【原油燃料油】

周五油价延续震荡，上周三大机构月报整体来看对需求端预期小幅下调，周五贝克休斯数据显示美国活跃钻机数再度走低，美国产量恢复预计仍较为缓慢，欧佩克近期产量数据兑现增产预期，但执行率仍相对较好，油价短线缺乏超预期驱动，关注宏观情绪对市场风险偏好的影响。

燃料油方面，低硫燃料油7月国内产量已达90万吨，供需或持续偏向宽松，内外价差将保持相对低位。高硫燃料油受发电旺季及供应趋紧支撑新加坡市场仍相对强势，近月内外盘价差已到达反向套利边界，对FU09形成支撑，后期主要关注汽煤柴等主产品复苏节奏对炼厂整体开工率的带动，远月高硫裂解价差或仍有修复下跌的动力。

【LPG】

仓单压力和现货价格推涨拉锯，盘面逻辑转向仍在持续，呈现宽幅震荡。目前没有大量新增仓单继续出现，同时受到原油震荡偏强对情绪推动，因而盘面继续交易年末供需偏紧预期，整体高位震荡。供给持续收缩引起现货底部抬升，在逻辑未全面转向前增强对盘面价格支撑，回调至区间低位时可考虑中长线做多远月合约，近期关注近空远多策略。

【贵金属】

上周国际金价创三月以来最大周度跌幅。俄罗斯新冠疫苗消息以及美国新一轮刺激政策难产对黄金形成利空，SPDR持仓连续小幅减仓。不过宽松环境之下，美国实际利率维持低位以及弱美元预期仍将利好黄金。美国大选前不确定因素依然很多，黄金中期看涨逻辑未改，建议暂时观望，等待回调买入机会。

【有色金属】

上周铜市仍位于高位震荡，铜价下试区间低点后受到支持。中国经济恢复后以平稳为主，美国经济仍是市场焦点。美国新一轮刺激方案搁浅、中美会面推迟，这些都给市场形成压力，但美元疲软是支持因素。铜市上，铜价走高给消费带来压力，但LME低库存仍是支持。国内库存变化不大也减少铜市压力，估计短期铜价仍于高位区间震荡，等待市场进一步明朗。

伦锌短线承压在5、10日均线，LME库存继续流入、拉宽贴水，令伦锌缺少反弹动力。上周国内锌现货端表现稳定，0#锌现价仍报19440元/吨，且对交割月、主力合约有实时升水。社会锌锭库存继续流出，SMM口径较上周五流出1.7万吨。盘面主力合约正在换月，因现货进口有小幅盈利，且9、10月供求两旺，并不看好正套策略。建议关注2008交割后市况，观望。

上周沪铅在万六获得支撑，原生铅价收回16050元/吨，且废电动车电池报价持坚支撑再生铅价，精废价差进一步缩窄到250元/吨。下游旺季蓄电池开工率高，仍倾向降库。少量多单持有。

周五沪铝延续震荡运行。新投及复产产能顺利推进，下游季节性转弱，本周库存继续增加一万余吨。但目前库存水平处低位且可交割仓单偏紧对铝价支撑尚存，临近交割铝锭现货升水仍维持在50元左右。短期沪铝万四上方震荡运行概率大，关注库存和月差变化，建议暂时观望或短线操作。

上周镍价先抑后扬，延续高位震荡走势，供需方面，国内镍现货因进口减少开始收紧，同时镍铁市场成交继续向好，周初在镍价回落后镍铁价格表现尚为坚挺，因目前钢厂产量尚维持高位。卖方挺价看涨心理依旧较强，短期镍价下方预计仍存在支撑。
     

 上周不锈钢盘面震荡偏强运行，市场成交已逐渐转淡，部分贸易商认为前期涨势太快，价格有虚高程度，目前价格高位谨慎拿货，市场持观望态度较多。 短期盘面或延续震荡走势，关注上方前高附近阻力，建议暂观望。

【黑色系】

钢材方面，市场情绪动荡对短期盘面形成一定冲击，不过1-7月宏观数据显示经济复苏态势良好，房地产、基建投资增速继续回升，需求整体无忧。目前螺纹供应偏高，库存再次累积，期价小幅升水后相对承压，低毛利下成本支撑较强，后期重点关注需求回暖力度。热卷供应中性，需求继续向好，库存总体水平不高，现货较为坚挺，期价仍有望相对偏强。

