疫情对中国经济造成冲击之初，工业、服务业双双大幅下行。而近期的三个信号显示工业生产恢复明显好于服务业，可能正在迎来第三个相对强势的阶段。第一，全局来看工业生产恢复明显好于服务业；第二，小微企业状况也表明工业显著好于服务业；第三，工业用电量恢复状况也明显好于服务业。此次“小时代”背后的逻辑与前两次大体相似，但也有特殊因素。目前来看，工业品部门将迎来为期四个季度以上的“小”时代，具体持续时间与全球和国内的疫情形势有关。

  国务院新闻办7月23日上午举行新闻发布会，工信部相关负责人表示，上半年，中国工业生产主要指标稳步回升。全国规模以上工业增加值同比下降1.3%，降幅比一季度收窄7.1个百分点，其中二季度增长4.4%，产销形势好转。特别是6月的规模以上工业增加值，同比增长了4.8%。

  与此同时，在全球贸易显著萎缩的情况下，中国出口增速反弹大超预期。6月WTO发布的报告预估，二季度全球货物贸易同比降幅约为18.5%，而中国则实现了0.1%的微弱正增长（美元计价），同期中国出口占全球市场份额创下了历史高点（参见，崔晓敏、徐奇渊，《中国出口占全球份额达历史高点》，《财经》，2020年7月12日）。

  种种迹象表明，中国工业生产已经比较接近正常增速水平。上述情况也得到了工业企业用电量、耗煤量，以及大宗商品进口快速回升等数据的印证。但是另一方面，服务业的恢复进程相对滞后二季度服务业GDP增速仅为1.9%。

  不论是国内外的比较，还是中国二、三产业之间的比较，两者都显示出：中国工业活动表现相对强劲，似乎迎来了久别的“小时代”。

  一、什么是中国工业的“小时代”？

  如果观察工业、服务业的GDP增速对比关系，建国以来大半个世纪可以分为以下三个阶段：

  第一阶段：1996年及以前的大部分时间，工业GDP增速都快于服务业增速。结果是工业在GDP中的占比不断上升。

  第二阶段，从1997年开始出现了总需求不足、产能过剩的问题。直到2013年的这一时期，工业部门增速与服务业增速大体一致。从另一个角度看，工业在总体GDP中的占比较为稳定。

  第三阶段，2014年进入新常态之后，工业增速显著、持续低于服务业增速，工业占GDP比例出现下降趋势，中国进入了产业结构的深刻调整时期。

  上述三个阶段，是大部分工业化国家都经历过的产业结构变迁，是长期的观察视角。有趣的是，在服务业增速逐步超过工业增速的过程中，出现了两次不太和谐的逆转。即2003年-2004年、2009年-2012年这两段时间，工业增速一度显著上升、并短暂地反超服务业增速，在GDP中的占比也重拾升势。这就是中国工业曾经拥有过的两次“小时代”。

  二、再次进入“小时代”的三个端倪

  疫情对中国经济造成冲击之初，工业、服务业双双大幅下行。而近期的三个信号显示，中国工业可能正在迎来第三个“小时代”。

  端倪之一：全局来看工业生产恢复明显好于服务业

  服务业生产指数的同比增速，是剔除价格因素之后的物量指标，反映了当月服务业相对于去年同期的产出变化。工业增加值指数同比增速，则反映了同口径的工业部门的产出增速。

  对比两者的历史表现可以看到：疫情发生之前，服务业生产指数持续高于工业增加值指数，这与2014年以来工业、服务业的增速对比关系完全一致。而疫情发生之后，工业生产活动一度受到更大冲击，但是3月工业部门同比增速就超过了服务业。6月，工业部门同比增速达到4.8%，不但超过服务业增速，而且已经基本上回到正常增速区间。同样在6月，服务业同比增速低于去年同期近5个百分点。

  端倪之二：小微企业状况也表明工业显著好于服务业

  根据“经济日报-中国邮政储蓄银行”共同发布的小微企业运行指数（PSI），2020年6月，只有制造业小微企业的运行情况恢复到了疫情之前水平，其他行业小微企业状况均不及疫情发生之前。这从另一个侧面说明，小微企业运行状况面临更多困难，弱于大中型企业的表现。

  6月小微企业运行状况的另一个明显特征是：制造业、建筑业小微企业运行状况，均超过、或较为接近疫情之前的水平。而服务业当中的交通运输业、批发零售业、住宿餐饮业的表现则明显更弱。其中，住宿餐饮业的小微企业运行指数仍然低于疫情发生之前水平20%。

