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股票期权 跌 + 
ETF 及股指期权，2020 年 5 月 18-22 日，上证 50 指数跌 1.56%，收于 2775.81。沪深 300
指数跌 2.27%，收于 3824.06。50ETF 跌 1.56%，收于 2.768。沪市 300ETF 跌 2.23%，收
于 3.815。深市 300ETF 跌 2.09%，收于 3.882。  
发改委透露，促消费、稳外资、国企改革等领域将有大动作。年内将有一批重大外资项
目陆续落地，涉及电子信息、新材料、先进制造等领域，发改委将坚定不移扩大对外开
放，稳住外资基本盘，稳住产业链、供应链；出台 2020 年版外资准入负面清单，今年将
继续大幅压缩外资准入负面清单；出台 2020 年版《鼓励外商投资产业目录》，继续增加
鼓励类条目。下周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。货币政策最宽松的时
点已过，后续将从总量宽松逐步转向结构性调整的方向，宽松的力度和节奏相对收敛。
周五在岸人民币兑美元夜盘收报 7.1310 元，较上一交易日夜盘收跌 144 个基点。。人民
币贬值利空 A 股。短期 A 股有望继续调整。 
从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 20%以下。短期下降，短期方向上可以买
入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。 
 商品期权 震荡 + 
商品期权：5 月 22 日，商品期权各标的多数下挫。在波动率方面，当前各品种标的波动
率整体回落，但相对仍维持在高位。投资者避险情绪明显上升，风险偏好快速下降，这
也是上周五全市场大跌的主要原因。另外，两会上政府工作报告显示，受新冠疫情影响
以及今年外围关系错综复杂，国家将不再设 GDP 目标，但仍着重强调“六稳”和“六保”。
宽松政策继续强化尤其财政方面，赤字和地方专项债以及财政赤字目标明显提升，另外
发行特别国债。对房地产仍维持“房住不炒”和因城施策。此前市场对两会以及政府工
作报告有较高期待，预期大规模刺激和改革政策，但实际超预期的信息并不多，这是导
致周五市场下跌另一个因素。总的来看，目前全球复工复产力度加大，大宗商品需求明
显回升，市场最悲观预期已过，全球股市及大宗商品下行空间和风险有限，现在处于后
疫情时代，我们仍建议积极逢低做多。而且从中长期来看，目前对于不少期权品种的标
的来说，都处于历史底部区域，可以继续滚动卖出看跌期权或买入看涨期权，控制好杠
杆，逐步做多。另外，从波动率角度来看，当前多数品种隐含波动率略有下降，随着全
球风险偏好企稳回升，期权隐波有望继续走低。 

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