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贵金属 涨 + 
周四日盘时段黄金白银延续强势，夜盘时段黄金高位震荡白银继续向上 加速，国际金上破 2060 美元/盎司关口，国际白银上破 28 美元/盎司的 重要阻力位。夜盘时段初请失业金人数显著改善，这表明疫情对美国经 济的实际损伤可能比预期的低，逻辑上利多美元利空金银，但市场当下 存在过度亢奋和投机嫌疑，即存在很明显的背离。这种行情我们更多推 荐观望而非主动入场做空，资金仍然是当下价格的主导。从逻辑基础上 看，黄金上涨的核心驱动力为美债收益率突发性的下挫，前日债券市场 先于黄金市场发生异动，十年期美债收益率下破 0.5%，当日跌幅 0.08%， 五年期美债收益率下破 0.2%，当日跌幅 0.025%，均跌破了历史记录， 十年期的国债实际收益率达到创纪录的-1.06%，这表明债券市场在价格 高位仍然出现了极为严重的超买现象。逻辑上看，除了美联储近期的流 动性刺激外，美国民主党和共和党也在参众两院筹备经济刺激的财政支 出方案，尤其是增加了新的债券投放，在这种情况下美债收益率的突发 性下挫出现超买现象，从现有的相对收益率和性价比上看，这都极不正 常，或许表达了资金对经济前景的极度悲观，或者是对潜在的重大风险 的恐惧感，但这个角度应该是利多美元利空风险资产的，白银理论上应 该出现下跌，这一点说明了市场蕴含潜在矛盾。从实际操作角度考虑， 黄金白银在技术形态上都打开上方空间，黄金较大概率延续上涨，白银 基本面和逻辑的背离让我们很难确定上方空间，以及是否是纯粹短线热 钱的炒作效应，但资金热度如此之高的当下做空风险同样较高，如果入 场更多推荐将白银当作纯粹的投机看待。操作建议，风险偏好高的投资 者，可以考虑入场追多，以上个交易日低点为止损，纯粹按照技术图形 做，风险偏好低的投资者推荐离场观望。 
铜 震荡 + 
隔夜铜价继续高位震荡。目前铜矿及电解铜供应均有所回升。上半年秘 鲁矿业活动受疫情影响较为严重，但 6 月铜产量环比增长 41%，表明疫 情影响大幅消退。智利 6 月铜矿产量同比微降 0.6%，为疫情以来首次 下降，上半年累计同比正增长 3%，因此疫情对智利铜矿生产实际影响 不及市场预期，市场存在预期与现实差异的修正。国内冶炼厂反映原料 短缺情况有所缓解，8 月检修明显减少，国内电解铜产量环比料增长。 智利国家铜业重启了 6 月关停的 Chuquicamata 铜冶炼厂。消费方面，8 月仍为消费淡季，电缆企业反应新订单减少，开工率环比继续下降。国 内库存连续回升，但 LME 库存持续下降，全球显性库存仍处于低位。整 体来看，基本面边际走弱，但全球流动性充裕延续，美玉阿对，对铜价 构成持续支撑，铜价波动区间收窄，近日有望打破震荡走出新方向，倾 向于认为铜价将震荡后走低。 
锌 震荡 + 
周四锌市走势偏强，夜盘时段受益于美元弱势加速上行。重点关注19500 元/吨的压力位何时上破及美元指数 92.5 的支撑位何时下破，这两者将 决定锌市场下一阶段何时打开。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块
扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，市场当下聚焦于 15 日 的中美贸易协定履约谈判，根据彭博社消息中国当下已完成全年农产品 采购目标的 20%，因而风险实际在不断累积。锌市场本身受益于国内基 建内循环和经济复苏预期的刺激，期货现货均有资金涌入，现货市场的 变动我们将持续关注，一旦后续政策发力可能出现现货扫货或者中部和 东部地区升贴水出现明显变动的结构。基本面上分歧较大，和市场价格 的上涨呈现背离，市场对矿企的持续高额利润存疑，锌精矿利润处于较 高区间，而锌锭加工费有限，我们认为后续可能因为外贸政策的相关变 动令国内矿石继续紧平衡，即锌精矿的利润高企可能延续，但不排除锌 价走高带动冶炼利润上行。逻辑上，从政策导向和产业资本流动来看， 中西部地区基建预期已经成为趋势，或能带动铜锌等大基建金属进一步 上行，后续市场是逐步打开想象力的过程。操作上，美元指数再度到达 阶段性重要支撑位 92.5 左右，最近几个交易日多有反复，一旦下破该 支撑可能带来新一轮有色上行加速的行情，一旦突破 19500 元/吨，锌 价的上方空间将彻底打开。操作思路仍推荐逢低买入。风险点：中美贸 易摩擦继续向更多板块扩散  
