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贵金属 涨 + 
金银：周四夜间美联储公布 4 月 4 日当周初请失业金人数为 660 万，考虑到前值的 340
万和 660 万的话，当下美国的隐含失业率为 14%以上，二季度经济压力问题严重，不过，
国际油价的回暖，使商品市场在短线更乐观一些。美联储宣布会购买评级为 BB 级的垃圾
企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，这就意味着黄金和白银性价
比的上升。黄金当下已经站稳 1700 美元/盎司，并将银价拉起来，而当下折算汇率后伦
敦金-沪金还有将近 10 元/克的价差，表明内盘的黄金定价还是偏低，考虑到美联储的行
动的话，我们调整当下策略：黄金策略逢低做多，上方不言顶，回调可能是买入机会。
白银策略相对谨慎，因为我们并不看好锌价，甚至认为锌是此轮最该被出清掉的基本金
属，白银可能会重复三月的抛压盘，仅推荐日内做多，或者只做多黄金。 
铜 震荡 + 
铜：昨日铜价窄幅震荡。隔夜 IMF 发布最新经济展望，预计 2020 年全球 GDP 增速为-3%，
疫情对经济造成的损失约为 9 万亿美元。市场对此消息反应平淡，表明市场已对经济下
行提前做出预期。目前全球多家矿山生产受限，供给收缩预期对铜价形成支撑。4 月 14
日秘鲁最大铜矿 Antamina 铜矿宣布“战略性停产”至少两周；Las Bas mas 铜矿维持低负
荷运转，并撤销 2020 年生产指引；全球最大的铜矿 Escondida 铜矿有两名员工确诊；上
周第一量子旗下巴拿马铜矿暂停运营。整体来看，在市场已提前消化全球经济衰退预期，
矿端供应收缩，预计短期铜价震荡偏强，上方第一阻力 43000，强阻力位 45000。 
锌 震荡 + 
锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入
共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂子停产，中长线看我们认为这
个比重并不够，如果做空的话风险点是特效药的出现，维持弱势反弹持续时间断不会长，
活下去为主，尤其是外盘市场，国内市场相比起来会好一些，所以如果做空最好拿隔夜，
风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。 最近
锌价已经到了很好的卖出保值位置，国际矿企大概已经恢复到 85%矿企盈利的水平，后续
爆发式下跌的风险较大。内盘有一定的推涨动力，做空主要做外盘。不过我们认为需求
的榻缩问题会在下跌的过程中加速形成负反馈，目前上涨行情推荐只做日内。 
铅 震荡 + 
铅：铅市场的流动性相对较差，走势运行有一定的惯性，目前看铅的供应问题忧虑逐渐
变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结
构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐
步上来，这种情况下对铅反倒是利空。预计铅价后续阴跌为主。 
锡 涨 + 
锡：多空力量交织，沪锡高开低走，收于 126370 元，跌 1060 元/0.83%；盘面看，沪锡
主连较最低点已经连续上涨 24.88%，小幅回落属于正常，大幅下降的可能性很小，5 日
均线为支撑位，沪锡修复性上涨趋势依然未结束。伦锡方面，伦锡 3 电子盘涨 510 美元
/3.41%至 15460 美元，盘面看仍有上探 60 日均线的可能。现货市场，长江有色市场 1#
锡平均价为 132,000 元/吨，较上一交易日增加 750 元，相较于 127090 元的期货结算价，
有 4910 元的基差套利空间。欧美疫情临近拐点，需求预期引发的市场情绪继续转暖，锡
价继续修复。供给方面，锡矿进口仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临紧张局
