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白糖 涨 + 
白糖：国际糖价继续上升，创反弹以来的新高。需求复苏，且印度减产、巴西疫情严峻
影响到食糖供给。郑糖强势整理，突破整理形态的可能性增大。不过，5 月份国内食糖销
量同比下降，且糖厂库存同比基本持平，这些不利于糖价走高。特别是，国内外食糖价
差仍偏高，后期外糖进口的压力不可轻视。郑糖主力合约可能在 5200、5300 元有压力。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆高开收星，目前巴西雷亚尔升值，叠加美元贬值令美豆出口优势增加支撑美
豆价格偏强走势，而美豆种植完成了 75%，生长状况良好提升产量前景也将制约美豆反弹
高度，短期继续关注美豆出口节奏及天气影响。国内豆粕市场短期交易逻辑表现为对进
口成本及未来大豆进口的担忧， 5 月中旬后巴西雷亚尔不断升值，进口成本有所抬升，2020
年 1-5 月巴西累计出口 5007 万吨大豆，同比增加 32.5%，多数出口到中国，也导致了 6-8
月份我国进口大豆到港总量将平均超过 1000 万吨，随着大豆到港量的增加，油厂榨利依
旧良好，也将刺激企业压榨维持超高水平，豆粕库存维持缓增预期，而 7 月份之后巴西
可供出口到中国的陈豆数量有限，届时中国有望增加对美豆的需求，短期成本端支撑叠
加中美贸易关系缓和前豆粕市场价格存在波段反弹预期，但国内大豆、豆粕供应趋于充
裕也将限制粕价反弹空间，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。
连粕主力 09 合约震荡收小阴线，短期或继续测试 2800 一线附近支撑有效性，短线参与
为主。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。 
苹果 震荡 + 
苹果：天气较为正常，多头情绪有所降温，近远月期价继续回落。近月关注点仍然集中
于现货情况，目前市场上的时令水果继续增多，消费仍然呈现缓慢回升态势，今年水果
大行情一般，多数时令水果低价走货，进一步制约苹果走货，产区库存高企局面仍然较
为突出，上周部分客商由于前期囤货价格较高，水果市场表现不佳，有降价销售的情况，
山东地区纸袋富士 80#以上一二级货源本周成交加权平均价为 2.67 元/斤，与前一周加权
平均价相比低 0.02 元/斤，陕西地区纸袋晚熟红富士 70#以上半商品货源本周成交加权平
均价格为 2.56 元/斤，与前一周加权平均价格持平，苹果市场高库存局面仍然难以缓解，
近月合约价格预期继续偏弱走势。远月关注点仍然以苹果主产区的天气情况为主，随着
全国气温的回升，产区再次出现低温的概率降低，市场对于气温的关注度有所弱化，而
苹果的生长需要一定的降水量，相应的市场对于降雨量的关注度有所提升，本周天气较
为正常，对市场影响有限。上周三卓创公布调研数据预估今年全国相比去年减产 14%左右，
10 合约期价冻害发生之后运行区间相比前期有一定的上移，已经反映了市场对于减产的
预期，考虑到当前预估幅度并没有 2018 年严重，其对苹果远月期价的上涨推动力有所减
弱，当前价格整体呈现高位回落走势。操作方面，产区逐步进入套袋期，初步减产即将
得到兑现，期价很有可能继续震荡偏弱，关注逢高做空机会，前期空单可继续持有，继
续跟踪产区的天气以及产量预估。 
油脂 涨 + 
棕榈：6 月 5 日国内棕榈油价格继续上行，但幅度有所放缓，目前棕榈油的基本面保持良
好，6 月首周马来棕榈油出口量继续增长，环比增加 5%左右。下周三将迎来 MPOB 报告，
根据 MPOA 的数据显示，马来 5 月毛棕榈油产量环比下滑 1%左右，但是由于出口量仍维持
在较低水平，马来棕榈油库存仍有较大概率继续增长，预期可能突破 220 万吨以上。本
次报告大概率仍然利空，盘面价格可能出现较大的回落，此时可以考虑逢低买入棕榈 2101
合约，建立长期多单头寸。 
豆菜油：豆菜油方面，短期内价格仍趋向于缓慢的爬升，但是向上的空间依旧有限。在 9
月之前，国内大豆的供应主要来源于巴西，随着巴西到港大豆数量的不断增加，国内豆
油将保持增库存的状态。下半年生猪养殖的复苏将再度加速，豆油库存的累积会更加明
显。未来豆油价格能否出现大幅的上行，要依赖美豆本年度的产量是否会再度下行，在
原油价格不断攀升的背景下，国内豆菜油价格的底部将获得支撑，整体价格的运行区间
可以得到提升，但是难以出现较大的趋势性上涨行情。在中美贸易关系不出现再度恶化
的情况下，国内豆油并不是良好的做多标的，对油脂市场的关注焦点应该向棕榈油偏移。
 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2007 合约低位小幅震荡收阳线，周末期间蛋价整体稳定，部分地区涨跌互现，
目前鸡蛋市场偏强供给压力仍存，截至 5 月末，全国在产蛋鸡存栏量为 13.566 亿只，环
比跌幅 0.98%，同比涨幅 12.07%，供应依旧充裕，近期养殖单位淘汰老鸡积极性一般，
而下游市场走货放缓，多以随采随用为主，生产环节余货 2 天左右，流通环节余货 1 天
左右，随着南方逐步进入梅雨季，高温高湿环境不利于鸡蛋储存，出货压力仍存；需求
端整体处于缓慢复苏阶段，目前饭店、食品厂不断向好，需求面趋于改善，预计短期鸡
蛋现货市场价格小幅反弹预期，但涨幅有限，而端午节前后老鸡淘汰量将增加，因此 6
月份产蛋鸡存栏有望减少，端午节日备货效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程
