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原油 震荡 + 
原油：隔夜欧美原油盘中冲高回落，国内 SC 原油夜盘高开低走。近期产油国减产利好逐
步兑现后，市场关注点转向需求端，随着炼厂开工负荷以及加工量的持续提升，中国需
求基本恢复至正常水平，而美国需求在复产复工逐步推进的情况下也呈恢复状态，汽油
需求率先触底回升，炼厂开工率低位企稳，而美国原油库存及库欣库存连续两周下降，
整体库存压力开始缓解，而美国原油产量仍维持降势。此外，因监管介入，美国最大的
石油 ETF 基金被限制其规模增长，这在一定程度上减少了市场做多资金量，利空油价。
从盘面走势来看，近期市场利好在油价上涨中持续被消化，涨势明显放缓且调整压力在
加大，建议多单减持。 
沥青 震荡 + 
沥青：本周继国内中石化对沥青价格进行上调后，昨日中石油也上调了部分地区沥青出
厂价格。近期国内沥青炼厂开工负荷再度小幅走升，但由于整体出货较好，炼厂库存仍
处于低位。近期南方部分地区出现持续降雨，在一定程度上制约了沥青终端需求的释放，
但华东部分项目陆续开工提升了沥青的刚性需求，使得该区域资源供应相对偏紧，同时
近期有终端项目计划的终端用户仍有较强的备货需求也推动了炼厂的出货以及挺价的意
愿，预计近期沥青主力炼厂现货价格仍有望继续上调。盘面上，现货价格上调提振沥青
盘面，但近期成本端涨势放缓压制沥青走势，建议多单获利减持。 
燃料油 跌 + 
燃油：隔夜外盘原油小幅上涨，由于多头获利丰厚，短期内或有技术性回调需求，但幅
度可能不会太大。燃料油由于供应充足和需求疲软令新加坡含硫 0.5%船用燃料市场承压。
周三新加坡含硫 0.5%船用燃料 6 月/7 月价差在-6.25 美元/吨，持稳于前一日水平。预计
6 月从西半球运抵新加坡的低硫燃料油数量约在 200 万吨，低于 5 月的 250-300 万吨。新
加坡含硫 0.5%船用燃料和 FOB 鹿特丹含硫 0.5%船用燃料驳船货的价差（东西半球价差）
收窄，导致欧美至亚洲的套利船货数量减少。4 月东西半球价差均值在 24.26 美元/吨，
而 3 月该价差在 30.37 美元/吨。供应充足和需求不足导致亚洲含硫 0.5%船用燃料市场疲
软。此外由于中国部分炼厂增加了超低硫燃料油产量，4 月中国燃料油产量同比增加 68%
至 309 万吨，创历史新高。近期原油技术性回调恐带动燃料油下跌，建议关注 1600 元支
撑位，中长期仍偏做多思路。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：近期两桶油石化库存持续下降，昨日两油库存在 76.5 万吨，较昨日下降 3.5 万
吨，降幅在 4.38%，去年同期库存水平大致在 80.5 万吨，现货需求较好。本周国内 PE 石
化检修装置涉及年产能 349 万吨，检修损失产量在 5.36 万吨，环比上周增加 0.34 万吨，
上周检修损失产量修正为 5.02 万吨。本周 PE 石化大修装置有所增加，目前仍处于检修
旺季，检修损失产量小幅增加，国产量预计有所减少。PE 目前的矛盾点在于港口货的累
积量与检修量的对冲博弈，整体来说，标品检修量偏大，短期内易涨难跌，建议关注 6550
元压力位。聚丙烯跨期价差来看，近月稳定升水远月。目前市场对于 PP 炒作情绪逐渐降
温，价格波动逐渐趋向于理性。PP09 阶段底成立，目前处于箱体整理阶段，上端高度有
限，可能在 7100/7150 元一线。建议逢高沽空 pp。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：油制乙二醇实际开工率进一步下滑，乙二醇供需继续改善。周四，恒力石化 180
万吨/年的乙二醇装置降负至 7-8 成水平运行，此外远东联 50 万吨/年的乙二醇装置上周
末因故障短停，但目前已恢复正常运行。此外，由于 EO 需求较好，近期国内多套石化装