面，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面；锡矿企业相继停产，锡矿资源国或迎来疫
情高峰继续降低供应预期，供应面的趋紧将会支撑锡价；上期所锡库存持续下行。供给、
需求和库存等方面，均有助于锡价的修复性上涨。连续上涨后迎来震荡调整期属于正常
技术调整，大幅下跌的可能性已经不大，整体依然维持修复性上涨趋势，维持逢低做多
思路，长期将会逐步的修复至 13.5 万上方。 
镍 涨 + 
镍：LME 镍价走高，美元走弱，原油减产，而镍供给端扰动增加，我国国内经济数据好于
预期，引发有色金属走升。从供需来看，LME 库存继续反复在 23 万吨以内，现货贴水出
现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影响矿石出货，不过国内矿
石价格暂稳，镍铁厂采购意愿仍很重要；住友暂停一矿业作业；印尼疫情也在继续发展
之中；巴新镍中间品供应可能受到疫情影响。镍矿石价格近期趋稳，国内镍矿石库存有
所下滑。国内镍现货贸易在现货价格回落后略转好。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加
大，且下游需求一般，对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期华
北不锈钢厂达成 910 元/镍的购买，成交上万吨，镍铁价本周可能略上移。不锈钢厂停产
检修可能进一步增多，4 月预期 300 系产量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，
不锈钢现货 5 月期价纷纷继续拉涨 100 元，宏旺升至 12500 元，而下游订货也继续出现
回升，不锈钢期价受到显著提振持续走升。LME 上观 12000 美元附近。而国内主力 ni2006
合约短期来看走势反复整理，镍价 5 日均线附近支撑有效，线上继续震荡转强，进一步
向 10 万元回升。不锈钢期货强于镍走势，但受镍影响依然较大。 
不锈钢 涨 + 
不锈钢：不锈钢库存继续下滑，不锈钢 4 月排产数据 300 系同比环比均有下滑。本周初
不锈钢民营大厂 5 月期价纷纷出现上调。近期不锈钢厂采购镍铁价格也有上浮，但现货
近期仍会以去库为主。进入 4 月后，由于原料端逐渐有一些供给端扰动因素，因此不锈
钢也可能下方空间有限，上调报价后现货成交也很好大单成交出现，因此不锈钢边际改
善明显，近期延续上行。不锈钢期货走势整理反复重心抬高，基差走负，期货偏强于现
货，ss2006 或继续向 13000 元附近震荡回升，且现货逐渐在追赶期货走势，期货带涨现
货。 
铝 震荡 + 
铝：昨日沪铝主力合约 AL2006 高开低走，全天横盘整理。隔夜美元指数震荡偏弱，美原
油价格继续走弱，伦铝价格继续反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 20 元/吨，
现货平均贴水维持在 0 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头增仓较
多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢低买入。 
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：股市大涨的情况下，螺纹小幅走低，表明市场情绪转向谨慎，建材日成交量相
应减少，回到 20 万吨以下，前两日高成交还是形成一定透支，高库存下商家以出库为主，
价格不再坚挺，从此轮反弹看，现货涨幅明显小于盘面，因此背后逻辑主要是国外疫情
好转以及对内刺激政策加强下的市场预期改善，引发期货修复贴水。旺季+赶工支撑下，
螺纹钢现货需求较好，但对于 10 合约，更多要关注需求的持续性，房地产销售及开工向
