欢迎点击头像添加微信在线咨询开户事宜以及技术交流与咨询！

贵金属 震荡 + 
基本面上看，1、美联储宣布会购买评级为 BB 级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，
表明当下放水的无底线性，昨日美联储拟发行 20 年期美国国债，这就意味着黄金和白银
性价比的上升。2、美国当下实际实业率约为 15-20%，夜盘公布的 ADP 数据创历史新低，
就业压力犹存，二季度经济基本面加速恶化难以好转。五一期间巴菲特表示对未来风险
的担忧，美股应声下挫，市场情绪或将出现转折。3、特朗普表示考虑对华进行新一轮关
税打压，人民币汇率低位运行。4、纽约金和伦敦金价差进一步收敛，表明纽约金流动性
呈现进一步改善。技术面上看，黄金 1700 美元/盎司处于近 8 年高位，在此区间横盘整
理已经有一个月时间，目前仍在箱体区间震荡，昨日未跌破区间下沿，整体仍未出方向；
白银则已呈现下跌趋势。结合 CFTC 持仓来看，当下黄金和白银投机性资金力量收缩，继
续震荡整理概率较大。操作上看，夜盘黄金略有下跌，考虑汇率贬值等因素，以及市场
风险偏好的转折，预计国内市场维持震荡，今日黄金有下行压力的情况下多单谨慎入场，
长期思路逢低做多。建议窄止损或者买入虚值看跌期权抵补风险；持续看空金银比，考
虑多黄金空白银的套利操作 
铜 震荡 + 
铜：昨日沪铜低开高走，隔夜窄幅震荡。近期公布的欧美经济数据受疫情影响均显著下
滑，但市场已有预期，因此反应相对平淡。随着海外疫情整体进入稳定期，市场对放松
管制、企业复工的预期有所加强。从矿山来看，此前受疫情影响的矿山目前多数仍在维
持低运营或暂停状态，秘鲁延长国家紧急状态至 5 月 10 日，预计进入 5 月中下旬后矿山
将逐步恢复正常生产。中国最大的废铜进口国马来西亚延长行动管制至 5 月 12 日，从中
国经验来看，废料拆解、加工较其他行业复工进度要慢，废铜供应紧张仍将持续一段时
间。目前原料端供应仍然偏紧，同时国内需求旺盛，SMM 预计 5 月电线电缆企业开工率高
达 103.11%。国内库存持续七周下降，上期所库存较高点下降近 15 万吨。因此预计短期
铜价偏强震荡。技术上第一阻力位为 43000，强阻力 45000-46000。 
锌 涨 + 
锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入
共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这
个比重并不够，后续锌价可能会下探到长期点位。 五一期间，海外市场整体先抑后扬，
LME 锌围绕 1900 美元/吨上下波动，不过昨日国内走势整体强劲，基建复苏预期上行，内
盘投机性多单大幅增仓，夜间外盘同样强势拉涨，预计短期锌价将持续走强，考验 2050
美元/吨和 17200 元/吨技术压力位。建议重点关注多头仓位变化，建议空单止损或锁仓，
短线考虑追涨。 
镍 震荡 + 
镍：LME 镍价震荡回升至 12300 美元附近，全球经济重启进行，市场后期将聚焦对于恢复
的节奏和实际效果。从供需来看，LME 库存继续反复在 23.3 万吨附近，现货贴水出现收
窄，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂有望重启，部分影响延迟至 5 月中
旬，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为
主，5 月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则
生产成本可能提升，印尼拒绝矿商重启出口的决定；巴新镍中间品供应恢复贸易。国内
镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。高镍铁采购有所增加，近期镍铁购买，镍铁成交价
有在 970-980 元/镍，注意印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补
充，后续镍铁上涨空间有待于不锈钢支持。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价
节后提价，但市场成交仍显一般，关注进一步补货积极性，5 月不锈钢厂减产意愿可能较
为一般。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此