置有转产 EO 的行为，这导致了油制乙二醇装置实际开工率下滑明显。而煤制乙二醇装置
由于目前大部分仍处于亏损阶段，因此 5-6 月上旬大规模复产为市场提供增量的可能性
不大。而下游需求来看，近期外贸订单有所下达，终端需求稍有好转，主港发货速度也
在加快。因此，目前国内供需边际正在进一步改善，重点需要关注主港到货量情况，若
主港出现去库配合，则适合介入多单。从夜盘表现来看，近期原油回调拖累市场氛围，
期价或窄幅整理，关注下方 3600 支撑位。 
PTA 震荡 + 
PTA：美国原油基金被限制购买原油期货，PTA 跟随油价开始回调。近期，PTA 基本面呈
现“三高”特点，即高加工费、高开工率和高库存，受检修预期的影响，PTA 高开工率问
题有望在夏季得到缓解。但是值得注意的是，目前 PX 疲弱，高加工费下需要关注 PTA 工
厂检修能否如期兑现。近期，逸盛将其 200 万吨/年的 PTA 装置 6 月初的检修计划推迟。
对于后续 PTA 的操作思路上，我们认为原油正筑底修复，中长期 PTA 期价也将跟随原油
从底部震荡抬升。但在择时上，考虑到当前点位下，原油面临技术性回调的压力，从夜
盘表现来看，PTA 期价也如期回调。操作上，若 PTA 能回调至 3500 以下，可考虑逢低介
入多单。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：“头盔”炒作概念降温，期价窄幅整理。5 月 20 日下午，公安部交通管理局发
布信息称，公安部密切关注安全头盔涨价问题，要求各地要稳妥推进“一盔一带”安全
守护行动。6 月 1 日起，执法处罚的范围限定为骑乘摩托车不佩戴安全头盔、驾乘汽车不
使用安全带的交通违法行为。对骑乘电动自行车不佩戴安全头盔的行为，继续开展宣传
引导工作，暂未列入执法处罚的范围。交通部给“头盔”概念降温，市场炒涨情绪有所
走弱。回归到苯乙烯自身来看，目前苯乙烯正处于高供应和高需求的状态，这意味着后
续价格走向将取决于成本端原油、纯苯和乙烯价格的走向。我们认为近期原油至上方压
力位，加之“头盔”概念降温，短期苯乙烯或跟随成本端进行调整，多单可逢高止盈，
未入场者等待原油调整给予的入场机会。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：夜盘 PG11 合约小幅震荡，短期依旧维持区间震荡。从原油角度看，由于 OPEC+
的减产，以及需求的恢复，油价逐步恢复平衡，油价对液化气有所支撑，但由于油价短
期过快的上涨，缺乏明显调整，同时油价上涨至前期缺口附近，上方面临较大的压力，
短期继续大幅上涨难度较大，油价虽对液化气有所支撑，但支撑力度在减弱。回到液化
气方面：当前供应端仍在继续增加，卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量
62731 吨/日，较上周增加 564 吨/日，环比变化率 0.91%。后期在利润的驱动下，供应端
仍将进一步放量：需求端方面：当前由于天气逐渐炎热，民用气用量逐渐减弱。同时汽
油价格持续偏低，深加工亏损，开工率偏强。本周卓创统计的烷基化油开工率为 46.56%，
较上周下降 0.88%,MTBE 装置的开工率为 41.28%，较上周增加 4.47%。目前石脑油和丙烷
价差仍较大，当前 PDH 优势并不明显，同时万华化学 75 万吨装置当前仍在检修，深加工
当前需求维持中性水平。库存方面：隆众统计的华东码头进口液化气库存率为 49.78%较
上周增加 5.93%，华南码头库存率为 50.89%，较上周下降 2.26%。当前库存处于偏高的水
平。整体而言：当前供应端增加，需求偏弱，同时盘面高升水期价仍将以震荡走势为主，
策略上前低低位多单仍可以逢高减仓。操作区间 3200-3500 元/吨。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇走势依旧疲弱，重心窄幅走高，录得十字星。国内甲醇现货市场未有改观，
