股指

震荡

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股指期货：上周五美欧股市大幅上涨，美国标普 500 指数上涨 2.68%。A50 指数小幅上涨

0.02%美元指数回落，人民币汇率小幅走升。消息面上看，欧美新冠疫情继续出现缓和，

特朗普称美国新增病例已过峰值，法国、西班牙和英国新增死亡人数均创近期最低，疫

情的好转或给市场注入信心。但对经济的负面影响仍需要警惕。国内方面，一季度 GDP

大幅回落之后，中央政治局会议指出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。我们预

计赤字率可能提高至 3.5%以上，未来进一步降息降准的货币政策仍可以期待。此外，今

天是 4 月 LPR 调整窗口，预计 1 年 LPR 下降 20BP，5 年期下降 10BP。技术面上看，上证

指数冲高回落，上周震荡上行，周线技术指标再度好转，并且突破 2830 短线技术压力位，

震荡上涨的态势得以保持，3050 点附近则是阶段性重要压力，且 2600 点上方的强支撑依

然有效。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶段企

稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情不确

定性上升。

国债

震荡

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国债：一季度国内经济数据正式兑现，虽然投资、消费恢复程度仍显缓慢，一季度 GDP

增速也稍低于市场预期，但从债市表现来看，反而呈现利多兑现的表现，这说明近期国

债期货价格连续走高已经充分反映了经济预期，在经济数据并未出现明显预期差的情况

下，市场对于经济数据反应钝化。基本面上，一季度经济已经出现了大幅走低，在内部

与外部条件的双重影响下，恢复期可能需要较长的时间，市场收益率仍然缺乏上行基础，

但因经济条件可能已经越过最为悲观阶段，市场收益率的表现将视政策宽松的空间以及

外部环境的变化而定，中长期收益率下行空间收窄，短期利率在宽松政策的加持下仍有

下行的空间，市场收益率陡峭化程度有望继续提升。因此，二债与五债的表现将强于十

债，方向性.交易难度加大，可适当参与二债、五债与十债间的相对交易，做多短期品种

做空长期品种。