5月29日农畜产品期货交易策略
发布时间：2020-5-29 09:30阅读：443
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白糖
震荡
+
白糖：郑糖夜盘继续整理，主力合约在 5000 元上方波动。外糖先是大幅走低，尔后又收
复跌幅并小幅上涨。原油价格震荡对国际糖价仍有较大影响，但短期内尚无趋势性行情。
郑糖近日呈现三角形整理态势，不久后可能出现突破走势，投资者可考虑进行跨式套利。
豆粕
震荡
+
豆粕：美豆高开宽幅震荡收小阴线，美国大豆种植天气影响减弱，本周以来我国已买入
超过 10 船巴西大豆，巴西疫情不断加剧或影响远期市场大豆装船，当前中美贸易关系仍
存较大变数，关注能否因紧张的局面而影响协议的执行，美豆继续维持低位震荡为主。
国内方面，市场关注焦点集中在进口成本及未来供给担忧上，从供需层面来看依旧偏宽
松，后期豆粕库存将随着油厂开机率的上调而呈现趋势增加过程，后期油厂面临胀库威
胁，7 月之后随着巴西大豆期末库存的下降，可供出口量将缩减，届时中国市场对美豆的
需求有望增加，需求端来看，生猪存栏缓慢恢复，禽类需求下降，养殖倾向于增加出栏，
水产养殖恢复，整体饲料终端需求疲软，但中美关系再度紧张造成中下游集中补库支撑
短期豆粕期、现货市场价格，短期继续偏强震荡为主，而期货价格出现明显反弹或透支
远月需求，前期多单设置好保护，连粕主力 09 合约低开减仓收星，多空分歧加大，短期
有望继续测试 2800 一线压力有效性，短线参与，因市场情绪影响，豆-菜价差收窄，关
注 3 季度低位走扩策略。期权方面可考虑卖出 M2009-P-2750 期权。
苹果
震荡
+
苹果：苹果市场利多因子有所减弱，价格回归弱势，近月关注点仍然集中于现货情况，
远月关注点仍然以苹果主产区的天气情况为主。现货方面，销区水果行情一般，再加上
时令水果供应充足，苹果整体出货表现一般，产区库存仍然大幅高于往年，客商出货积
极性有所提高，多地客商出现降价销售的情况，山东地区以及陕西地区成交清淡，整体
价格较前期有所下滑，当前市场走货较慢进一步施压苹果的高库存局面，近月合约价格
预期延续偏弱走势。天气方面，产区天气相对正常，不过异常天气干扰仍存。目前新果
进入坐果期，产区天气异常对其生长仍存在干扰，同时 4 月下旬西部产区冻害对市场影
响仍在，远月期价下方仍存在支撑，不过目前对于今年的灾害评估来看，没有 2018 年的
冻灾严重，再加上 2010 合约的交割标准相比 1810 合约的交割标准有所放宽，苹果 10 合
约继续上行空间较为有限，近期市场利多情绪收敛，10 合约期价有所下移，操作方面，
考虑目前价格已经进入高位区间，随着时间的推移，尤其是套袋期对整体减产预期的确
认，苹果期价进一步推涨动力减弱，很有可能高位回落，继续关注反弹做空机会。继续
跟踪产区的天气以及产量预估。
油脂
涨
+
棕榈：国内植物油价格昨日继续维持上涨走势，短期内棕榈油价格的上涨受到了多方面
因素的影响，原油价格的反弹以及马来棕榈油出口量的增长是最主要的两个因素。生物
柴油的消费从长远来看也将逐渐增加，但是短期内仍不足以撬动棕榈油的供需平衡。棕
榈油价格的上涨源自于短期内的利空出尽，其基本面虽然有所改善，但并没有呈现出如
去年年底一般的强劲。在原油价格达到 60 美元/桶之前，马来和印尼生物柴油的消费不
会出现大幅的攀升，棕榈油价格的上涨仍会受到较大的抑制。远期在全球经济不断恢复
的预期下，棕榈油价格有望得到较大的恢复，但具体时间点可能要进入 3 季度末才能启
动。在当前全球疫情仍不稳定，原油价格波动性依然较高的情况下，可以考虑逢低做多
远月棕榈油合约，长期持有至明年初有望获得较稳定的收益。
豆菜油：在棕榈油价格长期上涨的前景之上，豆油价格也将获得一定的抬升，但是豆油
本身基本面并不具备较强的上升动能，巴西大豆今年的丰产起到了主要作用，这使得国
内上半年进口大豆供应量将十分充足。美豆目前的种植进度保持良好，虽然前期降雨较
