年中宏观政策定位，货币政策要更加灵活适度、精准导向，对比年初的措辞，删除了“运用降准、降息、再贷款等手段”，也就是说上半年货币政策不断宽松，市场也在预期政策宽松的过程中，不断上升。接下来，货币政策预期暂且看不到，对于股市而言缺少政策红利，可能在短期内有负面影响，实际影响在于政策边际缩紧，也就是市场资金流动性可能保持高位水平，利率也看不到再度下行空间。另外，此次会议提到，要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降，删除了四月的“流动性合理充裕、引导利率下行，增加了M2和社融合理增长、推动综合融资成本下降”。上半年和下半年的切换，在于“宽货币”到“宽信用”的转换，对于制造业和中小微企业的降成本将会继续。

这次的会议似乎告诉我们，货币政策最宽松的阶段已经离我们远去，接下来我们的终点是看到政策落地后对企业和经济环境的实质性变化，我们认为，利率水平会有所提升，预期回到疫情前的水平后维持较长时间，从长周期来看，依旧处于历史低位水平，债牛接近尾声。其实市场利率水平数据早已显示，当前利率水平有所上移，从今年5月触及低点之后，shibor、同业存单利率等都出现了回升，上涨幅度超过70%，回到了年初的水平，无论股市债市，利率不再下降，理论上讲都是利空影响。下半年重点关注政策实施带来的实质性影响，关注社融、信贷数据。

宏观经济定位发生明显变向
会议另外一个重要看点在于，下半年我们要做什么？



5月以来，全国范围内复工复产已经开启，会议肯定了二季度经济增长的业绩水平。经济稳步恢复，二季度经济增长明显好于预期。更是提到了，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，所以下半年需求端边际回暖是可以预期的，对于大宗商品市场而言，需求回升是改变当前供需格局的关键，商品价格回到年初水平可能性加大。



另外我们关注，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。相比于年初提到的“逆周期”调节，这次会议似乎给市场指明了方向，经济周期似乎开始从衰退期转向，当前政策更符合下一个周期的特点。

政治局会议对于股指期货有何影响？


整体来看，政治局会议传达的信号在于，政策边际缩紧，更注重落地效果。7月底股指经历宽幅震荡，当前尚未走出震荡格局。短期来看，政治局会议没有给市场带来新惊喜，反而验证之前市场对货币政策的担忧，情绪面受影响较大。中长期来看，宏观经济在跨周期的拐点，疫情已经渐行渐远，需求端终将恢复到之前的水平，生产开工数据在不断提振市场信心，股指整体呈现上涨趋势，并且