一、甲醇行情回顾

整个2020年1季度，甲醇期货价格随原油呈现大幅下跌的走势，仅在4月2日后，走出了一波小幅反弹的行情，后市我们预计在原油筑底和甲醇生产企业持续亏损的情况下，甲醇下行空间大概率有限。但4月多数MTO工厂正处于检修之中，需求较为疲软，未来到港压力仍然存在，所以反弹空间也较为有限，甲醇后市或呈现一个底部震荡的过程。

二、国内甲醇装置开工负荷有所下调

截至4月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为68%，环比下跌明显，主要是因为全国范围内的煤头和气头装置大规模检修：煤头的中安联合，新奥二期等；气头的卡贝乐，青海中浩，青海盐湖等。此次的春检导致主产区的甲醇供应有一定偏紧，库存也小幅去化，导致部分甲醇厂家挺价的意愿较强。

三、制烯烃装置降负，传统下游开工上涨

从煤或甲醇制烯烃开工率来看，尽管浙江兴兴装置上周重启，但阳煤恒通和神华榆林装置停车，且中安联合临时短停，所以上周国内煤或甲醇制烯烃装置整体开工负荷明显下滑，截至4月9日，开工率为77.06%，环比下跌5.29%。甲醇传统下游开工率近期提升都较为明显，在甲醛工厂持续复工，MTBE随成品油价格上涨，醋酸受原料甲醇上涨的背景下，致使它们自身的开工率都有不同程度的走高。

四、MTO利润较好；传统下游利润表现弱势

从MTO的理论利润测算来看，原料端甲醇的大幅下跌，但产生品（聚合物）下跌幅度弱于甲醇，所以整个1季度MTO工厂利润都处于较高的水平。

从传统下游的理论毛利润测算来看，近两年毛利润都较为不理想，甲醛一方面是受国内环保政策的影响，多数厂家关停，另一方面由于国内房地产增速放缓，甲醛的需求明显减少；二甲醚一直缺乏国家相关政策的引导，且二甲醚最大的下游仅用于液化气混掺，2019年国家对液化气混掺检查力度加强，不少小厂倒闭，开工率一直不高，所以二甲醚利润受甲醇及液化气的影响，波动较大；醋酸主要是因为单耗太低，市场消耗量有限，假设以生产1吨PTA需要消耗40千克醋酸计算，所以单耗是非常低的（但是未来醋酸消费的增长动力还是源于产能过剩的PTA领域）。

五、甲醇进口压力仍在

整个2020年1-3月的甲醇进口量同比小幅下滑，一方面是受到国内外疫情的影响，船货到港减少；另一方面也是由于国外装置在2月进行了大规模春季检修，装置临时故障短停的现象也时有发生。近期整体沿海港口总库存小幅回落，主要受部分船货推迟到港及改港卸货的影响，但从后期预测的到港船期来看，港口进口压力仍旧存在。

六、甲醇展望

整体来看，随着国内疫情逐步好转，甲醇基本面表现最差的时间节点或许已经过去，短期甲醇下跌的空间就极有限，预计后市是一个底部震荡的过程。尽管今年原油对甲醇近月期货价格影响十分大，但是中长期来看，甲醇势必逐渐脱离原油的影响，回归自身基本面的供需逻辑，甲醇自身基本面的逻辑仍旧主要关注国外甲醇装置开停车、港口进口量、MTO工厂的检修和拿货的情况。

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