作者|邱跃成 戴默

  编辑|八月

  5月12日，光大期货研究所联合卓钢链举办第三期百炼成钢论坛，此次论坛演讲嘉宾有金鼎钢铁集团国贸公司交易金融部总经理靳猛先生，西王特钢有限公司市场部部长苏震先生，华菱钢铁(000932,股吧)集团采购中心市场部部长王淑姣女士，卓钢链黑色研究院院长张磊先生，光大期货研究所所长叶燕武先生，并由光大期货副总经理苑文忠先生为会议致辞，论坛就当前宏观经济形势及钢矿基本面情况进行了全面解析。

  1.   苑文忠 光大期货副总经理

  “百炼成钢论坛”是光大期货研究所今年精心打造的线上产业论坛，主题是“聚焦黑色产业、把脉主要矛盾”，至今已经举办了三期，得到了诸多产业客户的参与及认可，目前在市场已初具品牌影响力。光大期货希望能在新的一年里继续整合公司各方资源，立足产业，借助于多样化的金融投资工具为钢铁产业链上的广大企业提供专业化、多样化的投研及技术服务，希望能与各位产业客户共同交流，共同成长，共同进步！

  2020年行未至半，已注定是不平静的一年，突如其来的新冠疫情席卷了全球，疫情对全球经济形成重大冲击，也改变了许多人的生活方式。与此同时，国际地缘政治冲突风声鹤唳，全球股市及大宗商品巨幅波动。

  在能化、有色等板块全面大跌的情况下，今年黑色商品表现超出市场预期，前五月表现较为抗跌，但整体也经历了大起大落。目前国内复工复产加速进行，供需两端均基本恢复到正常水平。但海外疫情仍在蔓延，国内两会还没有召开，市场对后市分歧巨大。后期矿钢煤焦市场将如何演绎，成为今天市场将关注的主要话题。

  2.   靳猛 金鼎钢铁集团国贸公司交易金融部总经理

  铁矿石供应方面，澳洲方面，发货量处于平稳状态，预计5月下旬发运量会回升，在回升前各个矿山都会例行检修，本周钢联发布的澳巴检修影响量在170万吨水平。巴西方面，铁矿总体发运量一直处于低位，Vale也降低了当年的销售目标，但二季度Vale发运还是会不及预期，预计在6月底7月初发运量才会恢复到正常水平。

  需求方面，在3月份之后，国内铁矿疏港量持续上升，后期预计铁矿石疏港量会维持315-320万吨，6月份疏港量可能会更高，对铁矿石的需求将形成支撑。

  海外国家包括日韩、欧美等国钢厂关闭，据了解欧洲钢厂的停产不及预期，许多产能前期就已经关闭了，后期复产也会不及市场预期。前期投资者认为5月份随着海外需求走弱，铁元素或将流入中国，但从节后黑色市场表现来看，价格表现还是超出市场前期预期的。

  从矿山股价来看，从今年初以来，铁矿价格下跌在8%以上，而三大矿山股价跌幅均较大，在20%-40%不等。BHP股价下跌基本是反映了铁矿石基本面走弱的情况，而VALE股价超跌则体现了自身发运不及预期的情况。矿山股价提振主要有两个方法，一是增加自身发运量，二是通过铁矿价格上涨来实现，但根据观察，这二者中发运量的提升对矿山股价影响更大，所以后期矿山为了提振股价，会提高发运量。澳洲或在5月下旬会恢复发运量且后期发运量或进一步提高，巴西发运量到6月底7月初会恢复。

  总结来看，全年铁矿石处于区间震荡走势，价格整体处于75-95美金区间，价格上方受到供应增加的制约，下方有需求的强力支撑。

  3.   苏震 西王特钢有限公司市场部部长

  回顾3-5月市场，3月钢材价格处于宽幅震荡，4月钢材供需两旺，价格处于窄幅震荡，贸易商操作起来难度很大，到了5月，钢材价格整体处于高位震荡。

  供应方面，现在钢厂对价格的控制能力非常强，后面供应端向上空间不大，电炉企业的开工受利润亏损整个供应收窄。

  需求方面，超出市场预期，北方开工率在85%-90%，存在赶工现象，终端反馈需求或将延续到6月。

  库存方面，现在了解到前期冬储资源已经基本消化掉了，库存降幅非常明显，山东钢厂及社会库存大幅下降，钢厂库存已经从40多万吨降至10多万吨水平，库销比已经回到去年同期水平。

