濮耐股份2019年营收为41.4亿，按照总有效市场规模测算市场份额也仅4%左右。

按照工信部2013年要求，2020年行业前十集中度要达到45%，与目前行业市占率情况相差甚远。并且从全球来看，我们耐火材料产量及销量地位明显不匹配，我国产量占全球总量65%左右，但世界销售收入前10名没有中国企业。

耐材行业在下游钢铁集中度提升，整包模式转化稳定情况下，存量博弈核心将回归头部企业收购兼并与重大战略调整，需求、供给两端都在推动耐材行业变革。

需求端看，耐材行业的下游钢铁行业自2015年整合速度加快，市场集中度正在提升，这也使得头部企业在竞争中的竞争优势扩大；另一方面，自2011年起，整包模式成为耐火行业的重要增长点，带领耐材行业进入一个变革期；而目前，国内部分优势耐火材料企业整包模式收入已占收入70%左右；下游钢厂也接受了整包模式带来的成本降低，整包模式替代单一购买产品模式的红利已经接近尾声，行业将步入存量博弈的时代。

供给端看，国家环保政策趋于严格，海外疫情蔓延导致国际龙头企业将市场重心转移至中国，这些因素都导致耐火行业中小企业生存环境恶化；而龙头企业面临变革纷纷调整战略布局，耐火材料行业变革大幕拉开。

目前，耐材行业头部企业应对行业变化均有重大战略变革落地：

1）8月底，瑞泰科技公告拟非公开发行收购武钢、马刚耐材，实际控制人将变为中国宝武，整合后公司耐火材料收入规模将一举迈入世界前三；

2）濮耐近期首次提出“企业生态圈”的概念，将之前具备成本优势的中小竞争对手变为生态圈一员，叠加濮耐在中高端市场的技术、影响力，有望实现明显的互补效应，实现共赢；

3）北京利尔首先提出由“产品价值”向“服务价值”延伸的战略思想，率先创造了“全程在线服务”的整体承包经营模式；我们判断濮耐、北京利尔或迈入市占率提升的快车道。