期权不该被神话，运用请认清工具本质
发布时间：2020-8-24 19:10阅读：300
问一问
行情算平稳，今天扯点期权理论基础，也算给刚入门期权的朋友一些“警醒”，文章有点长，经验老朋友不用看了，新朋友建议读完。
话说只要是关注了期权这个投资品种的朋友，一定都听过“期权是金融衍生品皇冠上的明珠”这句话。这话没错，但很多人甚至一些做投资者基础教育工作的同行据此向很多入门选手传达“期权神话”的错误认知，非常的危险，我且在此基于个人理解对2个最浅显的“无知神话”进行辟谣。期权“无知神话”辟谣之——买权损失有限，盈利无限：常规的交易中，很多交易者会因赌错输钱担忧不敢下注多空，买期权赌方向初始投入即极限损失的自带止损功能成为“良药”被吹捧，殊不知时间、隐波波动会给买权头寸带来超预期损耗。本质上，买期权赌方向无限近似于画了条固定止损线的多空策略。比如指数4500点，投资者选择做多指数，同时给自己设定4450点跌破止损，上穿4450点再新开多头的防守线，这个极简策略的盈亏曲线即是4450点以下输钱不扩大，4450点以上赢钱扩大。这不就是行权价为4450的指数看涨期权么？真相是这个自主止损的策略即是现货或期货复制期权的极简0-1法则。两个策略的差距即在4450的看涨期权权利金成本固定，而选择自己止损的方式不确定会在4450位置被下破止损上破建多打脸消耗多少点的成本。事实上这中间的差距即目前市场共识的波动vs你主观预期的波动差。如果你对自己止损的成本控制更有信心，买期权显然不是好策略，从波动率交易的角度反而应该卖出这个期权同时自己复制期权对冲以赚取这个波动率差。所以，买权损失有限、盈利无限这个“无知神话”千万别信，裸买权本质上等于自主止损的多空策略；当你选择买权时无非是对自己止损不够信心或者放杠杆需求时的交易替代。期权“无知神话”辟谣之——没行情也能赚钱：股票、债券、期货等投资品种只能在涨or跌中赚钱，而期权可以通过卖出期权在行情走横时也赚钱，这成为了很多初入门期权卖方的“陷阱”，无视隐波高低无脑卖收时间的策略让很多交易者血本无归。金融市场中不存在较长期一条直线式的没行情（市场定价如果合理，一条直线的行情期权卖方也收不到钱），本质上双卖跨式或宽跨式期权赚取时间价值的策略等同于在该段行情中基于波动区间做高抛低吸的多空交易。比如指数在4475点至4525点范围波动，投资者选择小仓位4475点做多、4525点做空来回做累积震荡中的利润。真相是小仓位高抛低吸标的即是双卖期权的简易复制方法，如果市场的定价合理，双卖与这个自主高抛低吸的策略利润率应该基本相等。如果你觉得目前期权隐波明显低估，而震荡区间还在，从波动率交易角度应该双买期权同时做高抛低吸以赚取波动率差利润，这个操作即听起来高大上的Gamma Scalping。所以，没行情也赚钱这个“无知神话”同样不能信，双卖本质上等于自主低吸高抛的多空策略；选择双卖时往往因为市场定价偏高或对自主策略不信心及放杠杆需求的交易替代。 这里再重温一下个人理解的期权交易者交易前必须想清楚的“初心”：期权是一把很快的刀，使用这把刀的交易者是否能够长期较不会使用这把刀的投资者绩效更好？显然不是，首先一条即是得会用（快刀，赚得快，输得也快），所以怎么用很关键。我估计很多期权交易者交易了期权很久，从没有认真思考过自己交易期权的准确定位，在我个人看来，期权策略千千万，但基本可以分类为打主力、打辅助策略两类。期权打主力，意味着交易者围绕期权这个衍生品工具进行交易，主要的交易利润也基本从期权市场中得到，包含两个玩法方向：利用期权进行标的价格方向的投机，交易能力的核心是标的价格方向的择时+合理期权策略选择，利润来源于标的价格的运行带来的期权组合升值，Delta（标的价格变化带来的期权价格变化）是中心参数，比如看涨标的时，买实/虚值Call持正Delta博利润。利用期权进行隐含波动率方向的投机，交易能力的核心是期权隐含波动率的择时+合理期权策略选择，利润来源于期权隐含波动率运行带来的期权组合升值，Vega（波动率变化带来的期权价格变化）为中心参数，比如看跌波动率时，卖出平值Call与Put持负Vega博利润。期权打辅助，意味着交易者交易者用期权围绕现货、期货等核心头寸进行交易，期权交易的功能是辅助现货、期货头寸获得更好的利润，也包含两个玩法方向：利用期权为现货、期货等核心头寸做风险控制，交易能力的核心是现货、期货头寸的变化+期权防守策略，期权头寸只在主头寸风险出现是有利润以控制总体风险，比如持有现货多头担心下跌时，买入实/虚值Put锁定最大损失。利用期权为现货、期货等核心头寸做收益增强，交易能力核心仍是现货、期货头寸的变化+期权增收策略，期权头寸长期获得一定稳定利润为主头寸增加收入，比如持有现货多头，同时卖出深度虚值Call收取权利金（备兑认购策略）。