多，但并没有出现如去年一般的洪涝状况，在 7-8 月只要不出现较大的干旱天气，美豆
今年的产量将再度回复到 1 亿吨以上的水平。而根据中美第一阶段达成的贸易协定，预
期国内在 9 月后将开始大量进口美豆，从而使得全年的大豆供给都保持充足。另一方面，
国内生猪养殖产业在下半年将得到较大的复苏，在非瘟疫情和新冠疫情过去之后，生猪
存栏量将稳步回升，下游对蛋白的需求将稳定增长，从而被动提升豆油的供给量，目前
国内豆油已经再度进入增库存的周期。对国内市场而言，豆油价格虽会受到整体市场环
境的影响而同步出现上升，但相应幅度也会偏小。
鸡蛋
震荡
+
鸡蛋：JD2007 合约高开收阴，大幅放量增仓，目前鸡蛋市场供应充足，鸡苗价格降至 2.29
元/羽附近，养殖端补栏需求偏弱，淘汰鸡价格降至 3.25 元/斤，市场上大码鸡蛋货源较
前期减少，养殖亏损加剧，养殖户老鸡淘汰积极性增大，且普遍倾向于端午节前后集中
淘鸡，因此 6 月份产蛋鸡存栏有望减少，6 月下旬供应压力有减轻预期，对远期市场价格
有一定支撑，而随着南方逐步进入“梅雨季”不利于鸡蛋储存，出货压力仍存，且当前
养殖单位相对前几年抗低价能力有所增强，短期内难以脱离亏损状态，鸡蛋市场去产能
压力仍存。消费端来看，鸡蛋市场终端市场消化不快，各环节均有 1-2 天余货，鸡蛋市
场流通放缓，预计短期蛋价维持低位偏弱震荡格局，后期随着需求恢复，三季度蛋价有
企稳走强预期，端午节日效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制
后期蛋价反弹高度，关注淘鸡节奏及消费端恢复对市场的影响。期货主力 07 合约对应养
殖端集中出栏及端午节消费支持，但难改鸡蛋市场弱势格局，短期维持低位震荡为主，
关注 3400 附近压力，支撑 3000，短线参与，09 合约暂看 4200 附近压力，支撑 3900，若
后期反弹至 4300-4400 附近，则有高估预期，关注压力有效性参与
棉花、棉纱
震荡
+
2020 年 5 月 28 日，棉花主力合约收盘价为 11560 元/吨，跌 0.77%；棉纱主力收于 19350 ，
跌 0.33%。中美贸易关系紧张度升级利空棉花中长期走势，郑棉市场自上周五冲高回落之
后，本周来继续呈现弱势区间震荡格局。此外，全球大类资产有进一步下行的苗头，若
美股及原油再次回到顶部区间，棉花恐受到冲击，棉花中期走势依然看跌，2009 合约可
在 11500 上方沽空。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 27%左右，与短期
历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合
约，或者逢高卖出认购期权。
菜粕
震荡
+
菜粕：宏观面扰动尚未对供需面产生实质影响，供需面宽松压制菜粕期价。国内蛋白粕
供应宽松预期并未改变，菜粕市场整体仍是偏空基调，不过价格低位叠加宏观面中美关
系以及中加关系等扰动，期价低位有所反弹，不过目前仍未形成实质利好，菜粕反弹力
度仍然较弱。豆粕方面，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全球疫情
形势仍然严峻，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种进度快
于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆延续供应宽松预期；国内进口大豆利润仍然
较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所收窄，
养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕短期仍然是宽松预期。菜粕方面，虽然进口油菜籽量
仍然偏低以及水产消费进入旺季，但是国产菜籽陆续上市，对油菜籽市场偏紧局面有所
缓解。综合来看，国内蛋白粕市场供应宽松预期下，菜粕上方仍然存在压力，不过价格