镍 震荡 + 
镍夜盘冲高回落反复整理，在 115000 附近波动，近期料延续整理。美 元指数反弹，以及价格修复后需求的进一步支撑令市场疑虑。菲律宾首 都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，题材推动效应逐渐会有 所弱化，而且看铜的走势也逐渐趋于反复，对镍引导逐渐变化。从供需 来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单趋增，需求偏淡，现货升水 较窄。从矿石供应来看，国内镍矿石库存出现回升，菲律宾阶段发货改 善，局部重新封锁影响可能有限，国内供应有阶段改善，不过矿石价格 坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，镍板 需求下滑而供应偏多。不锈钢现货走升，库存累库不明显，近期来看， 由于青山迟迟对 304 不报价，而现货来看依然坚挺。期货也呈现了近月 偏强走势，近月挤仓获利了结显现。LME 镍价在 14500 美元附近反复整 理。国内主力 ni2010 冲高回落短期 11 万元上方偏强，但镍铁及矿石供 需均改善，如果宏观乐观情绪弱化仍易出现调整，暂时观望不宜追涨。 关注美元铜价股市情绪引导。近期高位震荡延续，多单注意盈利保护。
 
不锈钢 跌 + 
不锈钢期货冲高回落获利了结继续显现。现货继续走升，现货结构性供 应不足，且青山迟迟封盘不报价，到货虽有，但未抑制现货上涨。期货 边际上也受到黑色系影响 14000 元上方延续强势波动，且呈现了近月偏 强，不锈钢期价近高远低。由于排产可见增产显著，且随着价格走升， 陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓持续可能性需谨慎对待，短线急 拉后兑现获利盘显现。主力 ss2010 多单盈利保护等反弹陆续止盈。仓 单进一步增长加快，而 8 月持仓也在减少，因此延续挤仓的难度加大， 可能进一步调整，下观 5 日均线支撑。 
铝 跌 + 
昨日沪铝主力合约 AL2009 高开低走，全天震荡下行。夜盘继续走弱。 长江有色 A00 铝锭现货价格大跌 280 元/吨，现货平均升水维持在 30 元 /吨。供应端电解铝新产能投产方面，四川广元中孚二期 7 月开始投一 段 8.3 万吨，8 月底投完，另外一个 8.3 万吨 9 月开始投 10 月投完， 剩下 8.3 万吨择期。上游方面，氧化铝报价四地加权价格在 2347 元/吨附近，近两周时间表现回落趋势，自前两周高点跌幅近 140 元/吨。 近两日市场表现低位囤货迹象。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交 易所主力空头减仓较多，建议观望为主，激进者可少量逢低建多，09 合约上方压力位 15000。 
螺纹 震荡 + 
螺纹夜盘走低，建材日成交量小幅增加，中间商正常补货，终端需求平 稳释放。钢联数据显示，螺纹库存连增 7 周后再次下降，需求明显回升， 同比增加 14%，结合最近两周水泥出货率回升及价格止跌来看，降雨对 施工影响开始减弱，不过考虑到季节性影响仍在，因此旺季需求真正得 以体现可能要到 8 月下旬。产量在淡季回落，减轻累库压力，钢厂当前 利润尚可减产意愿不足，而废钢价格随成材上涨挤压了电炉利润，导致 后者开工率下降，若进入旺季供应未明显回升，有望出现阶段性供需错 配。近期公布的一系列数据继续支撑旺季预期，如 7 月的 PMI、商品房 成交、工程机械销量等，在流动性充裕下市场依然在交易这一逻辑，但 与有色金属不同，储存成本过高的螺纹钢最终还是要交易其真实需求， 因此 8 月开始螺纹交易逻辑可能逐步从宏观向产业过度，考虑到基建回 升空间及地产存量施工较高，因此对螺纹旺季需求仍持偏乐观的看法， 只是供给大增后，高库存若想在淡季前消化需要更强的需求，所以旺季 更关键的是需求高度。本周的数据初步兑现需求乐观预期，因此螺纹维 持偏多看法，考虑到近月升水及现货库存的问题，追多风险较大，建议 01 合约回调多配，10/1 偏反套的情况可能会持续。后期一是关注季节 性影响减弱后需求变化；二是下周公布的 7 月社融和投资数据。 
热卷 震荡 + 