铁矿石方面，港口库存小幅下降，粉矿库存下降明显支撑较强，但在港船舶继续增加。高炉开工有所增加，外矿发运暂稳，供需整体保持良好。基差处正常水平，大商所通知现行合约开始新增两种交割品，关注后续对首次品牌交割的可能影响，期现价格为近年高点水平，短期价格波动加剧，注意仓位控制。

焦炭方面，目前临近滚动交割的收基差行情已基本完成。钢厂按需补库，现货首轮提涨落地仍有一定难度。供应也处于较高位稳定，仓单采购诉求也基本得到满足，所以焦炭价格上涨还有待新驱动出现。预计焦炭期价仍以盘整为主，跟随钢价表现，基差波动。

焦煤方面，下游采购积极性不强，供应仍偏过剩，供需无明显矛盾及变动。预计仍将以蒙煤仓单为准，基差窄幅波动。

硅锰方面，09合约演绎交割拉锯战，锰矿和硅锰库存绝对量较多是主要利空因素，锰矿连续成交价格的上涨是主要利多因素，多空因素较为纠结预计震荡为主，影响建议。

硅铁方面，供需持稳为主，虽然市场货源较多，不过盘面表现较为耐受，预计震荡整理为主，建议观望。

【动力煤】

行情判断上，8月以来动力煤中下游库存回落351万吨（2.4%），电力环节的旺季去库存终于开启，考虑到目前下游库存水平总体偏高且夏季余日不多，港口环节的采购暂无明显提振。中下游库存水平同比偏高意味着市场暂不具备被动去库存价格上涨的基础，若秋冬补库前供应端限制仍未有效放开，或仍有趋势性做多机会。

【尿素】

国内部分地区尿素现货价格变化不大，山东地区现货小幅下调，期货合约震荡偏弱，基差维持高位。本周国内供应提升不大，但内地需求清淡，市场发运一般；虽然印标价格利好，但是港口装卸能力有限，对国内现货供需短期改善不大，短期现货低库存强现实，期货弱预期。关注近期厂库仓单及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

西北地区神华新疆CTO装置甲醇车，但烯烃继续运行，当地外采甲醇需求增加。同时外盘甲醇价格坚挺，为港口现货提供偏强支撑，短期仍是强势区间震荡。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。

【沥青】

上周沥青期货盘面大幅下挫，预期被现实打破，随着期现商逐渐获利了结，当前现货价格持稳，期货价格窄幅震荡。如果炼厂维持当前生产水平，那么未来累计产量同比将处于持续增加的状态，供应压力很大。从需求端看，近期各地区多受雨水天气扰动，整体需求一般，同时国际油价依然处于震荡整理阶段，未能在成本端提振，市场采购情绪不高，现货价格推涨很难。所以在当前供需宽松的格局下，累库预期较为明显，前期提到的反套策略和做空利润策略可继续持有。

【塑料】

两市弱势整理。聚丙烯目前装置集中检修趋于尾声，而需求淡季持续，市场持续上行动力略显不足，短期进入僵持阶段。虽后期因装置检修缩减以及新增产能释放导致供应端压力增加。但随着国内外公共卫生事件防控形势好转，“金九银十”的特征仍有望体现。9月份家电、汽车、包装等领域均进入季节性需求旺季。聚乙烯方面，近期国内石化仅有中原石化及沈阳化工装置大修，国产料供应充足，听闻伊朗船轮有望在近期靠港，进口货源供应预计有所增加。下游需求暂无明显大幅变动，工厂接货多坚持刚需，补仓积极性相对较弱。

【PTA】

PTA价格弱势震荡，现货成交偏弱，涤丝销售依旧低迷，但终端纺织印染开工环比上升，订单有所好转对市场心态有提振。8月份装置检修损失量较预期增加，9月份因逸盛宣布检修，检修损失量上调，但累库局面难扭转，因此中期价格视检修情况波动，长期偏弱局势不变，重心继续跟随原油波动。

【MEG】

装置问题较多，MEG开工低位运行，价格坚挺。但库存高位，MEG价格经过近1个月的反弹后，继续上行动力不足。短期关注恒力装置动态，如果检修对价格会有提振。8月中下旬装置检修装置重启后，MEG供应压力再度上升，且有多套新装置陆续投产，因此中线不乐观，逢高沽空；新产能投产高峰期内，长线维持偏弱。

【全乳胶&20号胶】

上周中国轮胎开工率进一步上升，青岛地区天然橡胶库存小涨；天然橡胶主产国供应端进入增产期；印度、印尼、菲律宾、越南等产胶国疫情未见好转，美国、巴西等海外汽车大国疫情依然严峻；RU仓单小降而NR仓单大降。建议中线投资者持有剩余的多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有。