  总结来看，钢材市场供需基本面并无明显矛盾累积，所以5月整个价格或将高位震荡运行，钢价高点还未出现，或仍将向上运行，对未来钢材市场并不悲观。目前山东地区钢厂利润较高，对钢价最大的担忧来自于成本端的支撑走弱。

  4.  王淑姣 华菱钢铁集团采购中心市场部部长

  短期来看，市场对两会政策的预期，叠加需求没有被证伪，螺纹钢需求已超过去年同期，水泥需求也较好，且市场对本周五即将公布的地产数据持有一定乐观预期，加之今年需求释放有所滞后，需求在高位震荡的时间或将延长。

  供应方面，当前中南、华南钢厂螺纹利润在300元/吨，钢厂当前盈利能力下降，但在技术和调节能力在提升，所以铁水转产利润较高的螺纹，这将会对其他品种钢材价格有一定支撑。当前长流程钢厂产能利用率、废钢添加比已处于较高水平，电炉当前平电几乎没有利润，谷电还有一定利润，后期增量或将有限，后期还要关注废钢的调节作用。

  现货端，短期问题不大，供需基本面还是比较利好的，当前市场情绪偏强，短期钢价还是高位震荡运行为主。

  当前钢厂生产利润在300-500元/吨，已处于中等偏上的水平，继续上行除非需求出现超预期的启动。贸易商螺纹钢库存的利润，在4月末拿货，现在也有100元/吨左右，需要观测在淡季预期情况下，贸易商投机需求会不会下降。

  值得注意的是，近期杭州、山西钢材库存近期去化较慢，主要是受供应端增加的影响，当前盘面处于小幅贴水，盘面要继续上涨，需要现货价格明显上涨。后期要观察市场会不会带着高产量高库存低基差进入梅雨季节，这是后面压制现货上涨高度的主要因素。

  进口材方面对钢价也存在一定压力。进口量不是最重要的压制因素，国内钢材价格反弹高度会受到国外进口钢材到岸价的压制。

  从中期来看对钢材价格走势还是偏谨慎一点，整体钢材需求或不会超过去年同期水平，具体来看，出口或将下行，如果直接出口和间接出口下降10%，也有一千多万吨的影响量。

  总结来看，钢材下方有成本支撑，上方有高产量、高库存的压制，价格整体在3000-3500元/吨区间震荡。短期维持高位震荡，两会后看政策预期，对全年钢材价格和利润持偏谨慎的态度，目前价格中等偏上。

  铁矿供应方面，目前铁矿石供应最差的时候已经过去。6月澳洲可能会增大发运量冲刺财报目标。前面雨季和检修过去，澳洲二季度发运量环比增量会远超一季度。

  需求方面，阶段性见顶。当前国内长流程钢厂对铁矿石的需求已处于高位，但后期生铁增量有限；海外高炉方面，日韩还在继续关停高炉，恢复需要时间。

  到港方面，由于运输时滞原因，近期到港并未明显体现出铁矿供应恢复的结果。

  当前普氏均值在88美金，2019年均值92美元，从估值来看偏谨慎。5月合约是基本面最好的合约，其高点或将对9月合约价格形成压制。

  5.   张磊 卓钢链黑色研究院院长

  供应方面，5月初，鞍钢、首钢等钢厂均有大型高炉复产叠加钢铁产能置换的项目陆续投产，产量还是有一定的上升空间的。当前产量和钢厂利润高度相关，钢厂在废钢调节方面弹性较大，导致了生产利润处于较高水平的螺纹产量还会有向上空间，而热轧、冷轧产量增加空间有限。

  需求方面，终端成交表现较好，节后贸易商反馈低价货源出货较为顺利，在国家政策及资金支持力度下，需求维持高位，且市场对两会的政策力度仍有有一定预期。前期地产宽松政策都已被叫停，当前房地产方面对需求支撑并不是很大。

  机械造船方面需求表现较好；汽车方面，近期各地出台诸多促销政策，国家对新能源汽车补贴政策力度加大，对汽车消费短期有一定提振，尽管疫情对国内各方面需求打击比较大，但提高了居民对密闭空间私密出行的需求，对汽车消费也有一定提振。

