债券牛市结束了吗？  从2018年1月份到现在，债市走出了27个月的牛市行情。2020年4月29日，中债综合净价指数达 到105.42点，这是2002年以来的第4高点。

一、本次债基为何下跌？ 
可以总结为以下几个原因： 
第一，国内经济出现复苏的信号。 3月和4月信贷和社融层面等金融数据超预期，4月的出口数据超预期录得正增长，国内五一假期 “刺激经济消费的利好不断”，疫情后国内经济恢复显著。经济的企稳逐步拉升贷款需求，利率有 回暖情绪，而市场利率走高则会导致先前发行的债券价格下跌。 

第二，货币政策进一步宽松的预期落空。 央行在一季度发布的货币政策执行报告中提到，“进一步把握好流动性投放的力度和节奏，维护货 币市场利率在合理区间平稳运行......维护我国在全球主要经济体中少数实行正常货币政策国家的 地位”，报告中全文未讨论市场憧憬已久的存款基准利率下调，货币政策进一步宽松的预期落空。 

第三，市场处于短期较高位，较多投资者集中止盈。 最新出炉的4月金融数据报告显示，无论信贷还是社融增速水平，都超出市场预期。这可能触发了 债券市场投资者的止盈情绪，叠加特别国债、地方政府专项债等供给的增加，也一定程度造成近期 的债市调整。


二、未来债市行情怎么样？

1、近期利率快速调整，从利率的大幅反弹以及曲线陡峭化来看，利率尚未到牛熊转换的时点，目前来看，后疫情时期政策支持，通胀下行，货币有继续宽松的空间，出口滞后反应和终端消费 依然是拖累因素，海外复工节奏和疫情的反复仍有不确定性，基本面尚不存在利率趋势性调整 的基础。 

2、从中长期看，疫情对于经济的持续影响并不会因为近期部分经济数据企稳而改变。目前债市没 有转熊的可能，其中期配置逻辑依然高于商品股票等风险资产。 

3、最近全国两会上，为应对疫情对经济的持续影响，货币政策也将持续保持宽松。
 

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