1、在锌价维持在2k美金左右，没有额外矿山减产的情况下：预计下半年全球矿产量较上半年增加98万吨，较同期增加30万吨，其中海外矿同比增加24万吨左右。

2、下半年锌锭产量(含再生)较上半年产量增加40多万吨，较去年同期基本持平。其中，国内锌产量同比去年减少3万吨，海外锌锭产量比去年同期小增4万吨左右。

3、年初市场预期2020年新增专项债3.5万亿元，其中基建部分1.4万亿。目前已经超预期，下半年能否改善至明年，需要观察居民收入及政策进一步刺激力度。

4、今年是供需双弱格局，中性需求假设下，全球下半年锌预计继续去库6万吨。如果下半年内需出口快速增长，不排除锌有加速去库的可能，增加额外收益。

5、从安全边际和收益角度，下跌逢低买或者下行空间有限的结论比较合理。从投资机会角度来看，更加推荐borrow或者内外反套。从相对价值来说，买铜抛锌还是可以做的，核心还是看消费。

6、上半年，铅价相对锌价抗跌，3月底，铅锌价差一度击穿千元，二季度随着锌价上涨，铅锌价差回到2600元/吨历史价差中枢。铅内外比价一度修复至窗口打开，海外铅的波动率较大。

7、下半年要关注上半年留下的空头矛盾和解决多头矛盾。下半年首先要谈去库，第二就是废电瓶紧张的矛盾。

8、铅从投资来看，整体矛盾并不大，年初预计过剩5-7万吨，目前下修供应增长量及需求，全球基本紧平衡，矛盾不突出，单边大方向确定性不高。需要时时关注阶段性矛盾，切换比较快。

短期在宏观情绪回落的情况下，锌价震荡为主，震荡区间17500-18000元/吨。金九银十消费旺季预期仍存，且海外需求下半年改善概率较大，中长期沪锌仍有上升空间。08合约交割之后，可考虑在09及10合约逢低正套。短期消费偏弱叠加库存压力，铅价仍以低位震荡为主，震荡区间14500-15100元/吨。消费旺季对铅价的提振有限，警惕四季度供应压力的凸显给铅价带来较大回调风险。短期注意逢高沽空机会，及反套机会。

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