一、美国货币政策中期内将保持宽松

  美联储决定将政策利率维持在“零下限”，符合市场预期。17位票委的政策利率预期点阵图显示，美联储预期零利率将至少维持至2022年底。这与芝加哥商品交易所(CME)依据联邦基金期货价格估算的利率预期一致。

图1:3月15日起美联储实施零利率政策

资料来源：Fed、Macrobond、招商银行研究院

  同时，美联储“扩表”力度边际加大。美联储将暂停4月以来扩表节奏的放缓，承诺在未来数月中维持不小于当前规模的购债额度，即每月净买入不低于800亿美元的美国国债和400亿美元的机构抵押贷款支持证券。为应对公共卫生事件的冲击，2月初以来美联储以史无前例的速度推动量化宽松，4个月扩表超过3万亿美元，规模接近2008-2014年次贷危机之后三轮QE规模之和(3.6万亿美元)。

图2:2月以来美联储扩表超3亿美元

资料来源：NY Fed、Macrobond、招商银行研究院

  纽约联储前主席杜德利不久前表示，受公共卫生事件影响美联储资产负债表规模可能突破十万亿。

  此外，鲍威尔在发布会上再度呼吁政府加大财政支持力度，通过减税和增加开支等手段减轻公共卫生事件对经济的长期损害，强调货币政策无法有效刺激需求(not spending powers)。

  二、政策宽松源于美国公共卫生事件和经济的不确定性

  美联储在中期内维持货币政策宽松，主要源于其对美国经济前景的谨慎预期：

  首先，美国及全球未来公共卫生事件走向令人担忧。目前全球每日新增确诊超过13万例，且仍处于上升通道，南美、南亚成为公共卫生事件新的“震中”。美国每日新增确诊仍在2万例以上，且各州5月进行有限度的经济重启后，多地确诊人数止跌回升，叠加美国近期爆发的游行，公共卫生事件二次爆发的可能性大幅提升。

  其次，美国当前经济形势依然严峻。尽管经济重启后美国部分经济指标逐渐企稳反弹，但美联储主席鲍威尔认为经济复苏仍有“高度不确定性”(extraordinarily uncertain)，本季度美国实际GDP的跌幅可能创历史新高。当前美联储预计美国四季度GDP同比增速为-6.5%，低于CBO(-5.6%)和IMF(-5.4%)此前的预测。