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【原油燃料油】

隔夜油价与美股共振反弹，API数据显示美国飓风后单周原油库存小幅累积，EIA短期能源展望将今年需求增速预期调减21万桶/日，近三个月均为小幅调整。原油前期累积的回调风险近日集中释放，供需面新增实质性利空较为有限，长线多配价值有望逐步显现，短线关注宏观氛围的企稳节奏。燃料油跟随原油反弹，低硫燃料油考虑到后期国内产量的稳定投放，国内供需或持续偏向宽松，做缩内外盘价差继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复回落概率较大，关注后期原油企稳节奏。 【LPG】原油持续回调造成国际市场上行空间降低，盘面在遭遇逻辑转向后旺季预期也同时缩减，期现基差较前期缩窄。目前由于需求迟迟未能改善，现货弱平衡格局持续，但仍以旺季重心后移为主。现货价格并未产生持续下降趋势，年初已体现的较强价格韧性下，近期原油扰动不改年末需求增长动能。盘面由于仓储费上调悬而未决，同时主力交割月渐近，旺季预期较难充分兑现，近月合约持续宽幅震荡，低位择机布局，中长线做多远月合约。 【贵金属】周三，美元指数回落，美股及原油反弹，国际金价震荡区间底部回升。美联储官员密集发言明确了美联储维持宽松的意愿，但新一轮经济刺激方案难产令资本市场信心不足。随着美国大选逐渐进入关键时期，英国脱欧谈判陷入僵局，全球政治经济不确定性较大，避险需求仍会支撑金价，本周市场并无重大经济数据及事件，预计国际金价延续震荡走势，维持回调后多单布局思路。 【有色金属】本周美股及原油暴跌使得市场风险情绪切换，沪铝小幅回落表现抗跌，铝锭现货升水回落至60元/吨附近，观望气氛浓。周初铝锭社会库存小幅增加0.5万吨。未锻轧铝及铝材出口连续两个月回升，国内房地产和汽车回暖支撑旺季去库预期，关注9月消费反馈的预期差。目前库存水平处低位，月差维持Back结构。短期铝价万四上方震荡概率大，关注回调后万四附近多头布局机会。 周三铜市遇到支持，美元小幅回落，市场等待周四欧央行会议，会议中是否提及扩大宽松政策关系到近期美元是否能继续反弹。铜价仍是外强内弱，LME库存再降3125至73425吨，国内消费疲软，缺少买盘。短期铜价陷入区间震荡，等待明朗。 隔夜伦锌在2400美元暂获支撑小幅收阳，沪锌暂稳40日均线，且维持近强远弱价差结构。昨日现货跟随盘面下调到19550元/吨，对2009合约实时升水扩大到150元/吨。四季度国内精锌产出供应放量，压制锌价。短线技术上及处于震荡市基本面下的锌价仍可能下滑，但当前消费跟从宏观主线、无转弱迹象，调整幅度有限。观望。沪铅持续下滑到1.52万年初水平，安泰科预计8月精铅产出较上年同期增长4%，但新固废法可能影响本月产出。同时再生铅价已下调到15025元/吨，废料抗跌下调到8500元/吨，原生铅对交割月升水90元/吨。预计万五一线铅价有强支撑，逢低参与反弹。 隔夜镍价震荡后小幅盘整，供需方面，不锈钢市场近期逐渐转弱，随着不锈钢期货价格连续下挫，前期坚挺的现货报价目前亦有调降。钢厂目前出货情绪有所好转，但下游观望情绪浓，买涨不买跌意愿强烈。钢厂方面表示对于当下高镍铁价格接受度较低，后期若国内钢厂受制于成本高企选择减产，将利空原生镍需求。镍市场多空因素交织，价格震荡运行，考虑到远期供应压力尚存，进入4季度后不锈钢产量或有下调，建议当前位置可适当布置空单或暂观望，止损位在118000元。   不锈钢市场整体趋弱，期货价格走低后不锈钢现货价格亦有调降，且钢厂出货节奏较前期有所调整。据统计9月份国内钢厂转产不锈钢比例又有增加，再加上太钢检修结束，9月不锈钢产量环比8月份将继续回升。不锈钢产量走高后目前已出现垒库显现，我们倾向于不锈钢价格或有进一步走弱趋势，盘面上偏空思路。 【黑色系】钢材方面，外围股市及原油大跌引发悲观预期升温，国内股市及商品共振式下挫，钢价短期承压，当前阶段盘面受情绪 主导，操作上宜保持谨慎。中期来看，经济复苏态势良好，需求韧性较强，旺季来临螺纹高供应、高库存压力有望缓解，关注需 求环比改善幅度，在成本支撑下预计期价回调空间有限。热卷供需边际走弱，不过下游冷卷仍较为强势，不宜过分悲观。 铁矿石方面，巴西等海外发运小幅下滑下降，压港有所好转，港口库存继续回升，但粉矿仍存结构性支撑。唐山等地环保存在加严可能， 块矿等需求阶段向好，实质执行效果有待观察，高炉开工整体仍处高位水平，供需仍然良好但边际短期有所走缓。