【宏观策略·股指】AH溢价提升,增量资金流入放缓

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【宏观策略·股指】AH溢价提升,增量资金流入放缓

发布时间：2020-9-8 10:30阅读：228

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一、AH溢价提升，北向资金连续流出

近期恒生AH溢价指数快速上行，9月5日达到141.89，与2015年高点149.03较为接近。本轮行情大金融与地产板块涨幅较低，但是医药、消费和科技板块涨幅较高，存在结构性高估。

最近一个月北向资金以流出为主，上周五北向资金全天单边净卖出63.18亿元，已连续5日净卖出，为3月19日以来首次。北向资金上周累计净卖出222.62亿元。北向资金连续流出原因有地缘政策局势扰动、上周四美股大跌，但我们认为更重要的原因是A股估值比港股高，溢价较大，是北向资金流出的主要原因。

二、事件回顾

【国务院常务会议：明确金融控股公司准入规范】9月2日国务院常务会议召开，会议要求坚持稳健的货币政策灵活适度，着眼服务实体经济明确金融控股公司准入规范。会议指出，今年以来围绕做好“六稳”工作、落实“六保”任务，实施一系列精准适度的金融政策，对保市场主体、促进经济恢复性增长发挥了重要作用。会议明确，下一步要坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。为更好服务实体经济、规范金融市场秩序，会议通过《关于实施金融控股公司准入管理的决定》，明确非金融企业、自然人等控股或实际控制两个或两个以上不同类型金融机构，并且控股或实际控制的金融机构总资产规模符合要求的，应申请设立金融控股公司。会议要求，对金融控股公司监管要依法依规、稳妥有序推进实施，防范化解风险，增强金融服务实体经济能力。【央行发布白皮书：中国积极参与国际基准利率改革】8月31日为全面介绍中国参与国际基准利率改革的进展和计划，梳理总结中国的基准利率体系建设情况，研究推动进一步健全基准利率体系，中国人民银行发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书。白皮书指出，在国际金融市场上，运用最广的基准利率是伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）。2008年国际金融危机以来，各国同业拆借市场有所萎缩，LIBOR报价的参考基础弱化。此后LIBOR管理机构推出了一系列改革举措，但仍未获得市场广泛认可。2017年英国金融行为监管局（FCA）宣布，2021年底后将不再强制要求报价行报出LIBOR，意味着届时LIBOR或将退出市场。白皮书介绍，考虑到新的基准利率均只有隔夜单一期限，国际上正在研究构建各期限利率的方法。白皮书指出，与国际相比，中国基准利率体系建设虽整体起步较晚，但在培育基于实际交易的基准利率方面，具有明显的先发优势。【美联储主席鲍威尔：非农数据良好，为支持经济未来多年均可能维持低利率】美联储主席鲍威尔于当地时间周五下午发表的讲话中表示，随着经济从卫生事件中缓慢恢复，较低的利率很可能会维持多年。鲍威尔称：“我们认为，经济将需要低利率，这将在很长一段时间内支持经济活动。”在对货币政策方针的重大改变中，美联储现在已经设定了一个明确指令，即在通胀率低于2%目标的一段时间后，将允许通胀率在该目标上方浮动。此举实际上意味着，美联储不再会为了抵御通胀而加息，而历史上通胀曾伴随着较低的失业率。鲍威尔称周五的就业数据良好。非农就业人数增加137万，失业率下滑至8.4%，虽仍高于金融危机初期以来的任何水平，该失业率较此前卫生事件期间的14.7%有所改善。

三、市场行情研判

美国ISM服务业PMI指数从7月的58.1降至56.9，弱于预期的57，8月的新订单指数环比骤降10.9个点至56.8。美国8月服务业活动连续第三个月扩张，但增长速度放缓。美国8月就业数据超预期，但复苏节奏继续放缓，永久性失业人数增加。美国经济复苏放缓，国会能否在未来几周达成刺激法案仍不确定，是造成上周四美股大跌的主因，况且前期美股涨幅较大，也有回调压力。美联储近期公布的平均通胀目标政策仍指向宽松货币政策，宽松的流动性支撑下,美股仍在上升趋势中，连续大跌的可能较小，未来美股上行走势会放缓。

上周北向资金连续净流出，新发基金和融资余额仍在净流入，但流入放缓，8月偏股型公募新发行1281亿元，规模较7月的2941亿元有明显下滑。市场的估值难以继续提升，机构抱团出现松动，这就造成了上周海天味业和片仔癀等绩优股出现放量大跌。中报业绩显示企业盈利改善，下半年经济将继续回升，A股盈利增长加快，市场将由估值驱动转向业绩驱动。目前市场增量资金的流入趋势放缓，股指缩量调整消化外盘扰动，将在震荡区间下沿获得支撑，继续保持区间震荡。

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