下回归的风险仍未消除，虽有政策刺激预期但在连续 3 年繁荣后，政策放宽后的效果也
不宜过度期待，特别是疫情过后，非核心城市销售面临下行压力。另外，欧洲疫情已见
拐点，不过经济活动完全恢复尚需时间，参考中国即可，而新兴国家疫情扩散风险仍在，
全球范围看制造业面临的冲击并未结束，因此工业材及炉料需求很难快速改善，最终也
将传导至螺纹钢。螺纹库存依然较高，产量快速回升，需求短期较好且不排除再创新高，
但长期难以保证，因此 10 合约供需矛盾仍在，持续走强驱动不足，若 5 月需求若提前走
弱或地产数据仍未改善，螺纹 10 合约将面临双重压力。因此，螺纹钢多单在 3 月地产数
据公布前建议减仓，逢高可少量布局空单，不过 4 月在现货需求支撑下，若宏观未出现
明显利空，也很难跌破前低，套利上，中期建议 2101 合约多卷空螺。 
热卷 震荡 + 
昨日热卷在 20 日均线附近承压，结束连续上涨。挖掘机需求强劲，带动热卷需求回升， 
成本撑增强叠加需求好转，热卷 10 合约连续上行。我的钢铁公布库存数据，热卷周产量
310.04 万吨，产量环比上周增加 13.58 万吨，热卷钢厂库存 132.47 万吨，环比下降 8.39 
万吨，热卷社会库存 384.14 万吨，环比上周下降 12.94 万吨，总库存 516.61 万吨，环
比下降 21.33 万吨。热卷产量下降至低位后本周回升。下游需求有所释放，热卷周度表
观消费量回升至 330 元/吨。钢厂库存和社会库存加速流传，贸易商降价去库存，总库存
继续下降，但下降幅度减慢。基建政策发力带动工程机械需求回升，热卷迎来阶段性补
库，但在海外疫情未见好转之前，热卷及其下游终端产品出口将持续受阻，对热卷需求
依旧维持悲观，而供给端弹性明显高于需求端，热卷价格依旧面临压力，关注 20 日均线
处压力情况。 
焦煤 震荡 + 
焦煤：昨日焦煤 09 合约窄幅震荡，整体走势仍以超跌之后的反弹走势看待。海关总署 4
月 14 日公布的数据显示，中国 2020 年 3 月份进口煤炭 2783.3 万吨，同比增加 435.1 万
吨，增长 18.53%。 2020 年 1-3 月份，全国共进口煤炭 9577.8 万吨，同比增长 28.4%；
累计进口金额 700490 万美元，同比增长 21%。从海关公布的数据看，3 月份进口炼焦煤
将出现增长，目前海外疫情继续扩散，而国内基本控制的情况下，后期进口煤量将进一
步增加，故焦煤供应仍偏宽松。目前下游焦化企业补库意愿依旧偏低，仍以刚需采购为
主。整体上焦煤仍以反弹走势看待，整体的思路仍维持逢高做空的操作思路。 
焦炭 震荡 + 
焦炭：昨日焦炭 09 合约冲高回落，日线小幅震荡，当前焦炭仍以超跌之后的反弹走势对
待。受疫情影响，全球经济增速将大幅下调。据 IMF 世界经济展望公布，预计 2020 年全
球 GDP 增速为-3%，为上世纪 30 年代大萧条以来最糟经济衰退，此前预期为 3.3%。IMF
预计 2020 年发达经济体 GDP 增速为-6.1%，此前预期为 1.6%。预计 2020 年美国 GDP 增速
为-5.9%，此前预期为 2.0%。从数据上可以推断，2020 年我国焦炭出口将大幅下滑。长
期看焦炭仍偏弱。短期看，焦炭一轮提降暂未落地，但市场信心稍有好转，目前港口准
一级焦现货价格稍有回升，而下游钢厂库存高位的情况下，采购意愿仍偏弱，短期仍以
反弹走势看待。策略上采取逢高做空的操作思路。 
锰硅 震荡 + 
锰硅：盘面昨日在高位出现回落，成交量有明显放大，前期看涨情绪有所平复，市场多
空分歧开始加大，但盘面走势仍维持多头排列，下方 5 日均线处有望形成短期支撑。昨
日盘面的回落主要是由于南非锰矿的发运再生变数，继上周五南非总统宣布封锁延长 14
天涨停后，昨日朱比特矿业有限公司官方称，经向矿产资源部提出申请后，Tshipi 已获
准从 4 月 14 日起恢复 TshipiBorwa 锰矿山的部分作业，Tshipi 管理层目前正与承包商、