主力合约基差 处于较高水平， 期现价格仍处近年高位水平，短期价格偏弱回调且波动较大，注意仓位管理。 焦炭方面，太原市要求10月底前退 出所有4米3焦炉的文件已出，对焦炭期现货市场来说都是情绪提振。虽然置换产能的新投产陆续落地，但仅是部分落地，且落在 10月后乃至明年初。如严格执行并推广，焦炭供应会明显有缺口，在此预期下第二轮提涨应会加速落地。目前焦炭盘面基差已较 窄，不排除进一步冲高甚至升水的可能性，偏多操作。 焦煤方面，去产能对焦煤需求预期不利，当前焦煤期价相对进口蒙煤价格 基本已平水。再叠加蒙煤进口通关车数近期维持千车以上的高位，因此焦煤暂缺乏进一步上涨的空间，原有多单逢高减持。 硅锰方面，河北某大型钢厂定价6300元，环比提涨100元/吨，但是仍未招标满标书说明量，需要继续跟踪。South32环比上调锰矿报 价， 锰矿现货报价也跟随上涨，预计盘面价格有所支撑。 硅铁方面，北方某大型钢厂询盘6050元/吨，基本面维持供需两旺态势， 预计价格持稳运行为主。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码 【动力煤】行情判断上，8月以来动力煤中下游库存累计回落1938.5万吨（12%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低20.5%、21.6%，11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。目前来看供应端的超预期限制仍是年内动力煤行情的主要驱动，中下游库存同比偏低的背景下秋冬补库的多头行情确定性较高。 【尿素】国内各地区尿素现货价格调整不大，期货合约震荡偏强，尤其是远月合约，基差小幅走弱。国内尿素装置临时检修较多，产量增幅持续不及预期，需求和出口处于稳中偏弱，从现货端来看价格基本触底，但上涨驱动仍需内贸配合。关注出口动向及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】全球金融市场恐慌，带动国内商品整体回调。内地现货继续上涨，但我们认为继续空间有限，需短期调整后和华东现货再一起抬升。短期震荡思路，企稳后可再接回多单。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。四季度是炒作供应的最佳合约，长线低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。 【沥青】因国际油价下跌，沥青期货盘面高升水快速回落，昨日期现商继续抛售现货，带动部分地区现货价格调降50-70元/吨，受悲观情绪影响，导致贸易商采购意愿不高，更多是炼厂为终端项目交付前期合同。随着隔夜国际原油价格小幅反弹，市场投资情绪或将有所缓解，如果原油价格企稳，短期沥青可流转低价货源将逐渐减少，带动现货逐步企稳，如若不然，那么沥青市场在成本端缺乏支撑及投资情绪不高的状态下，依然难有起色。所以原油依然是主导沥青价格的主要因素，只是当前需求端表现并未有明显起色，而供应持续增加，所以沥青市场累库预期依然存在，前期反套策略和空利润策略可继续持有。 【塑料】国际油价暴跌带动两市宽幅震荡，近期来看高压薄膜价格延续强势，石化库存周末明显增加，下游开工提升缓慢，价格整体延续高位震荡整理，但传统消费旺季刚性需求支撑较强，短期回落修正空间有限。从两个品种来看，聚乙烯9月份以及后期受到进口来源国开工下滑影响，进口量预计难以放量，对于聚乙烯价格形成中期支撑，因此，中期来看，塑料走势或强于聚丙烯，操作上空PP多LL继续持有。 【PTA】9月PTA供需由平衡附近转为过剩，外加期货仓单集中注销，价格承压。老装置检修可能推迟至四季度，新装置投产弥补部分检修损失，整体四季度需求表现较为关键，另外应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大。长线偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。 【MEG】国外装置检修较多，MEG价格坚挺。但随着价格反弹，国内煤化工重启，供应有所恢复，且有多套新装置投产，9月份将陆续出产品，逢高沽空思路；新产能投产高峰期内，长线维持偏弱。 