豆油价格重心仍会上移

　　近期，豆油在连续偏空报告公布后迎来阶段调整，但是预计调整幅度有限。偏好的基本面、原油坚挺、厄尔尼诺来袭等，仍会使豆油保持振荡偏强状态。

　　利空报告对豆油的压制作用偏小

　　5月USDA供需报告首次公布2015/2016年度农产品(000061,股吧)产量预期，总体偏空。由于美豆出口面临南美豆的强劲竞争，美国农业部预计2015/2016年度美豆期末库存将达到5亿蒲式耳，高于2014/2015年度的3.5亿蒲式耳，高于分析师预期的4.43亿蒲式耳。而2015/2016年度全球大豆期末库存料从8554万吨升至9622万吨。这份报告奠定了新年度豆类市场整体偏空的格局。

　　最近，美豆播种顺利，南美豆大量上市，加上禽流感肆虐，美豆粕遭到严重冲击，而原油偏强运行对油脂类提振仍强。当前在油粕套利资金作用下，豆油表现相对偏强。即便面临偏空报告打击，豆油也会表现出较强的抗跌性。

　　国内下游油强粕弱格局延续

　　在压榨存在利润的情况下，二季度国内大豆进口量逐月增加。预计5月大豆到港量将达到710万吨，6月将进一步增加至750万吨左右。二季度到港总量将达到2000万吨，去年同期为1886万吨。后期大豆到港量逐渐增多，油厂开机率将趋于增加，油粕供应均可能增加。

　　目前，豆油商业库存已经降至50多万吨，压力不大，市场需求自3月起就在逐渐好转，阶段反弹有内在驱动力。反观豆粕，出货不畅，偶现胀库，且由于终端生猪存栏低，需求恢复期可能推后。随着后期油厂开工率提高，豆粕供应压力会进一步增加，市场对豆粕预期更为悲观。油粕阶段形势变化，令油粕比出现较为显著的反弹，油强粕弱仍会延续。

　　再从相关油脂来看，棕榈油库存也降至40多万吨的低位。虽然棕榈油进口有所回升，但进入相对需求旺季，且国家对于大宗商品融资性进口管控严格，进口仍需内外盘顺价时才会出现显著增加，因此进口回升压力并不太明显。

　　厄尔尼诺来袭

　　全球主要机构相继宣布厄尔尼诺现象形成，并可能持续，可能对棕榈油远期供应产生不利影响。马盘棕榈油若借此再度领涨，则会利好整体油脂市场。

　　综合上述因素，豆油市场受豆类供应充足大势压制，阶段或有调整需求，但是在原油偏强振荡，厄尔尼诺到来，以及豆粕表现弱势下仍可能表现相对偏强。总体上，即便豆油出现阶段调整需求，在不回落至5500—5600元/吨的情况下，仍可考虑逢低做多。

　　（作者单位：方正中期）