供应商和运输公司 Transnet 合作，以协调生产和出口部分重启工作。这在一定程度上动
摇了市场对锰矿后续价格强烈的看涨预期，使得下游对高价锰矿本就不强的接货意愿进
一步下降。但仍有部分贸易商仍认为，即便矿山后续能争取到开采权，其发运仍将受到
运输的港口发运的限制，后续锰矿的到港仍将受到影响，故仍维持惜售。锰矿后续发运
虽然仍充满不确定性，但近期矿价的上涨确实抬升了锰硅的成本端，当前的锰硅主要是
由前期低价矿产出，故价格仍能维持相对低位，后续价格将受近期成本端走高的推动而
逐步上行。操作上，盘面短期回落后有再度走强的预期，可背靠 5 日均线逢低吸纳。 
硅铁 震荡 + 
硅铁：盘面昨日小幅回落，但降幅不大，盘中一度下破 5500 一线，而后又快速收复，总
体维持震荡整理态势，暂无选择方向的迹象。现货方面，价格基本维持稳定，青海地区
72 硅铁报 5300-5400 元/吨出厂含税承兑合格块，75 硅铁报价在 5600 元/吨左右，出口
市场 75 铁 FOB 报价在 1030 美金/吨左右，再度出现小幅回落。近期硅铁的出口仍较为疲
弱，金属镁对硅铁的需求也继续维持低迷，钢厂端的消耗虽然有所增加，但仍未回到年
前水平，钢招采价和采量环比上月均有回落。河钢昨日敲定了本轮钢招价格为 5630 元/
吨，较前期询盘小幅上调 30 元/吨，其他钢厂的钢招也基本围绕 5600 元/吨一线展开。
近期硅铁去库较为迅速，但当前总量仍明显高于历史同期水平，在本轮去库结束之前，
硅铁价格暂不具备持续上行的基础，但价格最低迷的时刻也已经过去，近期将维持窄幅
震荡整理。操作上，暂可维持观望。 
铁矿石 震荡 + 
铁矿石：受上周成材需求端数据超预期转好的提振，黑色系近几日总体表现强势。但昨
日钢材现货成交出现放缓，短期市场情绪有所降温，螺纹盘面经过近期持续上涨后，于
昨日出现回落，本轮成材价格走强对铁矿盘面的上行驱动暂告一段落。昨日铁矿盘面的
上涨更多的是受供应端影响。昨日公布的本期澳巴矿总发运量共 1980.6 万吨，环比上期
下降 317.4 万吨，再度回落至 2000 万吨以下，一定程度上又引起了市场对后续外矿发运
复苏进程的担忧。但具体来看，本期的减量主要由澳矿贡献，本期澳矿共发运 1507.9 万
吨，环比下降 205.5 万吨，其中发往中国 1323.5 万吨，环比减少 127.7 万吨。而这主要
是由于澳矿在 3 月完成季末冲量后，通常会在 4 月进行部分检修，从而使得发运量出现
小幅下降。不应仅凭此就对后续澳矿发运能力再度产生担忧，其二季度发运量的回升仍
是大概率事件。需求方面，钢厂近期的采购仍以中低品矿为主，对高品矿仍缺乏追逐的
动力，昨日港口现货中涨幅最明显的是超特粉和纽曼粉。近期钢厂对铁矿的日耗并未出
现明显上升，采购也基本以刚性补库为主，对原料端的价格变动仍较为敏感。操作上，
短期对 09 合约仍维持逢高沽空的思路，期权方面仍可采用卖出轻度虚值看涨期权的策略，
以获取权利金 
玻璃 震荡 + 
玻璃：14 日，玻璃 5 月合约止跌上涨，午后收于 1219 元/吨，日内涨幅达 1.67% 。国内
浮法玻璃弱势整理，成交灵活。华北价格暂无调整，运输限制影响出货；华东稳中有降，
昆山台玻下调 2 元/重量箱，苏华达价格近日亦有走低，听闻其余厂价格亦有调整，市场
整体需求一般；经过一轮调整后，今华中地区报价暂稳，听闻湖北个别厂对外围局部小
幅调整；华南今日价格暂稳，近日广东色玻、超白价格走低明显；西南市场成交灵活，
部分厂成交仍有松动；东北部分厂下调 2 元/重量；西北兰州蓝天促量政策结束，但实际
成交价格延续活动价格。目前 9 月合约贴水现货 200 元/吨以上，已经给出玻璃现货价格
进一步下跌的空间，因此预计 9 月合约在未来一个月以筑底震荡为主，震荡区间为
1180-1300 元/吨。目前玻璃市场最黑暗的时期已经过去，后市大概率以磨底为主，上方
空间较小方空间更大，可以考虑企稳后于 1200 元/吨附近布局多单，耐心等待反弹。