【全乳胶&20号胶】泰国原料市场价格涨跌互现，烟片跌幅较大；天然橡胶主产国供应端进入高产期，海南供应稳定，云南供应增加，替代种植指标流入缓降国内货源紧张局面；中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾等产胶国和美国、巴西、法国等汽车大国疫情依然严峻；海外金融风险缓和，9合约进入交割月，RU仓单微减而NR仓单略增。建议中线投资者持有剩余的多单，择机逢低把前期高位减持的多单接回来，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【豆类棕榈】外盘美豆创新高，各机构不断下调美豆单产预期，同时中国买需持续旺盛，美豆优良率继续下滑。本周六凌晨0点将公布9月美国农业部月度供需报告，市场预计美豆单产和产量将下调，美豆新作结转库存将从上月6.1下调至4.65亿蒲。油脂方面，市场等待今日即将公布的马来8月MPOB报告，由于8月产地出口出现明显放缓，市场预估8月底马来棕榈油库存或增至180万吨附近。豆油方面，收储题材继续支撑豆油。操作上，可继续持有豆粕多单，油脂多单建议减仓或改持豆棕价差扩大套利。 【菜系】加籽收割进度慢于往年，且存在霜降风险升水，菜籽价格仍将短期强势。菜粕短期受益于库存快速下滑、油籽价格攀升，中期受益于国内饲料消费预期增长。在国内菜籽库存攀升的过程中，菜油库存或能持续小幅累积，期间菜棕/菜豆油价差仍将震荡下移，菜系品种内部或转换为粕强油弱。 【棉花棉纱】隔夜国际原油价格止跌回升，美棉期货价格暂时止跌。中美贸易关系再次引发市场密切关注，美国制裁新疆棉及相关制品造成利空驱动。国内郑棉宽幅震荡，储备棉轮出成交率出现下降。储备棉单日轮出挂牌量下调，中储棉公司计划自9月10日起适当调低每日挂牌量，每天挂牌约3000-5000吨上下，直至完成轮出50万吨的计划总量。 【玉米&玉米淀粉】隔夜玉米01合约高位震荡收涨0.26%至2339 ，淀粉收涨0.76%至2647。昨日山东深加工企业晨间门前到车辆下降58车至289车。综合看，玉米01合约已经打开2300向上空间，长期仍处于多头趋势，上方价格受限于能量饲料替代品价格限制，涨幅空间有限。在生猪饲用需求还未达到量变、短期深加工不会大范围补库下，台风后，市场多头缺乏继续炒作噱头。东北新粮收割在即，减产预 期面临验证，玉米 01 合约短期预计维持高位震荡偏弱局面。 【纸浆】隔夜主力浆价冲高回落。近期现货市场成交较8月下旬明显萎缩。下游以消耗既有库存为主，下游白卡纸价格偏强是支撑上游买盘的重要因素。旺季过后价格快速冲高难度较大，我们维持短期偏空，中期震荡偏强的判断，等待新的外商报价指引。 【糖】隔夜美原糖探底回升，窄幅震荡。外媒消息巴西或将零关税乙醇进口延长至美国大选之后。市场等待印度政府对出口补贴的最终确认。国内产区报价持续回升，带动期货市场补涨，沿海价格上调带动即期进口利润率回升至历史高位。我们维持中期看涨但短期谨慎观点，继续持有5月多单。 【股指】隔夜美股和整个风险资产普遍以反弹为主，抄底科技公司的买盘力量较强，纳斯达克100指数创下4月以来的最大涨幅。隔夜欧洲央行决策者表示对于经济复苏更有信心，或降低今年扩大货币刺激政策的作用，投资者关注央行利率决议，关系后短期美元的走势。风险资产的反弹表明近日美股市场的冲高回落波动放大与典型的系统性冲击模式有较大差异，这种回调应定义为持续冲高后向震荡转化消化高估值，经济数据的因素以及全球科技产业链隐忧作为催化，共同驱动了流动性扩张盛宴后市场的高波动。后续金融条件高位震荡后有所修复，指数回调深度有限，宽幅震荡后继续获得基本面的支撑的概率较大。跟踪重点在于中美博弈以及国内流动性环境的边际变化。操作上在维持中长期配置仓位的基础上，短期震荡思维操作。高估值承压下IH/IC偏强的格局或延续一段时间。方向上等待驱动因素明朗后伺机而动。 【国债】国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.35%，2年期主力合约涨0.17%。统计局最新公布的数据显示，中国8月CPI同比上涨2.4%，PPI同比下降2.0%。CPI同比、环比增速均出现回落，全年内CPI高点已过，而PPI受到需求向好支撑，还在修复通道之中，年内有转正的希望。股市受到外部行情拖累，全天震荡下行，风险偏好受到压制，短期债市价格震荡偏强格局。

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