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贵金属 跌 + 
金银：中美贸易摩擦忧虑有限的情况下，内盘汇率维持强势，带动沪金沪银有所回落。
上周公布的 ADP 和非农就业明显好于预期，非农可能存在统计性的瞒报误报，但是结合
初请和续请失业金的话，非农数据的改善是很合理的，是夜盘下跌的驱动因素之一，在
上周五的夜盘中也有所提示。最近观测的很显著的一点是多头行情中增仓缓慢，而空头
行情中下跌迅速，表明资金做多的意愿并不坚决，需要一轮比较大幅度的洗牌。技术面
上看，黄金和白银的上行通道破位，黄金破位形态明显，目前看 1670 美元/盎司的支撑
力度不强，几个大核心支撑位分别是 1645,1600 和 1550 美元/盎司，建议最好等待后两
个位置再做行动。而白银实际的多头仓位较足，我们认为后续的金银比有望进一步修复，
白银下方的核心支撑位是 16.5 美元/盎司。操作上看，黄金破位后形态修复需要时间，
短线沪金可能在 381 元/克上下反复，关键该支撑的短期有效性，注意白银潜在的空头行
情。 
中长线上我们对黄金白银的思路都是逢低做多，当下空头形态更推荐多头离场，不建议
新手在黄金上多空反复。对于后续的贸易摩擦及汇率问题仍然保持密切关注。。 
建议：紧盯稀土，汇率等。 
铜 跌 + 
铜：周五晚铜价继续走强，主要受到美国非农数据及国储收铜的消息提振。周五晚公布
的美国 5 月非农数据表现大超预期，带动美股及铜价走强，但随后美国统计局表示数据
统计存在误差。另外，周五市场传闻国储收铜事件，但目前并无确切收储消息，我们倾
向于认为当下铜价高企，非收储的合适时机，因此倾向于对该消息准确性存疑。目前来
看，铜精矿供应仍然偏紧，矿山生产逐步恢复，预计到 6 月中下旬供应短缺局面得到有
效缓解。消费方面，电力进入季节性淡季订单减少，精废价差走扩，废铜替代效应增强，
预计 6 月电线电缆及铜杆企业开工率下滑。家电国内消费及出口均有好转。国内消费整
体有转弱迹象，国内去库接近尾声。期价高企后，现货升贴水迅速回落，上周五上海现
货报贴水 40-升水 10 元/吨。因此，我们认为周五支撑铜价走强消息不实，供需边际支撑
弱化，预计今日铜价下跌。 
锌 震荡 + 
锌：目前来看市场整体从前期的持续乐观中转向，更大可能处于宽幅震荡周期。沪锌可
能在较大的震荡三角形区间，伦锌整体呈现高位震荡整理的走势。 操作上，最近市场情
绪强弱不定，在美元走弱的情况下大宗商品出现普涨，但实际的风险源在增加，带来行
情的不确定性。人民币汇率先贬值后升值，带来内盘逻辑的反复性，技术面反复而基本
面不明朗的情况下，后续整体思路更推荐逢高沽空，但无法排除向上放量突破的可能性。
目前市场仍在选择方向，操作上建议轻仓试错，右侧交易为主。我们认为后续的弱势美
元延续性较差，重点仍推荐沪锌 16700 元/吨和 2050 美元/吨的阻力位。 
风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。 
镍 震荡 + 
镍：LME 镍价走升，欧洲央行和德国宣布加大刺激力度，美国数据利好，风险资产获得青
睐。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪
引导。从供需来看，印尼重申，镍矿石继续实施禁矿，后续仍会以镍铁及其它制品形式
输出镍资源，市场不必担心印尼重启镍矿石出口增加直接供应。菲律宾镍矿石出货逐渐
恢复中，我国港口库存近期波动，后续大概率矿石供应逐渐恢复。而国内镍铁因供应的
紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，不过 5 月调研显示供应同比增长 8%，后