上行空间暂宜谨慎。LME12300 美元附近整理震荡反复。而国内主力 ni2007 合约 10 万元
上方波动整理，可能会延续整理走势。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢：不锈钢期货整体节后发力回升，现货提价有所发生，但成交仍有待改善，去库
存仍是主要目标。ss2007 波动，13000 元上方偏强，关注实际成交改善对此支持，上方
13500 元附近仍面临突破压力。 
铝 震荡 + 
铝：5 月 6 日，沪铝主力合约 AL2007 低开高走，全天震荡走强。隔夜美元指数继续上涨，
美原油价格持续反弹，伦铝价格持续横盘整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨
190 元/吨，现货平均升水扩大到 90 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力
空头增仓稍多，建议 07 合约多单谨慎续持,12200-12400 之间逢低买入。 
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：节后首日下游存在刚性补库需求，同时期螺收涨，市场心态积极，建材日成交
量达到 30 万吨，创年后新高，当前需求韧性较强，但仍需关注节后阶段性补库过后下游
需求的持续性，最近 3 年螺纹表需在 5 月均出现环比下滑。产量增速放缓，废钢价格大
幅上涨，电炉利润收窄，找钢数据显示电炉产量环比下降，高炉继续增加，供给阶段性
见顶，后期产量继续增加可能要看到长流程钢厂废钢添加量上升。从万科、融创及恒大 4
月销售数据看，恒大通过降价促销等方式销售面积及销售回款同比大增，不过万科及融
创销售同比下降，克尔瑞统计 4 月至五一，全国一线城市地产销售面积同比增加 51%，8
个二线城市销售同比降 2%，25 个三四线城市销售同环比分别下降 33%和 64%。从地产销
售数据看，当前国内地产降价仍能带动销售，表明刚需仍在，但地区分化严重，非核心
城市销售大幅下降或源自防控尚未解封，又或是需求透支过后本身的向下均值回归压力，
而疫情可能使回归速度加快。若在防控基本解禁的情况下，5 月三、四线城市销售仍未改
善，全年地产开工也将面临较大的压力，赶工过后，下半年螺纹需求也将环比回落。因
此短期需求强势下，去库速度较快，继续支撑螺纹价格，南北价差大幅收窄后，若北材
南下受阻，华东螺纹现货有望阶段性走强。但在地产走弱预期未能证伪的情况下，10 合
约很难给到较高估值，关注下周公布的 4 月经济数据，及建材成交环比变化。单边操作
关注 3450 元压力，10/1 正套持有，2101 合约建议多卷空螺。 
热卷 震荡 + 
热卷：夜盘热卷偏强震荡，节前公布的制造业 PMI 位于荣枯线上方，制造业逐渐回暖，
节后下游库存，现货成交较好，市场预期好转，唐山发布《5 月份空气质量强化管控期间
停限产调度安排表》，钢铁行业限产，宏观和供给端利好，热卷高开高走。具体来看，
热卷周度表观消费量依旧位于高位，热卷总库存继续下降，目前热卷消费量持续回升并
处于中高位以及下游工程机械需求强劲对热卷价格有一定支撑，但高库存以及后期需求
的持续性对价格存在压力，导致热卷近期在 3300-3100 之间震荡运行。后期需要关注热
卷产量回升情况以及高需求能否持续。短期盘面或将继续维持在在 3300-3100 之间震荡
运行。 
焦煤 震荡 + 
焦煤：受消息刺激，夜盘焦煤 09 合约跳空高开，领涨黑色系。昨日据媒体报道：英美资
源澳大利亚昆士兰州（Bowen Basin）莫兰巴地区（Moranbah）格罗夫纳煤矿（Grosvenor 
Coal Mine）发生爆炸，五名工人严重受伤，该矿主产主焦煤，年产量 400 万吨，目前该
矿已暂停生产。从绝对量来看，400 万吨的供应量偏低，对行情的整体影响并不大，主要
体现在情绪端。从基本面数据来看，随着高速开始恢复收费，原料运输成本上升，下游
拉运积极性较节前减弱，煤矿库存仍处于偏高的水平。同时在内外盘价偏大的情况下，
国内主焦煤存在补跌的可能，短期焦煤仍以反弹走势对待，策略上 1150 上方逢高沽空。 
焦炭 震荡 + 
焦炭：昨日夜盘在焦煤上涨的带动下，焦炭大幅的走高，整体表现较为强势。继高速开
始收费后，山东及河北等地部分钢厂接受此轮焦价 50 幅度的提涨，山西部分地区焦企已
落地执行，近期吕梁孝义地区下发了关于 4.3 米焦炉焖炉保温的措施文件，当地焦企已
