首提“基本匹配并略高”意味什么？4月新增贷款超预期、M2增速创新高，货币政策基调已悄然调整？

M2同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点。

4月份新增人民币贷款1.7万亿元，同比多增6818亿元。

4月社会融资规模增量为3.09万亿元，同比多增1.42万亿元。

M2增速创新高

4月末，广义货币（M2）余额209.35万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点，同时这一增速也创下2017年以来的新高；狭义货币（M1）余额57.02万亿元，同比增长5.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.6个百分点；流通中货币（M0）余额8.15万亿元，同比增长10.2%。当月净回笼现金1537亿元。

5月10日，央行发布《2020年第一季度中国货币政策执行报告》中提到，保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高，以适度的货币增长支持经济高质量发展。

这是央行首次使用“基本匹配并略高”的表述，并首次没有提及“货币供给总闸门”和“不搞大水漫灌”，足以体现当前货币政策的基调。

国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩表示，自2月以来，M2增速飞快，4月更是高达11.1%，这一方面是因为新增贷款较高、存款创造相应增加的关系；另一方面则是因为存量贷款有很多还不上，而因为疫情原因，银行又不好收回贷款，只能进行展期，于是使得存量概念的M2增速快速上升。

新增贷款超预期

从贷款的需求可以看出经济活动的活跃程度，4月份人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元，新增贷款远超市场预期。

分部门看，企业中长期贷款表现强劲，居民贷款总量处于较高位置。住户部门贷款增加6669亿元，其中，短期贷款增加2280亿元，中长期贷款增加4389亿元；企（事）业单位贷款增加9563亿元，其中，短期贷款减少62亿元，中长期贷款增加5547亿元，票据融资增加3910亿元；非银行业金融机构贷款增加404亿元。

针对企业短期贷款的下降，民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬对《国际金融报》记者分析：“企业中长期贷款增长好于短期贷款，说明在央行结构性货币政策引导下，银行信贷加速流向基础设施、制造业、抗疫相关企业等中长期借贷，货币政策传导机制畅通。”但同时，尽管多地出台了刺激消费政策，消费贷、信用卡信贷仍出现明显下滑，证明疫情对居民可支配收入的影响正在逐渐显现。

另一方面，4月份人民币存款增加1.27万亿元，同比多增1.01万亿元。其中，住户存款减少7996亿元，非金融企业存款增加1.17万亿元，财政性存款增加529亿元，非银行业金融机构存款增加8571亿元。4月末，人民币存款余额202.26万亿元，同比增长9.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和1.4个百分点。

社融规模持续增长

初步统计，4月末社会融资规模存量为265.22万亿元，同比增长12%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为160.45万亿元，同比增长13.1%。企业债券余额为26.07万亿元，同比增长19.4%，成为推动4月社融增长的主要动力。“这即源于监管部门提速企业ABS改革，也反映出资金利率下降速度快于信贷利率。”温彬说。

同比来看，4月社会融资规模增量为3.09万亿元，亦高于预期值2.65万亿元，比上年同期多1.42万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增7506亿元。

面对实体经济总需求不足，4月17日政治局会议明确，拟发行特别国债，加大地方政府基础设施投资，加快新增专项债券额度发放，适度提高财政赤字率。同时，央行实施专项再贷款、再贴现、实施定向降准，全力满足实体经济融资需要。

“政府投资拉动、信贷供给增加、融资成本降低，共同推动了本月新增社融持续回升。”温彬说。同时，他预计5月份地方政府专项债券将成为推动社融增长的又一动力。

稳健货币政策更灵活适度

对于下一阶段，温彬称，可以预见，央行将采取适度的货币增长支持我国经济高质量发展，稳健的货币政策将更加灵活适度。

因此，温彬提出三点建议：

● 建议在保持市场流动性合理充裕、加大结构性信贷供给的基础上，实施降准、下调存款基准利率，助力我国内需市场潜力挖掘，刺激国内总需求恢复性增长。

● 建议把支持实体经济恢复放在更加突出位置，进一步引导LPR有序下调，推动贷款实际利率下降，助力有效需求的修复与提振。

● 建议货币政策要与财政政策打好组合拳，面对未来可能的财政赤字化，要处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，要在助力经济增长提质增效的基础上，保持国内物价水平基本稳定，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。