续仍可能随着矿石供应改善继续恢复。近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄，
不锈钢厂因利润问题也会倾向于施压镍铁价格，价格已经有所松动。不锈钢 6 月初现货
微涨，不锈钢端仍需要需求支持，近期家电订单因年中大促有所改善，持续性仍待继续
观察。近期由于镍铁及铬铁价格坚挺对不锈钢暂有成本支持，不锈钢走势继续拉据，后
续产量仍面临回升，关注库存进一步变化。LME 镍价震荡偏强，注意 12900-13000 美元压
力位表现，线下仍延续宽震荡判断。而国内主力 ni2008 注意 105000 元附近压力位上冲
意愿，短线走势偏强，但不宜过度追涨。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢：不锈钢现货缺规格情况逐渐缓解，现货价格近期平稳，月初成交改善后再度回
落，不锈钢后续需求仍待观察。不锈钢 4 月进口方坯量回升显著。近期不锈钢企业采购
镍铁时有一定压价意向，成本压力及去库缓慢令不锈钢厂在原料备货上让利余地变小。
不锈钢期货震荡脱离低位，ss2008 接近 13000 元，5 日均线下方震荡略偏空。 
铝 震荡 + 
铝：近期沪铝继续震荡上行，整体上依然维持了前期涨势，现货方面更是表现突出。目
前铝锭社会库存下降速度已经有所放缓，但是下游铝加工行业开工状况依然较好。尤其
是受季节性因素影响，家电用铝比如空调箔等消费较好，因此之前预计有可能出现的需
求断层问题并不明显。但是传统用铝大户的房地产行业复苏步伐仍然较为缓慢，预计环
比呈现正增长，但是同比依然是萎缩的局面。另一用铝行业汽车产量增长就较为喜人了，
已经结束了 21 个月连续下滑的趋势，开始呈现正增长的局面，当然除了需求后置以外，
累库也是其中一部分增长原因。另一方面，随着铝价的持续上涨，上游待投产产能开始
加快释放，预计中长期来看，供应端宽松压力将逐渐显现。从盘面上看，上行趋势未破，
但是动能已明显不足，预计盘整一段时间后或将掉头向下，可布局 08 合约择机逢高沽空，
上方压力位 13100 一线。 
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：螺纹钢维持供需两旺，库存偏高的状态，上周表观需求再次回到 445 万吨，产
量小幅增加，总库存同比增量由 340 万吨降至 300 万吨，库销比继续回落。淡季需求转
弱的预期使市场偏谨慎，上周螺纹 10 合约冲高后减仓较为明显，从宏观数据，如地产开
工、基建投资和挖机、重卡销量看，螺纹需求在未来两个月仍存在支撑，因此需求季节
性下滑可能无法避免，但总需求同比还是有望维持高位，利润制约下产量回升速度放缓，
淡季或将维持去库状态，而随着库存继续下降，螺纹库销比有望先行降至去年同期，在
需求韧性未被打破的情况下，现货价格弹性也将随之增大。周五美国非农数据大超预期，
点燃市场看多情绪，工业品普涨，同样利多卷螺，同时周末 Vale 宣布 Itabira 综合矿区
停产，虽然未下调年度目标产量，但仍会加强市场对巴西矿石供给的担忧，矿价或再次
走强，从而抬升螺纹成本。因此，在诸多消息刺激下，周初螺纹或惯性上冲，10 合约若
涨至 3750 元附近，为规避淡季风险，多单可减仓，中期从需求出发对螺纹维持偏乐观看
法，建议逢低买入。而海外复产加快，不考虑疫情二次爆发的情况下，建议多卷空螺。 
热卷 涨 + 
热卷：上周热卷冲高回落，周前期环保限产消息刺激，热卷上冲 3600 元/吨，周后期多
头获利减仓，盘面上涨至前期高点附近后有所承压，价格小幅下行，现货市场成交尚可，
现货价格较为坚挺。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量 313 万吨，产量环