  端倪之三：工业用电量恢复状况也明显好于服务业

  6月工业、服务业用电量同比增速分别为4.3%、7.0%，服务业用电量增速更高。不过，两个部门的单位GDP耗电量完全不同，因此两者增速不能直接对比。其中，6月工业用电量的同比增速为4.3%，但是已经达到了历史表现的中等水平，而服务业用电量同比增速为7.0%，但是仍然处于历史数值的较低水平。

  具体而言，在2018年初以来的28个月当中，6月工业用电量处于54%的排名，几乎处于历史平均增速的中间状态。而6月的服务业用电量则处于79%的排名，显然处于历史平均增速的更下游。为了使图4显示更清楚，这里使用了2018年初以来的数据，如果使用2009年以来的117个月的数据，则两者的排名分别变成56%、80%，结果非常稳健。可见，从工业、服务业用电量的相对恢复水平来看，工业生产状况也明显好于服务业。

  三、“小时代”背后的逻辑？

  中国工业的“小时代”已经初现了三个端倪，那么第三个“小时代”是否会来临？这和“小时代”背后的逻辑密切相关。

  从前两次“小时代”的历史逻辑看，回到图1揭示的两个“小时代”：2003年-2004年、2009年-2012年这两段时间，工业增速显著上升、短暂反超服务业增速，工业的GDP占比也重拾升势。

  这两个“小时代”均发生在特殊时期：前者发生在非典疫情暴发和后疫情时代（2003年-2004年），后者则发生在全球金融危机及其后危机时代（2009年-2012年）。为什么工业增速放缓、服务业增速的赶超，会被上面两个“小时代”短暂的打断？答案显而易见：其一，两个“小时代”当中，居民部门的消费者信心、消费需求都受到了一定程度的冲击，从而导致服务业恢复较为滞后。其二，政府部门推动的基础设施建设，带动了其他行业固定的资产投资和相应的工业生产，而对服务业、尤其是消费型服务业的带动效应较为滞后。

  本轮“小时代”的疫情逻辑

  现在中国工业正在迎来的“小时代”，逻辑大体相似，但也有特殊因素：

  其一，这次疫情的特殊冲击，对交通运输、住宿餐饮业、电影院线等线下服务业直接产生了更长时间的影响。

  其二，疫情使得居民消费结构发生变化，将更多对服务业的消费转化为对制造业产品的消费。一方面，前述服务业支出大幅下滑，为了维持效用水平相对稳定，需要消费更多的制造业产品。另一方面，一些制造业产品可以直接替代服务业产品，比如居民购买理发器代替理发服务，购买更多的油盐酱醋、面粉来替代外出就餐。这使得居民消费结构本身也可能更多的转向商品消费。

  其三，过去5年，中国国际收支的旅游项下，每一年逆差均超过2000亿美元。预估今年国际旅游的逆差将大幅缩小，这些境外支出将转向境内。而且根据前述分析，也将有较大比例转向国内商品消费，同时其转向服务业消费也会受到一定程度的抑制。

  其四，在多方面政策支持下，基建投资在5月、6月的当月增速已经回到了接近10%、甚至超过10%的水平，预计下半年固定资产投资增速将维持在10%-15%之间，这将从需求端带动工业生产活动维持在较高水平，而对服务业生产（尤其是消费型服务业）的拉动效应则较为缓慢。

  四、这轮中国工业“小时代”的特点

  我们将可能看到，本轮中国工业“小时代”具有以下特点：

  首先，这确实是一个结构特征迥异的“时代”，三次产业结构变化将与历史趋势发生暂时性的偏离——工业生产增速超过服务业部门，而且将持续一段时间。二季度工业增速大幅高于服务业增速近3个百分点，这可能是“小时代”的开始。我们将会看到，工业部门和对应需求端的非消费性需求，将对后疫情时期的经济增速起到主要支撑作用。同时，工业品占GDP比例也将出现暂时上升。这一逻辑和2003年-2004年、2009年-2012年两个小时代的逻辑基本相似。

  其次，这是一个“小”的时代。一方面，持续时间可能较短。目前来看，工业品部门将迎来为期四个季度以上的“小”时代，具体持续时间与全球和国内的疫情形势有关。但是最终，工业品部门增速还将回归到低于服务业增速的常态。另一方面，和第一轮2003年-2004年相比，本轮小时代缺乏强劲外需的支持；和2009年-2012年相比，本轮工业小时代缺乏巨量基建投资的支撑。因此，本轮中国工业的小时代，更多是相对于服务业疲弱角度而言的“小”时代。