进入相对低位之后，价格继续向下的动力仍显不足，叠加近期宏观面扰动，菜粕价格延
续窄幅区间震荡走势，目前对 09 合约仍然维持 2250-2500 区间的判断。操作方面，短期
建议短线操作思路为主。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖
出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。
玉米
涨
+
玉米：28 日，大商所玉米主力 09 合约偏强走势。国内玉米现货价格大多稳定，南方港口
玉米价格上涨。28 日临储玉米首拍火爆，内蒙、辽宁、吉林玉米成交率 100%，并且以辽
宁为例，成交均价 1901 元/吨，仅贴水新季玉米 50 元/吨左右，表明市场需求较好。受
此影响，期货主力合约继续上行。对比 2019 年临储首拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及
预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本身就低，叠加生猪复养氛围较好，
大幅低走的概率预计不大。临储玉米拍卖成交价格较高，市场信心被提振，短期预计玉
米价格偏强走势为主，可考虑多单持有，目标位 2100 元/吨。
淀粉
震荡
+
淀粉：28 日，淀粉主力 09 合约随玉米偏强走势，国内淀粉现货报价大多稳定，个别下跌。
临储首拍火爆，提振玉米市场信心。气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。目
前淀粉行业利润不佳，具有挺价心态，短期预计随玉米上涨
纸浆
跌
+
纸浆：纸浆期货弱势调整，持仓方面净多增量要大于净空。现货价格变动不大，银星、
俄针含税报价 4350-4400 元/吨，成交情况一般，纸厂按需补库为主，成品纸利润持续下
降利空木浆需求。PPPC 统计 3 月全球商品浆库存环比下降，同比低于去年，考虑到海外
疫情进入 4 月开始加速扩散，因此一季度木浆需求受影响较小，而 4 月欧洲港口库存环
比增加 8.5%，疫情影响逐步显现。当前成品纸需求恢复速度较慢，从发电耗煤量及工业
增加值看，国内产需基本恢复，但对成品纸需求提振并不明显，而海外复产将面临疫情
防控的制约。新兴国家如俄罗斯、巴西确诊人数大增使供给面临不确定，不过当前巴西
大豆、铁矿石发货依然正常，后期要疫情关注对浆厂生产和港口发运的影响。短期看，
纸浆需求疲软，供给未受到明显冲击下，被动累库预计持续，浆价上涨驱动依然偏弱，
建议逢高空配。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
朱经理
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白糖 涨 +
白糖：国际糖价创新低后反弹，且国内食糖基差达到长期高位，郑糖或许会出现反弹。
不过，进口糖关税即将下调，内外糖价差收敛尚未到位。若郑糖主力合约反弹接近 5000
元还可以尝试做空。
豆粕 震荡 +
豆粕：美豆震荡收阴，美原油偏弱叠加美国疫情蔓...
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白糖 跌 +
白糖：国内端午假日期间，国际糖价震荡下行。需求放缓以及印度降雨正常令新糖增产
预期增强，且技术形态有见顶迹象，ICE 原糖主力合约跌破 12 美分关口。郑糖在节前反
弹遇阻，节后可能测试 5000 元支撑位。虽然 5 月份外糖进口量不是很大，但目前进口利
润丰厚，6 月进口规模或许会明显增长。郑糖短线可能维持区间震荡格局，待出现突破后
方有趋势性行情。
豆粕 跌 +
豆粕：端午节期间，美豆主力 11 合约震荡下行测试 860 一线，...
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