我们认为此轮行情主因是自上而下而非自下而上。核心逻辑是股市的无风险利率超预期下行导致的，其主要触发因素为理财产品净值化后，国债收益率上行引起的股市无风险利率下行。

  随着经济和国债收益率上行的超预期，我们认为股市的无风险利率将进一步下行。券商板块作为低估值且基本面与市场强相关的板块，直接受益于无风险利率下行；而保险板块在此逻辑下也是同样迎来戴维斯双击。

  我们建议增持股票自营弹性大的低估值上市券商及EV对利率敏感性强的保险股。

  本周重要数据

  1．本周日均股基成交额为9905亿元（上周8292亿元）；截至本周末，2020年两市日均股基成交额8120亿元，同比上升31.03%。

  2．投行业务：截至2020年7月3日，IPO、定增和配股承销规模分别为1412亿元、3571亿元、225亿元，股权融资规模同比上升15.73%；企业债、公司债和可转债融资规模分别1931亿元、16297亿元和938亿元，核心债券融资规模同比上升39.03%。

  3．融资融券：截至2020年7月2日，融资融券余额11903亿（2020年6月24日11416亿），其中融资余额11550亿元，融券余额353亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.19%。

  4．股权质押：截至2020年7月3日，全年累计新增质押股票参考市值规模为8337亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为3233亿元，占比38.78%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值（参考市值）达到64459亿元，其中券商未解押股票总市值达到29314亿元，占比为45.48%。

  5．保险数据：保险行业2020年5月数据：1）原保费收入累计23064亿元，同比+5.54%（前值+4.34%），其中财产险5013亿元，同比+4.33%（前值+3.30%），人身险18051亿元，同比+5.88%（前值+4.60%）。2）总资产21.99万亿元，较年初+6.92%（前值+6.36%），净资产2.54万亿元，较年初+2.28%（前值+3.97%）。3）保险资金运用余额较2020年4月增加888亿元，在总资产中占比由2020年4月的89.63%下降至89.57%。其中银行存款2.78万亿元，占比较上月-16bp（前值-43bp），债券6.82万亿元，占比较上月+38bp（前值-12bp），股票和基金2.61万亿元，占比较上月

  -35bp（前值+78bp），其他投资7.48亿元，占比较上月+12bp（前值-22bp）。

  6．上市险企：1）2020年1-5月中国人寿(36.340, 3.30, 9.99%)保费收入3698亿元，同比+14.99%（前值+14.45%），市场份额21.52%（前值22.34%）；平安寿保费收入2463亿元，同比-7.05%（前值-8.91%），市场份额14.33%（前值13.90%）；太保寿保费收入1165亿元，同比+0.04%（前值+0.00%），市场份额6.78%（前值6.80%）；太平寿保费收入768亿元，同比-0.83%（前值-2.46%），市场份额4.47%（前值4.44%）；新华保费收入790亿元，同比+32.12%（前值+33.11%），市场份额4.60%（前值4.54%）。2）2020年1-5月平安财保费收入1197亿元，同比+9.63%（前值+8.46%），市场份额20.35%（前值20.21%）；太保财保费收入630亿元，同比+12.12%（前值+11.14%），市场份额10.72%（前值10.63%）；人保财保费收入2006亿元，同比+3.46%（前值+2.91%），市场份额34.13%（前值34.49%）。