缓慢，也将限制后期蛋价反弹高度，后期市场变量主要看淘鸡进度，同时需关注“地摊
经济”政策对消费的刺激影响。期货主力 07 合约短期测试前期低点附近支撑，继续深跌
空间也将有限，前期空单设置保护，日内参与为主；09 合约低开震荡收长上下影线小阴
线，短期关注 3900 附近支撑，压力 4300-4400 区，短线参与。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 6 月 1 日至 5 日，棉花主力合约收盘价为 11985 元/吨，涨 4.04%；棉纱主力收于
19545，涨 1.65%。印度和巴基斯坦遭遇蝗虫袭击利好短期棉价，从分布区域来看，目前
印巴地区蝗灾与棉花分布区域重合度较高，所到之地均为棉区，其中巴基斯坦尤为严重。
印度目前受灾最严重的拉贾斯坦邦产量占印度总产的 10%左右；巴基斯坦更为严重，两大
主产棉区旁遮普和信德省均为蝗灾重灾区。蝗灾对棉花生产影响如何仍需观望，但利好
短期市场价格走强。中期走势方面，从国内下游经营情况来看，棉花后期消费偏悲观，
出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数
加权隐含波动率维持高位，为 27%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区
间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：菜粕市场影响因素来看，宏观面扰动提振市场，不过供需面偏空背景仍然制约期
价的上行空间，周度价格运行区间仍然在 2250-2450 区间内。近期巴西雷亚尔汇率升值，
CBOT 大豆期价低位回升，提振国内粕类市场，除此之外中美以及中加贸易关系再度僵持，
周四的时候有市场传言华南某油厂菜籽 GMO 证书申请被拒，宏观面扰动带动下价格低位
有所回升，不过目前全球新冠疫情对于大豆旧作消费干扰仍在，美豆播种较为顺利继续
施压新作供应，全球大豆宽松局面仍未发生转变，国内进口大豆到港量以及油厂豆粕库
存都有所回升，国内豆粕也是供应充裕局面，豆粕充裕局面压制菜粕市场。菜粕自身而
言，中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，再加上水产消费旺
季提振，菜粕仍然呈现相对偏紧预期。综合来看，短期宏观面扰动以及菜粕供应偏紧提
振价格，不过宏观面后期存在反复的可能，叠加豆粕偏空环境的压制，期价走势很有可
能跟随反复，目前对于 09 合约继续维持 2250-2500 区间的判断。操作方面，短期建议观
望或者短线参与做多。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出
执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 震荡 + 
上周，大商所玉米主力 09 合约先抑后扬，国内玉米现货报价整体稳定。尽管临储玉米启
动拍卖，增加远期玉米供给，但前两次拍卖非常火爆，市场信心被提振，玉米期货价格
止跌反弹。高成交率高溢表明市场预期较好，继续提振市场信心。目前玉米价格倒挂。
下游特别是深加工对高价玉米较为抵触，深加工利润大多不佳，开工率受限，下周四 400
万吨的公告也已亮相，临储拍卖投放节奏有条不紊，市场担心临储玉米和去年一样高开
低走，市场情绪有所放缓。但比 2019 年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所
影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，可能会
走低，但大幅低走的概率预计不大。由于临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，
短期预计玉米价格偏强走势为主，短期回调空间不大，可考虑多单继续持有或回调至 2050
附近多为主，目标位 2100 元/吨。 
淀粉 震荡 + 
上周，淀粉主力 09 合约随玉米先抑后扬，国内淀粉现货报价大多稳定，个别下跌。由于
淀粉价格下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放
缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预
计随玉米波动为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货上周震荡走高，现货报价则波动不大，乌针、银星含税价在 4350-4400
元/吨。成交情况一般，业者企稳心态较强，纸厂维持按需采购。成品纸价格多数止跌，
文化纸及白卡纸部分地区报价上调，经过前期持续去库后，情况有所好转，纸厂、经销
商意图改善市场情绪，但在需求恢复缓慢的情况下，最终落地情况仍需观察，生活用纸
则延续弱势，纸厂利润降幅明显，部分地区开始降低产量，需求偏弱。5 月智力针叶浆出
口中国同环比均明显回落，加拿大 4 月针叶浆出口中国环比增加，同比减少 10%，供应整
体稳定，国内上周港口库存小幅下降，纸浆当前仍存在一定货源压力，而巴西铁矿石生
产已开始因疫情停产，因此要关注纸浆供给的变动。宏观氛围较强，特别是周五美国非
农数据远超预期，利多工业品需求，纸浆期货在此影响下，或维持阶段性强势，09 合约
轻仓多配，止损 4440 元，上方压力 4540 元。