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风险提示：

  1、宏观因素 2、国内外疫情控制情况 3、产区天气 4、仓单数量 5、需求变化 6、美棉出口情况

  4月份，郑棉2009合约低位反弹，主要受美棉价格反弹的提振，以及棉花收储存预期的发酵作用下，利好于棉市。展望于5月，进口棉量同比增加的背景下，加大国内供应充足，加之国外疫情尚未可控，下游终端需求持续低迷，后市棉价持续反弹仍缺乏动力。

  一、基本面因素分析

  （一）4月USDA报告：2019/20年度全球库存上调，需求继续下调

  最新USDA报告4月全球棉花供需报告中，全球新年度产量基本保持不变，大致在2647.4万吨。全球消费量调降165万吨，至2407.7万吨，其中印度减幅最大，减少54万吨。全球期末库存再度上调171万吨，至1987万吨，总体来说报告偏空。

  关于美棉数据：2019/20年度美棉出口量和消费量均较上月大幅下调，期末库存大幅上调。几乎史无前例的全球经济增速放缓，预计将大幅减少全球棉花需求量和贸易量，也导致了美国棉花出口出现了有史以来最大的单月向下调整：下调32.7万吨，至327万吨。消费量下调2.18万吨，期末库存上调34.88万吨。预计期末库存将达到146.06万吨，相当于总库存的37%，而3月时为26%。

全国棉花加工进入尾声

  据国家棉花市场监测系统14省区57县市1140户农户调查数据显示，截止2020年4月24日，全国新棉采摘和交售基本结束，全国新棉交售率为99.4%，同比降低0.1个百分点，较过去四年均值提高0.9个百分点，其中新疆交售率为100.0%。另据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至4月24日，全国加工率为99.3%，同比降低0.2个百分点，较过去四年均值提高0.5个百分点，其中新疆加工100%；全国销售率为73.4%，同比提高8.6个百分点，较过去四年均值降低2.1个百分点，其中新疆销售74.6%。目前皮棉出货仍不佳，多数轧花厂开机仍持续处于二成附近，个别出现小幅回升的趋势，总体上，下游需求的减少传导至原料端销售不畅，不过考虑到目前可加工棉量相对较少，预计后市市场关注点逐渐转移至新棉生长情及天气情况。