经接到通知 48 小时焖炉，逐步执行限产 50%，累计月影响量 17.3 万吨。下游钢厂对本来
提涨部分仍持有观望态度，从市场情绪上看，本轮提涨大概率落地，焦炭短期仍偏强运
行。策略上仍可以关注多焦炭空焦煤的机会。 
锰硅 震荡 + 
锰硅：节后首日锰硅盘面冲高回落，螺纹的上涨在一定程度上带动了锰硅盘面的走强，
但仍受上方 10 日均线压制，全天收出长上影线，上攻动能略显不足。短期市场观望情绪
较浓，对节后锰矿价格的走势仍有分歧。南非矿前期发运受限的影响将逐步由预期转化
为现实，从 5 月初开始将逐步体现在港口库存的变动上，5 月上旬锰矿港口库存将出现大
幅去库，天津港的库存的累积降幅预计将达到 80 万吨左右，有望回落至去年同期水平。
届时锰矿价格是否会迎来新一轮的上涨将很大程度上为锰硅 5 月的整体走势定调。随着
合金厂家前期低价锰矿资源消耗殆尽，近期锰矿价格的上涨已经开始传导到合金厂家的
生产成本端，当前使用现货矿的锰硅生产成本已超过 7000 元/吨。北方钢招价基本集中
在 7500 元/吨左右，南方五月钢招价格基本集中在 7300 元/吨附近，南北价差出现倒挂，
一举扭转了之前南高北低的价格分布。相较于当前的现货水平，盘面仍有进一步上行空
间，尤其是节后高速收费重启后，运输成本将增加。操作上应继续维持前期的看涨思路，
7200 下方可多单入场。 
硅铁 震荡 + 
硅铁：节后首日硅铁盘面高开低走，再度受阻上方年线，全天小幅收跌。现货方面报价
与节前相差不大，总体维持稳定，主流厂家 72 硅铁报 5300-5400 元/吨承兑出厂，75 硅
铁报 5400-5500 元/吨。4 月硅铁供应端持续收缩，月度产量下降至 40 万吨以下，环比 3
月下降 2.93 万吨，较去年同期下降 8.6 万吨，叠加钢厂进入旺季模式，对硅铁的需求量
的持续增加，使得硅铁的去库较为顺利。当前中小厂家库存已消耗殆尽，大厂库存的降
幅也较为明显，但节后暂未上调报价。节后钢招也尚未开启，从节前部分钢厂的招标情
况看，沙钢 5 月钢招定价为 5660 元/吨，环比 4 月份小幅下降 40 元/吨，其他钢厂多数
持平于 4 月，随着高速收费的恢复，节后主流钢厂的钢招价格有望提升 50-100 元/吨。
当前硅铁大厂已具备提价的基础，近期硅铁价格有望出现一轮小幅上涨行情，操作上短
期应以逢低吸纳思路为主，看涨后市的机会已大于风险。 
铁矿石 震荡 + 
铁矿石：昨日间盘面窄幅震荡整理，上行动能依旧不足，为整个黑色系中表现最弱的品
种。钢厂节前的补库部分透支了节后的短期需求，节后钢厂的询盘相对冷清，贸易商议
价空间有所扩大。近日唐山市各地方相关部门陆续发布《5 月份空气质量强化管控期间停
限产调度安排表》，预计将影响到 142 万吨的钢厂产能，使得市场对铁矿后续需求端产
生悲观预期。另一方面，近期唐山地区主流澳粉的到港有所增加，尤其是块矿的增量较
为明显，极大地缓解了前期可贸易资源不足的局面。铁矿的供需将逐步从节前的供需两
旺转变成供强需弱，价格承压将愈发明显。虽然经过五一假期的消耗，钢厂在节后首周
仍有可能进行部分补库，但较难对铁矿价格形成向上驱动。随着高速公路从节后开始恢
复收费，钢厂从港口的集中拉货需求也将受到抑制，疏港量难以维持节前高位，随着外
矿到港量的逐步增加，港口库存将逐步开始累积。操作上，2009 合约短期仍将呈现冲高
回落的走势，盘面 610 以上沽空的安全边际较高。也可以尝试卖出轻度虚值的看涨期权，
以获取权利金收入。 
玻璃 震荡 + 
玻璃：6 日，玻璃主力 9 月合约先抑后扬，玻璃主力 9 月合约连续三根阳线。现货市场方
面，五一节后，国内浮法玻璃市场价格有所上调，市场交投良好。节前一周玻璃厂库存
出现明显的下降，但我们认为主要在于公路运费恢复之前的加速提货所致，并未实际大
量消化，只是社会库存中不同主体之间的转移，后期库存下降的速度预计放缓。由于目
前玻璃需求仍未很好的恢复，库存量也比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞
争仍比较激烈，近一至两个月现货价格真正上涨应该比较困难，预计仍以稳定为主。因
此，期货价格难以独自上涨。目前 9 月合约升水现货 150 元/吨左右，继续上涨比较困难，
关注 1300 元/吨压力位。另一方面，玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空间不
大。综上，玻璃 9 月合约可考虑于 1200-1300 元/吨区间操作。