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话说只要是关注了期权这个投资品种的朋友，一定都听过“期权是金融衍生品皇冠上的明珠”这句话。这话没错，但很多人甚至一些做投资者基础教育工作的同行据此向很多入门选手传达“期权神话”的错误认知，非常的危险，我且在此基于个人理解对2个最浅显的“无知神话”进行辟谣。期权“无知神话”辟谣之——买权损失有限，盈利无限：常规的交易中，很多交易者会因赌错输钱担忧不敢下注多空，买期权赌方向初始投入即极限损失的自带止损功能成为“良药”被吹捧，殊不知时间、隐波波动会给买权头寸带来超预期损耗。本质上，买期权赌方向无限近似于画了条固定止损线的多空策略。比如指数4500点，投资者选择做多指数，同时给自己设定4450点跌破止损，上穿4450点再新开多头的防守线，这个极简策略的盈亏曲线即是4450点以下输钱不扩大，4450点以上赢钱扩大。这不就是行权价为4450的指数看涨期权么？真相是这个自主止损的策略即是现货或期货复制期权的极简0-1法则。两个策略的差距即在4450的看涨期权权利金成本固定，而选择自己止损的方式不确定会在4450位置被下破止损上破建多打脸消耗多少点的成本。事实上这中间的差距即目前市场共识的波动vs你主观预期的波动差。如果你对自己止损的成本控制更有信心，买期权显然不是好策略，从波动率交易的角度反而应该卖出这个期权同时自己复制期权对冲以赚取这个波动率差。所以，买权损失有限、盈利无限这个“无知神话”千万别信，裸买权本质上等于自主止损的多空策略；当你选择买权时无非是对自己止损不够信心或者放杠杆需求时的交易替代。期权“无知神话”辟谣之——没行情也能赚钱：股票、债券、期货等投资品种只能在涨or跌中赚钱，而期权可以通过卖出期权在行情走横时也赚钱，这成为了很多初入门期权卖方的“陷阱”，无视隐波高低无脑卖收时间的策略让很多交易者血本无归。金融市场中不存在较长期一条直线式的没行情（市场定价如果合理，一条直线的行情期权卖方也收不到钱），本质上双卖跨式或宽跨式期权赚取时间价值的策略等同于在该段行情中基于波动区间做高抛低吸的多空交易。比如指数在4475点至4525点范围波动，投资者选择小仓位4475点做多、4525点做空来回做累积震荡中的利润。真相是小仓位高抛低吸标的即是双卖期权的简易复制方法，如果市场的定价合理，双卖与这个自主高抛低吸的策略利润率应该基本相等。如果你觉得目前期权隐波明显低估，而震荡区间还在，从波动率交易角度应该双买期权同时做高抛低吸以赚取波动率差利润，这个操作即听起来高大上的Gamma Scalping。所以，没行情也赚钱这个“无知神话”同样不能信，双卖本质上等于自主低吸高抛的多空策略；选择双卖时往往因为市场定价偏高或对自主策略不信心及放杠杆需求的交易替代。 这里再重温一下个人理解的期权交易者交易前必须想清楚的“初心”：期权是一把很快的刀，使用这把刀的交易者是否能够长期较不会使用这把刀的投资者绩效更好？显然不是，首先一条即是得会用（快刀，赚得快，输得也快），所以怎么用很关键。我估计很多期权交易者交易了期权很久，从没有认真思考过自己交易期权的准确定位，在我个人看来，期权策略千千万，但基本可以分类为打主力、打辅助策略两类。期权打主力，意味着交易者围绕期权这个衍生品工具进行交易，主要的交易利润也基本从期权市场中得到，包含两个玩法方向：利用期权进行标的价格方向的投机，交易能力的核心是标的价格方向的择时+合理期权策略选择，利润来源于标的价格的运行带来的期权组合升值，Delta（标的价格变化带来的期权价格变化）是中心参数，比如看涨标的时，买实/虚值Call持正Delta博利润。利用期权进行隐含波动率方向的投机，交易能力的核心是期权隐含波动率的择时+合理期权策略选择，利润来源于期权隐含波动率运行带来的期权组合升值，Vega（波动率变化带来的期权价格变化）为中心参数，比如看跌波动率时，卖出平值Call与Put持负Vega博利润。期权打辅助，意味着交易者交易者用期权围绕现货、期货等核心头寸进行交易，期权交易的功能是辅助现货、期货头寸获得更好的利润，也包含两个玩法方向：利用期权为现货、期货等核心头寸做风险控制，交易能力的核心是现货、期货头寸的变化+期权防守策略，期权头寸只在主头寸风险出现是有利润以控制总体风险，比如持有现货多头担心下跌时，买入实/虚值Put锁定最大损失。利用期权为现货、期货等核心头寸做收益增强，交易能力核心仍是现货、期货头寸的变化+期权增收策略，期权头寸长期获得一定稳定利润为主头寸增加收入，比如持有现货多头，同时卖出深度虚值Call收取权利金（备兑认购策略）。
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