【豆类棕榈】

上周美国农业部发布美豆月度供需报告后，由于美豆单产一次性上调到位，市场认为年度最宽松的平衡表阶段已见到，利空出尽，报告公布后美豆持续反弹至9美元。同时，市场关注飓风风暴对中西部大豆玉米的影响。中国持续采购美豆提振美盘。上周市场关于豆油收储200万吨的消息再次提振豆油走强，棕榈油跟涨。上周初MPOB报告显示产地棕榈油库存降至低位，后期产地产量恢复及出口节奏值得关注。8月上半月马棕出口节奏放缓，环比减少约16%，产地棕榈油产量仍处于季节性增产周期。操作上，建议持有豆棕油扩大套利。

【菜系】

菜油近月延续20日均线上的反弹，主要因素涉及进口预期、国内库存两方面。原定周六举行的中美贸易协定评估会推迟，中美、中加关系仍引发市场担忧；国内菜油延续低库存，菜籽压榨量与菜油进口量推导数据表示菜油库存仍将低位震荡。菜粕价格处于短期价格区间下沿，趋势性机会不明显，仍推荐关注豆菜粕价差走扩的策略。

【鸡蛋】

现货价格周五继续回落，北方产区维持偏高的出货量，周末两日现货价格仍以下调为主，南方销区到货量依然充足。今晨各地现货价格开始出现反弹迹象。10主力合约高位空单继续持有，部分仓位可落袋为安，滚动操作。10-11、10-12、10-1等前期反套策略择机止盈。

【玉米淀粉】

美玉米周五窄幅震荡，上行动力暂缓，技术性修复，市场仍在评估此次风暴对于爱荷华州玉米和大豆产量的影响。国内玉米价格基本保持稳定，华北深加工到车量周末大幅回落，近期东北贸易商积极出货，深加工并未继续下调收购价格。01激进策略短线轻仓试空。玉米9-1短线反套择机止盈，米粉09价差震荡思路对待。

【棉花棉纱】

上周ICE美棉期价震荡上涨，美国德州干旱天气和美元指数走弱支撑美棉出口销售。尤其美棉对中国市场出口数量提高，但近期中美贸易关系情绪再受市场关注。国内郑棉期货价格维持震荡上涨趋势，储备棉轮出成交支撑盘面走强，继续关注新疆地区疫情扩散影响。

【纸浆】

周五夜盘高开低走，多头在重要技术点位受阻，8月外商报价维持统一调增节奏，后期能否延续取决于中国市场采购规模。目前国内港口小幅回落， 下游买盘维持刚性，暂不支撑港口出现大幅走低。产业空头发力限制市场表现，期价仍维持区间震荡波动，观望为主。

【糖】

周五美原糖冲高回落收阴十字星，非商业净多连续4周增加推升期价。据悉本周，第一批原糖申报即可获批。国内众多贸易商都在等待第一批申报发放，进而观察政策对进口放开的态度。最新配额外进口成本4400-4500，盘面仍有进口利润。短期上行易引发加工糖套保，我们延续现货拐点出现在9月下旬的判断。回调将提供安全边际， 关注产地去库节奏，继续持有5月多单，低位洗盘仍未结束。

【股指】

周五三大股指均出现大涨，上周全周来看股指高位整固IH整体偏强势。此前全球市场主要等待中美贸易协议评估的落地，不过原定于周末的会谈推迟。近期从流动性框架来看，大的宽松格局尚未发生显著变化，不过7月份金融数据显示前期的货币政策向结构化调整开始显现效果，结合银保监会周末对于金融风险防控的的定调，流动性从非常充裕到相对充裕转变，使得市场热点从高估值板块向低估值业绩板块边际转换。当前经济政策、疫苗预期以及经济数据三者处在相对均衡的状态，预计股指短期回归到震荡偏强的状态。

【国债】

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.13%，5年期涨0.1%。本周长端品种涨幅较大。央行更新货币当局资产负债表显示，对政府债权项目7月底余额为15250.24亿元，与前几个月数值持平，意味着央行并未大举增持国债。房地产金融化泡沫化势头得到遏制。房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛”。2019年与2016年相比，新增房地产贷款占全部新增贷款的比重下降10个百分点。短期股市走强或再度对债市形成明显压制，此外后续债市供给压力令做多情绪偏弱，偏弱震荡仍是主基调。

【分析师团队】

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