多元化投资策略走到头了？小摩：各资产类别相关性触及20年高点

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，据外媒报道，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）最新发布的研报显示，包括可转换债券、大宗商品和新兴市场股票在内的30种资产的一年期相关性正在飙升，并正颠覆着各类投资者的多元化策略。

报告指出，全球各金融市场的关联度正处于20年来最高水平。在当前世界，除了疫情的经济影响和美联储的刺激措施之外，其他事情都显得无足轻重。

这一切都表明，从3月份开始的由宏观因素驱动的市场情况几乎没有改变：在疫情冲击企业盈利、决策者推出纾困方案、交易员因同一宏观头条调整仓位配置的同时，证券价格同步涨跌，无论是在同一类资产内部还是在各类资产之间。

本周就是一个很好的例子。随着美联储宣布将开始购买单个公司债券，标普500指数与信贷市场一起大幅上涨，将这两个资产类别之间的相关性推至2006年以来未见的水平。

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“许多资产都在应对同一个主要驱动因素，即流动性。”伦敦托马斯米勒投资公司（Thomas Miller investment）首席投资官Abi Oladimeji表示:“这使得创建真正多元化投资组合的任务变得更具挑战性，因为原本各不相同的资产类别突然之间就曝露于相同的风险敞口。”

此外，Evercore ISI的定量模型显示，包括信贷息差和美元在内的宏观风险目前在标普500指数回报中所占比重最大，为至少14年来最高。这意味着证券交易主要是基于更广泛的经济因素，而不是基于单个企业的盈利或公告消息。

摩根大通跨资产基本面策略主管John Normand解释称，“在商业周期的转折点，相关性通常很高，因为极端的仓位配置和流动性变化会导致不加选择的抛售，然后是全面的低价买入。”

此外，更困难的部分是猜测未来哪些对冲措施会被证明对活跃的投资者是可靠的。

Normand认为，由于发达国家的国债收益率已接近或低于零，当情况恶化时，高评级公司债可能会越来越受益，因其已成为美联储购债的首选市场。

但值得注意的是，美国投资级信贷市场和标准普尔500指数之间的相关性不再是负值了，上周更是达到了自2006年以来的最高点。

“在美国国债收益率较低的环境下，美联储可能通过购买信贷产品而非美国国债来影响金融环境，”Normand在一封电子邮件中写道：“而信贷息差与股价之间的历史负相关性未来可能会进一步下降。”