第一部分 国内经济解读

国内方面，数据显示4月汽车产量出现正增长，5月乘用车零售跌幅进一步缩减，汽车消费将继续拉动5月消费增长。本周市场焦点在于两会方面。政府工作报告显示，受新冠疫情和其他方面不确定性影响，2020年不再设置GDP增速目标，仍强调“六稳”和“六保”。决策层对今年经济和就业风险容忍度均有提升，调高了失业率目标。而宽松政策继续强化尤其财政政策，赤字和地方专项债分别新增1万亿和1.6万亿，财政赤字提升0.8%。另外发行1万亿特别国债，合计广义赤字将增长3.6万亿。对M2和存量社融增速也要求明显高于去年，而非与名义GDP增速匹配。此外，对房地产的态度依然是“房住不炒”和因城施策，并且棚改的重心转向旧改。此前市场对两会以及政府工作报告有较高期待，预期大规模刺激和改革政策，但实际超预期的信息并不多，尤其减税等力度相对去年同期小。

风险事件方面，由于中国两会审议了关于香港维护国家安全立法的决定草案，美国威胁将推进新的制裁。同时美国对华为采取了新的限制措施。中美贸易冲突再度扩大化，双方的对抗正进一步向其他方面扩散。

第二部分 海外经济解读

美联储官员表示超宽松QE继续加码，避险黄金仍有上涨空间：在美国国会为后续纾困方案陷入争执之际，美联储主席鲍威尔表示，美联储准备动用所有工具来帮助经济挺过疫情危机，他重申了关于可能有必要推出更多财政刺激的立场。波士顿联储行长称，需要实施更多货币和财政政策行动。明尼阿波利斯联储行长表示，可能要过一到两年才会看到经济强劲增长，在考虑实施负利率之前，美联储有其他工具可以使用。美国超量化宽松政策持续，大放水将会继续增加未来通胀压力，叠加经济衰退、经济复苏不及预期、贸易关系紧张等影响因素，避险黄金仍有上涨空间，中长期仍然看涨黄金。

欧美企业活动出现触底好转迹象，6月经济数据将会陆续好转：欧元区5月制造业PMI初值为39.5，服务业PMI初值为28.7，综合PMI初值为30.5，均超过市场预期和前值，符合我们预期，虽然欧洲企业活动依然处于半停滞状况，但是出现触底好转的迹象，预计6月起企业活动将逐步出现明显好转。美国5月Markit制造业PMI初值为39.8，服务业PMI初值为36.9，综合PMI初值为36.4，表现均超过市场预期，符合我们的预期；美国50个州都不同程度开放，经济阶段复苏计划正式实施，企业活动虽然依然偏弱，但是亦出现触底好转的迹象，6月份起企业活动将会出现明显的好转。欧洲疫情已经进入后疫情时代，美国疫情则接近拐点，经济复工复产迫在眉睫，经济数据在6月份将会陆续好转，但是二季度经济深度衰退是难以避免。

美国就业市场疲弱依旧，5月失业率或达到20%：美国劳工部公布的数据显示，美国至5月16日当周初请失业金人数录得243.8万，为连续第7周下降，略高于市场预期的240万人，表明大规模就业流失仍在持续。当周续请失业金人数续刷历史新高，连续9周的初请数据创下50年来最差水平。疫情爆发以来的总失业人数已接近4000万，基于1.65亿就业人口和4月份14%的失业率测算，5月失业率将升至20%。初请人数仍保持在历史高位，这可能是由于某些企业滞后裁员和之前申领人数的积压导致的，随着美国50州均陆续分阶段开放经济，就业情况或在6月份出现小幅的好转。

英国首次推出负收益率债券，不排除负利率政策：英英国宣布首次以负收益率发行债券，负利率债券的发行暗示负利率政策实施的可能性大增；同时，英央行行长贝利表示，在新冠危机期间英央行会积极评估利率下限，不排除采取负利率的可能性。英国五年期国债收益率跌穿零，为历史上首次；当前英国是欧洲疫情最严重的地区，脱欧乱局持续，无协议脱欧或继续延期脱欧可能性大增。当前英国是欧洲疫情最严重的地区，脱欧乱局持续，无协议脱欧或继续延期脱欧可能性大增，英国经济深度衰退难以避免，英国央行将会加码量化宽松政策，刺激经济逐步回暖，不排除使用负利率政策。

世贸组织预测二季度全球货物贸易仍将大幅下滑：世界贸易组织发布的《货物贸易晴雨表》报告显示，反映二季度行情的全球货物贸易景气指数目前数值为87.6，低于上一季度发布的95.5，是该指数自推出以来的最低值。世贸组织表示，该指数反映出二季度全球货物贸易仍将大幅下滑，这符合该组织此前对全球贸易前景的预期。疫情全球爆发背景下，各国实施严格社交和贸易管控措施，全球贸易受到严重冲击；进入后疫情时代，全球贸易冲突在所难免，贸易局势将会使后疫情时代的核心风险点之一，对经济和大宗商品的影响亦会非常明显。

欧盟理事会通过短时就业保障机制，然复苏基金计划或胎死腹中：欧盟经济与财政部长理事会正式通过了由欧盟委员会提出设立的短时就业保障机制，这一机制将允许欧委会在国际资本市场融资最高1000亿欧元，并以贷款的方式发放给提出申请的成员国，用于支持成员国在保障个人就业方面的公共支出。然而德国和法国提议的欧洲复苏基金计划遭到瑞典、奥地利等国质疑，这个以欧盟国家共担债务为基础的计划面临胎死腹中的命运。法国财长勒梅尔称，复苏基金未来几周的会谈仍然艰难。全球化治理日渐衰退的背景下，欧盟的政策难以顺利有效的推进，这将会进一步制约欧洲的复苏进展，不利于欧洲经济的快速复苏。

美国Moderna疫苗早期实验成果扰动市场：Moderna的新冠疫苗试验显示出积极迹象，即可以产生有助于人体抵御新冠病毒的免疫系统反应。第二阶段试验预计将很快开始，最后阶段试验将于7月启动。市场风险偏好回暖。市场对于疫苗的乐观消息非常关注，并且反映积极，一旦有实质性进展，风险资产均会大幅上涨，避险资产回落。据媒体报道，Moderna隐瞒了有关新冠疫苗的关键信息，药物Avigan在新冠病毒治疗中没有显示出明显疗效，市场风险偏好走向悲观。所以特效药或者疫苗的消息对于市场的影响将会是非常显著的。

其他消息：①美联储称截至5月20日总资产增至7.04万亿美元，所持美国国债为4.09万亿美元。

②欧盟4个国家反对向受疫情冲击最严重的欧盟国家发放援助，其政府计划发布自己的计划，为经济复苏提供资金。为挑战德国和法国制定的提案，奥地利、荷兰、丹麦和瑞典将公布自己的框架。

③美国对伊朗发布了新的制裁措施，美国寻求阻止伊朗向委内瑞拉销售石油的方式，这些制裁是继特朗普2018年5月决定退出伊朗核协议后，美国两年多来加大对伊朗施压的最新措施。

④美国国会预算办公室上调2021年GDP预估，但对就业市场前景则依然悲观，最新预计今年失业率平均为11.5%，2021年略降至9.3%。

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