比增加 5.25 万吨，热卷钢厂库存 97.53 万吨，环比下降 7.26 万吨，热卷社会库存 271.5
万吨，环比下降 10.88 万吨，总库存 369.03 万吨，环比下降 18.14 万吨，周度表观消费
量 331.14 万吨。从数据来看，热卷、冷轧生产利润低于螺纹，粗钢向螺纹倾斜，热卷周
产量依旧在 310 万吨左右低位徘徊，而热卷下游需求持续恢复，挖掘机等工程机械需求
火爆，汽车行业逐渐好转，热卷周度表观消费量环比小幅回升，总的来看，热卷供需维
持产量低需求强的状态，总库存持续下降。周末期间铁矿石再传利好消息，市场看涨情
绪较浓，热卷供给端受限，周产量回升较慢，而周度需求维持在 320-330 万吨水平，热
卷库存或将继续下降，同时原料端成本支撑较强，价格易涨难跌。 
焦煤 震荡 + 
焦煤：上周五夜盘焦煤 09 合约小幅下跌，期价短期维持窄幅的区间震荡。从基本面来看：
6 月 5 日当周 Mysteel 统计全国 110 家洗煤厂样本：开工率 77.32%较上期值增 2.19%；日
均产量 68.37 万吨增 1.11 万吨。需求端：由于山东“以煤定焦”政策的逐步实施，山东
焦化企业开工率出现明显下降，但由于焦化企业利润明显改善，部分企业处于满产状态，
焦炉开工率仅小幅下滑，整体维持稳定。从钢联统计的数据来看，6 月 5 日当周 Mysteel
统计全国 230 家独立焦企样本：产能利用率 74.42%，环比上周下降 0.1%，日均产量 66.1
万吨下降 0.09 万吨。从库存角度看，6 月 5 日当周炼焦煤整体库存为 2304.15 万吨，较
上期下降 11.76 万吨，细分来看，港口库存较上周下降 17 万吨至 487 万吨，港口库存的
下降与进口煤政策收紧，澳煤通关时间延长所致。煤矿库存较上周下降 1.43 至 311.54
万吨，钢厂库存下降 3.26 万吨至 784.08 万吨，焦化企业库存增加 9.93 万吨至 721.53
万吨。从基本面看，当前供应仍偏宽松，而由于山东焦化企业限产以及后期徐州产能退
出，焦煤需求将出现下滑，而由于近期焦炭价格的强势对焦煤仍有支撑，故焦煤短期仍
以震荡走势为主，中期则需关注焦炭的价格走势。 
焦炭 震荡 + 
焦炭：周五夜盘焦炭 09 合约小幅震荡。焦炭第四轮提涨逐步落地，上周五上东部分钢厂
接受焦炭第四轮提涨 50 元/吨，目前市场看涨情绪依旧较高。从供应面看，6 月 5 日当周
Mysteel 统计全国 230 家独立焦企样本：产能利用率 74.42%，环比上期下降 0.1%，日均
产量 66.1 万吨下降 0.1 万吨。需求方面：需求仍维持稳中有增的局面，6 月 5 日当周 247
家独立钢厂高炉开工率为 91.02%，与上期持平，铁水日均产量为 244.63 万吨，较上期增
加 1.39 万吨。在需求不断放量的情况下，焦炭库存继续下滑，6 月 5 日当周焦炭整体库
存为 840.29 万吨，较上期下降 16.38 万吨。整体而言，除山东“以煤定焦”稳步推进外，
6 月份江苏 680 万吨焦化产能的退出以及 2020 年 7 月 1 日河南省安阳市开始对 4.3 米焦
炉进行限产 50%，供应端持续收缩对焦炭有较强的支撑作用。而需求端持续维持高位，焦
化企业库存不断下降的情况下，焦炭短期仍将以稳中偏强的走势为主，单边策略上仍可
以尝试逢低短多。 
锰硅 震荡 + 
锰硅：近期在协会的呼吁下部分厂家已开始出现主动降耗减产，供应端开始出现收缩。
上周全国锰硅产量 183435 吨，环比下降 2.89%。独立样本企业开工率环比下降 0.57%至
56.72%。而同期五大钢种对锰硅的周需求继续向好，进一步增加至 167880 吨的高位水平。
若本次行业减产目标能达成，则锰硅月度产量将回落至 30-40 万吨，供应端的压力将得
