作者|海通期货 艾若曦

  编辑|八月

  【作者简介】

  艾若曦，毕业于英国伦敦大学学院，硕士研究生。2016年加入海通期货投资咨询部，目前负责全球宏观经济及相关商品品种的基本面分析和交易策略的开发，擅长行业数据挖掘，具备完整的行业研究框架，结合基本面进行分析。

  核心观点

  ?.2020年1季度，受疫情影响，纯碱价格在弱需求及高库存的双重压力之下，表现一直较为低迷，纯碱部分企业面临亏损运行。在此背景之下，中国纯碱工业协会4月14日发布纯碱行业限产的通知。消息一经发出，4月15日，纯碱期货早盘涨停，主力合约上涨4.05%至1388元/吨。

  ?.随着物流逐渐恢复，经济前景的悲观使得市场恐慌情绪延续；在供给需求无法匹配的状况下，1季度纯碱库存先降后升，随后达到五年内新高，纯碱企业面临较大的出货压力。

  ?. 纯碱供应端问题是目前价格低迷的主要矛盾。今日协会限产消息无疑给纯碱市场打了一针强心剂，后期若纯碱行业能够严格按照要求进行减产，纯碱企业的高库存压力有望在1-2个月内得到释放，纯碱价格有望止跌企稳。但长期来看，减产过后，需求端的恢复将影响纯碱价格的走势。

  2020年1季度，受疫情影响，纯碱价格在弱需求及高库存的双重压力之下，表现一直较为低迷，纯碱部分企业面临亏损运行。在此背景之下，中国纯碱工业协会4月14日发布纯碱行业限产的通知。该通知称，纯碱生产企业自2020年4月18日至2020年10月18日期间，各企业根据本企业的纯碱产能，降低30%负荷进行生产，降低纯碱和氯化铵产量，减少库存量，推动过剩产能出清，解决供需不平衡矛盾，使行业经济运行回归稳定，推动行业向高质量发展。消息一经发出，4月15日，纯碱期货早盘涨停，主力合约上涨4.05%至1388元/吨。

  一季度纯碱供求不匹配，库存达到新高

  供给端来看，受产能扩张的影响，纯碱产能略有过剩。节后随着企业复工、物流恢复正常，纯碱企业开工率达到节前水平；然而纯碱需求端转入季节性淡季，需求全面萎缩。2月物流成为制约需求的主要因素，但随着物流逐渐恢复，经济前景的悲观使得市场恐慌情绪延续；在供给需求无法匹配的状况下，1季度纯碱库存先降后升，随后达到五年内新高，纯碱企业面临较大的出货压力。

  二季度压力犹存，关注限产能否落实

  宏观经济方面，受新冠疫情爆发的影响，全球经济下行压力较大，虽然国内疫情已经部分得到控制，但覆巢之下，安有完卵，国内宏观经济预期势必会有所下调。国家对房地产依旧维持房住不炒的政策，不把地产作为短期刺激的措施。

  供应方面，预计二季度会有部分进口碱进入国内，部分亏损运行的碱厂或在5-6月份进行检修，但纯碱供应的核心目前聚焦在限产能否真正落实。若协会的减产能在半年内严格执行，预计会大幅缓解纯碱库存压力，对纯碱价格存在一定支撑。

  需求方面，目前来看，玻璃企业依旧存在利润空间，2020年浮法玻璃对纯碱的用量或维持不变。上半年，受到全球疫情发酵的影响，部分玻璃生产企业冷修，下半年，受到房地产竣工刺激，玻璃产能或得到释放，一定程度上能够支撑纯碱需求。下半年纯碱需求有望逐渐好转，但需求对纯碱价格的提振作用较为有限。

  总体来看，纯碱供应端问题是目前价格低迷的主要矛盾。今日协会限产消息无疑给纯碱市场打了一针强心剂，后期若纯碱行业能够严格按照要求进行减产，纯碱企业的高库存压力有望在1-2个月内得到释放，纯碱价格有望止跌企稳。但长期来看，减产过后，需求端的恢复将影响纯碱价格的走势。

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