  但随着华东、华南雨季台风季到来，需求或将有所衰减，后期若资金宽松局面有所收紧，也会带动需求走弱，叠加需求季节性回落，预计在6、7月需求会见顶回落。

  当前库存去化较好，前期市场较为关心的螺纹、线材锈货消化得比较快，表明钢厂短期压力也缓解很多。

  山西钢厂对16、25mm的螺纹规格加价，包括华东、西南、华南也随后对规格进行加价，一方面会提高螺纹价格重心，另一方面，使得贸易商压力变大，现货市场加价并没有落实，还按照前期价格销售，导致市场价格倒挂，对贸易商需求形成一定抑制。

  短期来看，钢材价格或延续高位震荡，在5月下旬、6月市场面临向下压力更大一点；中长期来看，今年政策刺激对短期需求的提振效果明显，如果政策没有延续的话，产业压力会加大。但纵观全球经济受疫情影响较大，各国政策维持宽松，我国的政策并不会有明显收紧，对产业有一个长效的赋值。价格在供应的制约下不会暴涨，需求在政策的支撑下维持高位，雨季结束之后进入下半年市场投资机会更好一点，价格逢低做多盈利机会更大一点。

  6.   叶燕武 光大期货研究所所长

  当前国内逆周期调节力度、信用宽松力度较2008年有过之无不及。

  首先是信贷方面，从与大宗商品价格相关度较高的人民币新增贷款指标来看，前4月，新增人民币贷款8.8万亿，已经完成去年全年的50%。

  各位嘉宾对未来分歧点主要集中在信用政策这一方面，我们了解到，这一块只会超预期不会不及预期。社融、M2持续上升，金融数据领先于实体终端需求，对于未来的需求来看，我们并不悲观。

  其次是结构分化方面，当前经济反弹好于预期，从具体结构中，可以看到投资表现强于消费，消费方面，五一全国旅游收入只有同期的40%，而投资这一端表现较为强劲，1-4月重卡销量同比增长2%，而1-3月是同比下滑16%，其与基建关联度非常大。从其他行业企业，例如有色企业，也印证了信贷力度较大，企业已经开始投资性需求出现。出口数据好于预期，4月同比增长4%，其中口罩出口同比增了50%。

  第三方面，底线思维。5月22日两会，市场较为关注的是否设立GDP目标，具体设在多少，另一个就是财政赤字。关于GDP的设立，前期市场预估今年GDP同比增长1个百分点，但从目前来看GDP增长会高于这个预期。关于财政赤字的问题，当前外部环境尤其是美国政策对国内政策是有影响的，而且影响力度比较大。美联储财政扩张非常大，将前期的规则和体系全部打破了，国内也在讨论财政赤字货币化的问题，财政赤字的量应该还是比较大的。

  总结来看，外需不确定性较大，国内消费受冲击也较大，提振经济的落脚点在投资，关于基建投资现在是最大的政策发力点。综合前面提到的三点情况，我们对于商品未来价格走势并不悲观。

  7.   问答环节

  a.  两会的预期是什么？房地产会否有宽松政策？

  邱跃成：两会或将出台一些政策，有报道认为或将出台9万亿的财政刺激政策，高层还是再强调“房住不炒”，可能从两会这一块得到对房地产的刺激政策还是比较难的。

  b.  唐山港(601000,股吧)、京唐港为期两个半月的军事演习会影响铁矿焦煤进港吗？

  邱跃成：军事演习的场地距离港口还是有一定距离的，据了解基本不会影响港口作业，但也要关注军事演习的持续时间。

  c.  如何理解VALE销量3.1-3.3亿吨目标，完成可能性大吗？

  靳猛：没有看到物流能力能够恢复到这么多，完不成的可能性很大。

  d.  山东钢厂库存从40万吨降到10万余吨，但江苏钢厂库存还是处于较高水平，钢厂这一块还是有一定压力的，您如何看这个分化现象？

  苏震：当前需求还是不错的，目前跟踪的钢厂的降库情况都是比较好的，可能也是和4月份山东地区降价促销有关，这个分化现象可能也与样本情况有关。

  e.  如何看待部分钢厂提涨部分规格加价现象？

  苏震：联合提涨一般是在个别地区几家钢厂控价能力较强且有盈利考察的情况下完成。

本文首发于微信公众号：大宗内参。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。