到彻底缓解。上周锰硅盘面之所以与基本面走势截然相反，一举向下击穿年线支撑位，
主要还是由于当前市场仍在交易成本端下降的逻辑。目前看来，锰矿大幅去库的预期已
基本被证伪，除非南非再度出现超预期的封锁政策，否则后续到港压力将逐步增加。而
锰硅厂家可能出现的减产会进一步减少对锰矿的需求，港口高库存压力将再度显现，锰
矿价格大概率将延续阴跌走势，这从近期海外报盘的持续下降可以看出迹象。在市场的
主要交易逻辑从成本端切换至实际供需之前，盘面价格走势仍将受锰矿价格下行拖累。
操作上，当前应切换至逢高沽空思路。 
硅铁 震荡 + 
硅铁：上周硅铁盘面持续上行，收复年线，市场情绪进一步转好。一方面是由于当前现
货的供应确实偏紧，厂家基本以排单生产满足钢厂为主，部分厂家已不再接新单，现货
价格较为坚挺。另一方面 6 月钢招价格的上调也给予了盘面较强的看涨信心。从已展开
的 6 月钢招价格来看，普遍集中于 5900-6000 元区间，河钢首轮询盘虽略低，但在当前
低价资源较为紧张的局面下其较难按此价格完成预期采量，最终钢招价格大概率仍将落
在 5900 上方。这也是近期盘面能一度上行至 5900 附近的主要驱动之一。上周成材的去
库仍维持着较快的速度，预计终端用钢需求韧性持续的时间可能会超出市场预期，极有
可能出现淡季不淡的情况，硅体的需求端仍有进一步转好的预期。但近期硅铁厂家的复
产意愿逐步增强，上周全国样本独立硅铁企业的开工率环比增加 3.73%至 44.65%，日均
产量环比增加 310 吨至 13896 吨。后续供应端的压力或将对盘面走势形成一定的压制。
盘面经过近期的不断上行后，当前已基本反弹至合理区间，继续向上拓展的空间已相对
有限，前期多单可逐步止盈离场。 
铁矿石 涨 + 
铁矿石：上周末海外铁矿供应再起波澜，6 月 7 日淡水河谷官方正式确认已于 6 月 5 日暂
停了伊塔比拉三个矿区的业务活动，主要是受当前公共卫生事件进一步发酵的冲击，目
前重启时间尚无计划。对于该消息市场给予了高度关注，事实上淡水河谷之前将年度发
运目标下调至 3.1-3.3 亿吨时就已经考虑到了疫情可能对全年发运造成的冲击，而且巴
西矿供应偏紧的预期近期也已经充分反映到了盘面的走势上。从理论上来说本次 VALE 官
方正式确认关停矿区应定义为靴子落地。况且该矿区的关停主要影响的是球团精粉的短
期供应，对于我国来说当前球团的整体供应较为充裕，且近期又有欧洲的日本的过剩球
团转港至我国，本次关停理论上对国内铁矿市场供需的实际影响程度有限。但当前市场
看涨预期强烈，不排除借此消息再度交易供应偏紧的预期，预计本周盘面仍将维持强势，
波动将进一步加大。操作上短期仍建议逢回调买入，或利用期权构建买入跨式策略以做
多波动率。 
玻璃 震荡 + 
玻璃：上周，郑商所玻璃主力 09 合约窄幅反弹。国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，出货
尚可，成交尚可。当前玻璃市场基本面情况变化不大。随着玻璃价格的好转，利润增加，
多家玻璃厂生产线点火预期较强。由于前期玻璃价格跌幅较大，中下游积极采购建库，
当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会
库存阶段，涨势将减缓。并且 6 月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定
为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。总体来说，期货价格过热则会面
临短期回调，但回调空间不大，回调位置可能位于 1380-1400 元/吨。等待回调做多或者
多单继续持有，目标位 1500 元吨。