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观点：

对于原糖，疫情发酵期内出口需求向好缓解后期食糖供应压力，叠加油价连续反弹与泰国干旱天气存隐患的利多，预计中期能够为原糖价格提供一定利好。但，后期仍需关注主产国巴西、印度等国疫情发展情况对压榨与出口的影响。

对于郑糖而言，目前市场矛盾集中在进口保障征税取消后进口加工糖数量和价格的压力与温度回暖下游消费旺季提振之间的博弈，郑糖2009合约也在两者多空力量的双重作用下震荡收敛，面临方向选择。但后期进口压力与旺季提振的波段性效果仍待观察，预计近期糖价仍以低位震荡为主。

建议：

可在4900-5150之间波段操作为主，若突破区间上下沿，可跟随资金方向做突破操作。

一、行情回顾

5月原糖价格在10.05-11.32美分之间低位窄幅运行，油价反弹以及泰国干旱天气以及出口需求好于预期为盘面提供一定的利好支撑。对于郑糖，在进口保障征税与进口糖浆替代冲击的利空发酵之后，谈价走势较为平稳，整体维持在4760-5150元/吨之间走出震荡收敛态势，上方5150元/吨一线的压力较大。

图1：ICE原糖主力合约日K线走势图 单位：元/吨

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资料来源：文华财经，长安期货

图2：SR2009合约日K线走势图 单位：元/吨

资料来源：文华财经，长安期货

二、基本面分析

（一）国际市场--低位糖价拉动需求，主产国出口数据强劲

1、受产量增长预期推动，巴西食糖待出口数量同比翻番

巴西甘蔗行业协会UNICA最新报告显示，截止4月30日，巴西中南部累计产糖298.3万吨，同比增加115.8%，累计甘蔗压榨量为6038万吨，同比增加32.3%，累计甘蔗制糖比例为43.78%，高于去年同期的28.66%。2020/21榨季以来，由于油价疲软叠加疫情影响该国国内乙醇价格与需求大降，糖厂制糖比例保持同比大涨的趋势，在此基础上，市场预计5月上半月巴西中南部产量为246.1万吨，同比增加53%，巴西中南部制糖比例为47.5%，高于去年同期的36.02%。总产方面，巴西国家商品供应公司CONAB预计巴西2020/21榨季糖产量为3530万吨，同比增加18.5%。在增长预期下，巴西糖业利用2019年糖价大涨之际对大部分产量进行了期货保值，也因此在油价反弹引导乙醇汽油利润超过糖价之前，该国制糖比难有大幅回落。此外，巴西新增确诊病例已经位居世界第二位，但目前甘蔗压榨进程未收影响，后期不排除疫情原因限制压榨的情况。

由于2020/21榨季巴西产量增长预期导致该国食糖出口需求强劲，而低位糖价为该国食糖出口提供较大便利。数据显示，2020年第一季度巴西食糖出口量为585万吨，同比增加30%。4月份巴西中南部糖厂的食糖出口量为142万吨，同比增加52.54%，5月上半月就已经出口157万吨，超过2019年整个5月的出口量。根据咨询机构DATAGRO信息，5月中旬排队待装载食糖的出口船只数量增加了逾一倍，由27艘增至56艘，计划装载264.2万吨，同比增加四倍，将支撑该国月度出口量创历史新高（2017年9月打破了350万吨的食糖月度出口记录）。其中出口至中国的食糖占计划出口量的14%，即36.7万吨。

2、印度放松封锁管控，出口数据同比保持强劲

印度2019/20榨季已经接近尾声。截止5月15日印度剩余63家糖厂未收榨，同比增加25家，全国累计产糖2646.5万吨，同比减少18.87%。由于疫情期间农民将更多未压榨的甘蔗运送至仍在压榨的糖厂，导致印度糖厂协会ISMA将榨季糖产量预估从2650万吨上调至2700万吨，同时收榨进度或有放缓。而在疫情导致该国国内消费下降的情况下，产量调增或导致该国库存与出口压力小幅增加。由于政府已放松疫情相关封锁措施，ISMA预计该国糖出口将在数日内恢复正常。2019/20榨季印度已签订糖出口合同约420万吨，其中360万吨已发运或处于待运状态，基本赶上2018/19榨季出口量380万吨，而受到伊朗与印尼等国家需求增加的推动，印度2019/20榨季出口量或将超过500万吨。

3、泰国干旱天气成为关注重点，新榨季复产存隐患

泰国2019/20榨季已于4月初结束，累计产量为827万吨，同比减少43.3%，甘蔗总产量为7489万吨，同比减少42.8%。对于2020/21榨季来说，干旱天气再次成为目前市场关注的重点之一，若泰国干旱天气持续到6月，那么新榨季甘蔗产量或将创下历史新低。出口方面，4月份该国累计出口糖约66.64万吨，同比增加6.81%，其中主要出口至印尼（33.65万吨），约有3.12万吨精制糖出口至我国台湾。2019/20榨季该国累计出口糖571.74万吨，同比增加9%。