本报记者 项梦曦

随着新冠肺炎疫情的全球性蔓延，世界经济受到巨大挑战，金融也面临严重的衰退风险。在疫情带来的恐慌情绪驱动下，市场机构对作为全球最重要储备和交易货币的美元需求激增，抛弃各类资产来囤积美元，全球范围内包括黄金、石油、股票甚至美国中长期国债等资产大幅下跌，美元汇率急涨，造成全球美元流动性高度紧张，新一轮“美元荒”初现雏形。在此背景下，如何应对由于经济停摆所造成的流动性短缺、急剧上升的违约风险和对信贷资源的挤兑，已成为了各国的重要课题。

今年3月，在全球疫情蔓延的压力下，众多产业停摆，美元流动性受到了巨大考验。因为企业和银行都急于买入美元，以偿还债权人、贸易伙伴和供应商的债务，导致从3月上旬开始，美元对几乎所有其他货币都大幅升值，货币市场融资利率大幅上升，股价大幅下跌。受避险情绪影响，美元指数大幅上行，3月初曾升至103水平，创3年新高。

为缓解流动性危机，美联储3月降息两次，并推出一级市场公司信贷融资（PMCCF）用以支持新发债券和贷款融资，并用二级市场公司信贷融资（SMCCP）来购买投资级公司发行的二级市场债券，同时购买在美国上市的、投资范围是美国投资级债券的ETF基金。此外美联储还宣布与多国央行达成协议，扩大了央行流动性互换的规模以缓解全球美元短缺问题。受此影响，美元升势暂歇，货币互换利率趋于稳定。根据美联储最新的资产负债表数据，截至3月25日，美联储的央行货币互换额度使用量已达到2060.51亿美元，已经远超欧债危机时期的使用量。

本周，美元指数重启涨势，美联储则再度向全球市场加码提供流动性。北京时间3月31日晚，美联储宣布设立海外央行回购工具，在已有的美元互换工具基础上，进一步加码向全球提供美元流动性，该回购工具将从4月6日启用，并持续至少6个月。此次设立的海外央行回购工具，在纽约联储开有账户的海外央行均有权限使用。美联储称，该工具提供替代性的美元临时资金来源，避免外国央行在市场上抛售美国国债，从而有助于支持美国国债市场的平稳运转。这意味着，这些央行可将持有的美国国债抵押给美联储以获得美元，美联储为海外央行提供再贴现窗口。此前，美联储通过美元互换已经向海外央行提供了部分流动性，但该互换对手方央行涵盖范围有限。此次设立海外央行回购工具，极大扩充了全球的美元可得性，保证了更多新兴市场央行可以从美联储获取美元，缓解当地“美元荒”。

在美联储快速推出一系列大规模宽松措施后，近期金融市场流动性压力略有缓解，欧元、日元对美元外汇互换基差、股权风险溢价以及信用息差均有收窄，美元指数也逐步回落，但首季美元大涨2.55%领跑。不过，流动性压力短期尚未结束。中国国际金融股份有限公司的报告认为，近期代表美元流动性紧张程度的Libor-OIS息差、CP-OIS息差短期信用融资指标非但没有回落，反而继续上行，这表明全球流动性短期压力仍在。

此外，市场分析人士预计，美元仍将进一步上涨。一些分析师认为，随着投资者准备迎接未来几个季度的经济急剧下滑，美元可能会继续受到支撑。西联商业解决方案公司高级市场分析师曼宁波（Joe Manimbo）表示：“美联储迄今采取的措施是最接近于遏制美元强势的举措。但在二季度美国和全球经济增长预计将受到沉重打击之前，持有美元的意愿依然高涨。”

高盛外汇策略师潘德尔（Zach Pandl）认为，在全球经济环境依旧存有极大不确定性的背景下，尽管随着风险资产的反弹，美元暂时有所回落，但其“历史性的反弹”尚未结束，此前的高点102.99并不是本轮行情的终极峰值，未来美元实际贸易加权汇率相较于近期高点可能还有3%至5%的上行空间。长期来看，若市场恐慌无法缓解，则美元指数更可能上行至2002年年初“911”事件后录得的高位。

美国银行同样认为，目前与卫生事件相关的金融市场和经济冲击表明，美元未来将进一步升值。该行提出，全球外汇市场每日6.6万亿美元交易规模中，90%涉及美元，因此“事实上，如果大家争相抱紧美元，美联储并没有能力去平衡供需面错配”。此外，在近期回调之后，金融市场风险进一步消除、市场对美元的持续需求、粘性外汇利差以及美国经济持续分化为美元未来进一步走强提供了支撑。美国银行预测，美元指数最终将从当前水准升至120，不过没有给出具体时间表。

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