热卷夜盘震荡偏弱运行，昨日库存数据公布，热卷多头减仓，价格承压。 我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量 334.67 万吨，产量环比增加 8.18 万吨，热卷钢厂库存 112.02 万吨，环比增加 0.24 万吨，热卷社 会库存 280.7 万吨，环比增加 4.42 万吨，总库存 392.72 万吨，环比增 加 4.66 万吨，周度表观消费量 3330.01 万吨，环比增加 6.1 万吨。从 本周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量回升明显，投机需求 以及下游补库持续好转，热卷表观消费量继续增加，但热卷库存继续维 持增库状态，总库存同比去年增加 9.8%。从下游行业的产销数据来看， 机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行 业同样逐渐好转，7 月上中旬，11 家主要企业汽车销量累计完成 94.2 万辆，环比增长 2.7%，同比增长 36.5%，6 月份空调产销量大幅好转， 热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较 强支撑，短期来看，近日原料端铁矿石连续上涨并未带动热卷，10 合 约上冲乏力，关注上方 4000 左右能否突破；主力逐渐移仓，2101 合约 可逢低入多。 
焦煤 震荡 + 
夜盘焦煤 09 合约小幅上涨。从供应的角度来看，多地煤矿停产，供应 端阶段性下滑。本周 Mysteel统计全国 110家洗煤厂样本：开工率 76.76% 较上期值减 2.16%；日均产量 63.64 万吨减 1.88 万吨。需求端：当前 焦化企业多处于满产状态，需求整体维持稳定，按照钢联统计的 230 家 焦化企业的开工率来看，开工率维持在 75%左右的水平，日均产量维持 在 66.5 万吨附近。进口煤方面：当前进口炼焦煤价格暂稳，6 日澳煤 （CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）到岸价 108 美元/吨较昨日持平。蒙煤方面：迁安沙河驿到厂价格 1240-1250 元/吨，近 日甘其毛都口岸通关车数在 200-400 车低位。暂定于 8 月 1 日开通的中 蒙运输绿色通道尚未正式运行，口岸仅白天可以通关，司机即卸即走， 通关效率仍然偏低。整体而言，在下游焦炭开工率维持偏高的情况下， 需求端对焦煤有所支撑，但焦煤供应端仍趋于宽松的情况下，上涨依旧 乏力，短期期价仍维持区间震荡。 
焦炭 震荡 + 
夜盘焦炭 09 合约维持出现快速拉升，期价小幅上涨。从盘面走势来看， 期价依旧偏强运行。从基本面角度来看，随着下游需求的逐步恢复，焦 炭市场预期有所好转。从供应端方面：当前汾阳地区因空气质量差，当 地四家焦企限产要求加严，总日产减少约 0.25 万吨左右，预计至 8 月 中下旬结束，供应端小幅收缩。当从钢钢联最新统计的 230 家焦化企业 的开工率和日均产量来看，开工率维持在 75%，日均产量维持在 66.5 万吨左右水平，供应基本上维持稳定。需求方面，当前唐山地区环保限 产有所趋严，但目前下游需求持续放量，需求稳中有增。下游 247 家钢 厂高炉日均铁水产量超过 250 万吨，为近三年以来的同期最高水平，在 高需求的额情况下不宜过分看空焦价。从现货角度来看，6 日港口准一 级焦现货价为 1870 元/吨，较昨日上涨 10 元/吨。截止至夜盘收盘，盘 面目前大幅升水 197 元/吨。临近交割，期货价格将逐步回归。整体而 言，在高需求的支撑下，期价仍以偏强走势为主，但由于临近交割，期 货大幅升水现货，随着时间的推移将逐步回归现货，策略上低位多单可 逐步逢高平仓。 
锰硅 震荡 + 
锰硅盘面昨日出现回调，重回 6300 下方，事实上锰硅近两日的上涨主 要是受硅铁的带动，自身供需和成本端并未出现明显转好。随着硅铁盘 面出现回调，锰硅前期盈利多单开始出现减仓离场。河钢敲定了本轮钢 招的最终价格为 6200 元/吨，虽然环比上月仍有 300 元/吨的下降但相 比首轮询盘价格有小幅提升，市场悲观情绪得到了一定的缓解。本周成 材表需进一步转好，成材库存终于结束了前期的持续累库，本周开始出 现小幅回落，但五大钢种产量并没有出现进一步回升，铁水再度流向热 卷，螺纹的产量小幅回落。锰硅的需求端尚未出现明显转好，这从本轮 钢招采量的下降可以得到印证。而近期内蒙和宁夏地区仍将有大量的新 增产能投放，锰硅供应端新一轮的压力将再度来袭，对现货价格的压制 仍将持续。锰矿方面，UMK 的南非半碳酸 10 月对华报盘出现止跌回升， 部分贸易商已开始出现封盘不报，成本端对锰硅价格的支撑作用后续有 望逐步增强。随着钢厂产量进入旺季，9 月锰硅价格有望迎来触底反弹。 但近期盘面暂不具备持续走强的基础，操作上可继续采取逢高沽空的策 略。 
