花旗集团称，其对铜的牛市预测情景为，2020年市场大体平衡，2021年料短缺30万吨，有理由令6-12个月铜价达到8000美元/吨。这一预期实现的可能性为30%，基于保守的库存-生产商利润率假设，和有限的成本通胀。

    美联储将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，并表示将使用所有工具支撑经济。海外疫情影响减弱，需求逐渐恢复。临近8月底，汽车产销显示积极信号，为即将来临的旺季做准备，市场转向期待“金九银十”表现。总之，宏观利好叠加供应受限和需求持续恢复的背景下，沪铜震荡偏强为主。

  美联储货币宽松有望延长

  美联储表示通货膨胀率在较长一段时间内保持在平均2%的水平，意味着在通胀率一段时期低迷后，美联储将允许通胀率超调，打消了市场对于短期内加息的担忧。当下全球范围内低利率以及宽松货币政策对铜价的支撑仍在，美联储量化宽松政策有望延长，国内7月份工业利润增速持续加快，中美博弈仍是近期宏观市场热点。

  铜矿进口环比增长

  根据最新海关数据显示，2020年7月进口铜精矿及其矿砂(以下简称铜精矿)共179.5万吨(实物吨)，环比增加12.6%，同比减少13.47%。2020年1-7月累计进口铜精矿266万吨，累计同比增加0.23%。分国别来看，7月中国自智利进口铜精矿71.3万吨，环比增加9.1万吨，为今年来最高值。此前智利铜矿产量虽未受新冠疫情影响，但时有发生拥港，铜精矿发运有一定延后。随着紧急状态放松物流好转，疫情缓和，前期积压量释放，7自智利进口量有所增加。在当前铜价触及新高的背景下，预计只要当地政府不出台干预举措，铜矿实际产量有望上升。根据秘鲁官方数据，秘鲁6月铜产量环比增长40.8%至180.8万吨，已有明显增长，但6月出口至中国的铜精矿仅为28.4万吨，环比修复并不明显，因此预计中国自秘鲁铜精矿进口量需至9月方恢复正常。

  供应端恢复正常，增量有限

  7月SMM中国电解铜产量为74.95万吨，环比减少1.28%，同比减少0.75%。1-7月SMM中国电解铜产量累计为518.39万吨，累计同比增加3.05%。7月国内电解铜产量同环比均表现为减量，主因部分炼厂检修增加，以调节矿端原料压力。根据各家炼厂排产计划，SMM预计2020年8月国内电解铜产量为79.39万吨，环比增加5.92%，同比增加3.41%；至8月累计电解铜产量为597.78万吨，累计同比增长3.10%。

  中国海关总署公布的数据显示，中国6月废铜(铜废碎料)进口量为68744.67吨，环比微降1.08%，同比锐减逾59.61%。1-6月累计进口废铜43.06万吨，累计同比减少50.17%。从最新的废铜批文来看，虽然废六类的进口标准依然在实施，但9月新固废法的施行或使得废铜整体供应开始趋紧，批文量收紧有所体现，其次是海运由于航运公司拒绝运输废料有可能中断，国内废铜的惜售情绪也较浓。再者，自7月以来比价不利，9月精铜进口可能继续收窄。1-6月已经累计进口精炼铜192.64万吨，累计同比增加23.23%。

  淡季现象延续

  截至2020年7月电源投资累积完成额2139亿元，同比大幅增长51%，电网投资累积完成额2053亿元，同比增加1.6%，电源基建继续维持增长态势，电网累计同比转正幅度进一步扩大，但是逐月来看，两者投资增速均有放缓。

  2020年7月空调产量为1851.2万台，同比增长6%。随着复工复产不断推进，销量同比增加13.10%，环比提高13.4个百分点。7月产量数据来看，空调生产开始走弱，进入淡季模式，不过后期在房地产后周期时代，随着竣工面积和销售面积的增加，对空调的消费有望逐步增加。

  据中国汽车工业协会整理的国家统计局公布的最新数据显示，2020年1-7月汽车制造业实现利润同比降幅与上半年相比呈大幅收窄，行业回暖迹象更趋明显。1-7月汽车制造业累计实现利润2514.5亿元，同比下降5.9%，降幅比1-6月收窄14.8%，比去年同期收窄17.3%，占规模以上工业企业实现利润总额的8.1%，比1-6月高出0.5%，与同期大致持平。

  美联储改变通胀预期，美元货币宽松态势或有延续，美元指数下方空间打开释放铜价及有色金属压力。供应端，冶炼加工费仍在低位，显示矿供应仍偏紧，智利将重启所有因疫情暂停项目，供给端干扰有缓解趋势；冶炼端看，产量仍是正增长，三季度国内检修仍较多，低加工费也会限制产量进一步释放。传统工业旺季即将到来，电网及基建等行业铜需求预期增温或将推动铜价，带动市场资金入市形成更多趋势及突破，铜价预计偏强运行。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。