整理运行为主，部分地区重心仍有松动。西北主产区出厂报价处于低位，整体签单顺利，
出货平稳。内蒙古北线地区报价 1300-1350 元/吨，南线地区报价 1320-1350 元/吨，厂
家亏损压力较大。西北地区部装置停车检修，甲醇开工负荷下降。同时，山西、华东地
区部分装置恢复运行，全国甲醇开工负荷小幅下滑。开工水平下滑不明显，甲醇产量损
失有限，货源供应依旧充裕。下游市场需求疲弱，对甲醇维持刚需采购，现货交投放量
匮乏。新兴需求烯烃装置运行稳定，部分 MTO 装置后期存检修计划。传统需求行业变化
有限，甲醛开工维持前期水平，二甲醚开工窄幅回落，MTBE 和醋酸略有提升。甲醇港口
库存继续累积，超过 120 万吨，港口库存难以消化，供需矛盾仍突出。甲醇市场缺乏利
好刺激，期价低位运行态势不改，考虑到成本端可轻仓试多，短线操作为宜。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 重心不断抬升，上破 6000 大关，收复近两个月跌势。国内 PVC 现货市场气氛明
显回暖，主流价格同步走高，市场低价货源减少。PVC 现货市场表现偏强，由贴水转为窄
幅升水状态。受到装置停车检修的影响，PVC 开工水平回落，产量下滑，供应端收紧。西
北主产区企业库存降低，货源不多，部分大厂存在预售订单，暂无销售压力，挺价报盘
为主。5 月下旬至 6 月份，仍有多套装置存在检修计划，同时部分停车装置恢复运行，PVC
开工率或趋稳。下游市场维持刚需采购，追涨不积极，现货交投放量有待提高。下游制
品厂开工继续提升，大型工厂开工维持高位，中小企业开工继续恢复，逢低阶段性补货，
部分制品厂仍面临订单不足问题。市场到货不多，华东及华南地区社会库存连续下滑，
PVC 供需矛盾弱化。此外，原料电石供应收紧，PVC 企业到货不多，采购价格不断上调，
成本端支撑走强。基建、房地产等终端需求预期向好，去库存阶段，PVC 期货震荡走高。
PVC 期货向上突破后，短期或维持涨势，上方关注 6200 压力位 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2009 高开低走，全天大幅回调。现货方面，环渤海动力
煤现货价格继续较大幅度上行。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量大量增加。
下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅回升，库存水平继续减少，存煤可用天数减少到
21.07 天。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议多单暂时
离场，关注 09 合约上方 550 一线压力水平。 
橡胶 跌 + 
橡胶：沪胶夜盘回落调整，主力合约本周曾数次冲高在 10500 元附近遇阻。虽然全球经
济活动正在恢复会刺激橡胶消费，但是国内天胶库存依然偏高，主产区也大规模开割，
供应压力较为突出。沪胶面临技术压力，不排除重新回到万元关口再次整理的可能。 
纯碱 跌 + 
纯碱：21 日，纯碱主力合约上涨乏力，纯碱市场延续下行走势，厂家接货一般。国内纯
碱市场弱势阴跌，市场交投气氛清淡。湘渝盐化停车检修，部分厂家开工负荷有所提升，
纯碱厂家加权开工负荷在 75.2%。随着纯碱厂家开工负荷的下调，部分厂家库存有所下降，
但部分厂家库存持续增加，整体库存变动不大。下游需求疲软，终端用户多谨慎观望市
场为主。高库存压力之下，纯碱厂家灵活接单出货，市场中低价货源增多，成交重心持
续下移。短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损
下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力 9 月合约 1450 元
/吨承压，近期思路不变，逢高空为主，目标位 1400 元/吨下方。