硅铁 震荡 + 
硅铁盘面昨日继续下行，前期盈利多单进一步兑现利润，午后持续大幅 减仓，盘面连续 3 日收出长上影线，冲高回落态势明显。主流钢厂的 8 月钢招价格已基本敲定，基本集中在 5850-5900 元/吨区间展开，按此 价格计算当前贸易商几乎没有利润空间，故采购意愿较差，动摇了硅铁 厂家的挺价信心。但应该看到的是，当前硅铁供需确在逐步转好，钢厂 高炉开工率近期再度上升，热卷产量持续增加，本周环比再度增加 8.18 万吨，硅铁的消耗量持续攀升。本周成材表需进一步转好，后续钢厂产量将逐步进入旺季模式，硅铁的需求端将进一步得到改善。而当前硅铁 厂家的复产已基本结束，硅铁周度产量近期持续回落，从 7 月产量来看 增幅并不明显，8 月的增量预计将更为有限，后续可能会再度出现供应 偏紧的局面。近日兰炭价格出现上涨，运费由于运力紧张的原因也有所 上调，硅铁的成本端出现上移，对现货价格也形成了较强的支撑力度。 从盘面近几日走势来看，上行动能正逐步衰竭，MACD 红柱已开始出现 缩短，由于周二涨幅过大短期仍有一定的回调需求，操作上暂可继续维 持逢高沽空的思路。 
铁矿石 涨 + 
铁矿昨夜盘维持高位盘整，继续在 5 日均线上方运行，仍处于上升通道 中。随着本周成材数据的出炉，整个黑色系的市场看涨情绪进一步升温。 本周成材表需进一步转好，五大钢种环比增加 40 万吨。成材库存终于 结束了前期的持续累库，本周开始出现小幅回落，环比下降 15.1 万吨。 而五大钢种产量本周环比小幅下降 2.91 万吨。钢材供需开始出现改善， 支撑近期成材价格持续走强的旺季预期进一步被强化，当前黑色系中焦 炭和螺纹盘面均有明显升水。而铁矿盘面却贴水现货明显，尤其是 09 合约已临近交割，基差有较强的修复预期，对盘面的拉动更为强劲。近 期 MNPJ 粉的供应紧张的矛盾进一步加剧，库存再创新低，尤其是 PB 的 紧缺程度更为明显。而澳矿的发运量迟迟不见起色，使得中高品澳粉的 价格不断刷新年内高值，叠加当前的高基差，对盘面价格形成了持续的 上行驱动。当前终端用钢需求已开始转好，后续将逐步进入旺季模式， 即便铁矿品种间的结构性矛盾得到缓解，铁水产量的不断提升也将对铁 矿价格起到强支撑，现货价格大概率会突破去年 126 美金的高点。操作 上前期多单可继续持有。 
玻璃 震荡 + 
夜盘玻璃继续上攻。玻璃主力 9 月合约基于 1800 元/吨继续上涨，涨至 1850 元/吨上方，1 月合约上攻 1800 元/吨位置。浮法玻璃市场多数区 域价格上调，市场交投良好。华北沙河受降雨影响，走货略有放缓，天 津台玻上调 2 元/重量箱，河北弘耀白玻价格上调 0.5 元/重量箱，产销 尚可，山西利虎分区域上调 1-3 元/重量箱；华东 6 日多数厂价格上调 2-3 元/重量箱不等，但前期量大政策仍存，市场交投良好，后期仍有 个别厂计划提涨；华中市场湖北三峡、亿钧、瀚煜价格计划上调 2 元/ 重量箱，实际成交需跟进，醴陵旗滨白玻上调 2.5 元/重量箱，巨强上 调 1 元/重量箱，江西宏宇上调 2 元/重量箱，安源上调 3-5 元/重量箱。 河南中联上调 2 元/重量箱，洛玻上调 3 元/重量箱；华南英德鸿泰、江 门华尔润白玻上调 1 元/重量箱，广西南宁上调 1-2 元/重量箱，八达上 调 2 元/重量箱，旗滨白玻一等品上调 2 元/重量箱，优等品涨 1 元/重 量箱，绿玻、欧洲灰上调 2 元/重量箱；西南云南部分厂计划涨 20 元/ 吨，四川威力斯上调 30 元/吨，小范围会议召开，四川等厂家亦不乏提 涨。库存方面，据卓创资讯显示，本周重点监测省份生产企业库存总量 为 3650 万重量箱，较上周削减 383 万重量箱，降幅 9.50%，降幅较快， 提振多头信心。目前市场对于下游房地产竣工端预期较好，预计近期依 旧基于 1800 元/吨附近偏强走势为主。