文章转自和讯网，仅供参考，不作为投资依据！

 1、棉花&棉纱期货市场走势回顾

  5月棉花维持区间震荡格局，表现疲弱。从中期看，棉花走势的主要逻辑并未改变，目前市场主要矛盾在于疫情叠加宏观经济危机，逻辑上宏观逻辑大于产业逻辑。因此宏观逻辑的把握对于棉花的走势判断更加关键。

  宏观逻辑方面，疫情发展、美股走势及原油走势将是我们判断棉花未来走势的重要参考指标。目前原油跌破虽然上涨回到35美金，美股亦大幅反弹，但疫情并未得到有效控制，反而新增感染人数加速上升，可以预见，美股短期反弹后，仍有较大可能继续下行，棉花亦存在跟随大类资产继续下行的空间。

  第二部分、全球棉花供需情况

  1、全球供需概况

  美国农业部5月份月度供需报告对于棉花市场的影响利空，总体来看，2019/20年度较4月平衡表，5月全球消费较上个月继续调降12%左右。中国棉花消费大幅调降21.7万吨，中国印度下调32万吨。主要原因料因为疫情影响，区域隔离导致全球棉花消费受到冲击。期末库存方面，全球期末库存调升128.5万吨，印度和中国分别上调56.6和21.7万吨，总体来看，本次供需平衡表继续调低消费，疫情的全球扩散使得棉花消费将进一步受到影响，预计未来全球消费量仍将调低，总体来看，本次USDA平衡表变化对市场利空。

 表1：全球棉花供需平衡表（分国别）

  2、种植面积料维持稳定

  印度——MSP支撑棉花种植，蝗虫影响料有限

  目前CAI关于2020/21年度印度棉花种植面积进度的数据还未对外公布，但是按照近些年MSP价格走势及印度国内对棉花产业的扶持政策来看，今年MSP降价的概率不大，另外印度国内在疫情期间对农业生产多有扶持，保证棉花种子的充足供应，城里农民也多数选择回家务农，同时当前CCI对棉花的收储工作还在继续，也一定程度上提升了棉农的种植积极性。至于蝗虫影响，当前印度政府很关注，也在积极防护，他们认为对棉花的影响很小。

  美国——种植意向高于市场预期

  最近几年，美棉收割面积和产量总体呈稳步增长态势，即使最近两年受中美贸易战的影响，但是在AWP、CCC贷款等政府政策支持下，美棉产量依旧稳中有增。

  根据美国农业部的数据，截至2020年5月8日当周，美陆地棉合计检验量424.77万吨，同比增加10.5%，占预估产量（422吨）的100.67%；美皮马棉合计检验量15.16万吨，同比减14.4%，占预估产量（15.7万吨）的96.4%；合计检验量439.9万吨，同比增加9.5%，占总预估产量（437.7万吨）的100.5%。累计可交割比例为78.8%，同比增加14.8个百分点。2019/20年度美棉的产量和质量均处于往年同期高位。

  第三部分、国内棉花供需格局

  1、棉花供应：国内棉花库存略有减少

  4 月，国内纺织企业生产基本恢复，但需求不足，导致成品积压，用棉企业采购棉花比较谨慎，月末商业库存降幅与上月基本持平。据中国棉花协会棉花物流分会对全国 18 个省市的 152 家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区仓库和加工企业仓库的调查数据显示：4 月底，全国棉花商业库存总量约429.75万吨，较上月减少33.92万吨，降幅 7.32%，仍高于去年同期 50.26 万吨。