憧憬“螺纹金”未来还是面对螺纹钢现实——兼谈4月期货交易策略
发布时间：2020-3-29 14:34阅读：591
问一问
3月份以来我国钢材产量稳中向好，逐步回升到正常水平3月16日，国家统计局公布数据显示：2020年1-2月我国生铁产量13234万吨，同比增长3.1%；粗钢产量15470万吨，同比增长3.1%；钢材产量16713万吨，同比下降3.4%，钢材日均产量278.6万吨。根据中钢协数据，2020年3月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢1836.61万吨、生铁1707.77万吨、钢材1758.48万吨。可以看到是，虽然生铁、粗钢产量增加，但是钢材产量下降，说明目前应该有更多的钢坯等中间环节产品尚在仓库、运输途中与交易市场中累积。
根据我的钢铁网、钢联数据，截止3月27日，137家螺纹钢厂开工率为61.64%，产能利用率为63.60%，周产量290.1万吨，钢厂库存617.15万吨，社会库存1335.94万吨，总库存1953.09万吨，总库存周环比下降115.38万吨，月环比下降83.98万吨，年同比增加834.26万吨。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.26%，环比上周增1.51%，同比降0.46%；高炉炼铁产能利用率76.19%，增0.93%，同比降2.12%；钢厂盈利率81.78%，增0.81%；日均铁水产量213.06万吨，增2.62万吨，同比降5.94万吨。Mysteel调研71家电弧炉钢厂，平均开工率为35.61%，与上周相比上升13.1%；同比去年下降39.17%，周粗钢产量为48.02万吨，较上周上升17.55万吨，本周（3月23日-3月27日）电炉复产相比上周继续快速提升，华东和西南快速增长。
综合以上数据，随着国内疫情得到有效控制，独立电炉钢厂进一步复产，长流程钢厂检修结束以及转炉添加废钢比例提升，钢厂螺纹钢产量加快恢复，基本接近往年同期正常水平。
4月份螺纹钢供需市场预测分析
供给端方面，截止3月27日，螺纹钢周产量290.1万吨。考虑到绝大部分钢厂高炉炼铁产能利用率低于往年水平，同时钢厂盈利能力尚可，4月份高炉开工率大概不会低于3月份，应该略高于3月底数据。同时，随着原料供应和成材销售基本恢复，在废钢价格持续下跌的过程中，电炉钢厂利润扩大，生产积极性提高，预计3月底4月初电炉生产基本恢复到正常水平。综合两者来看，4月份周产量应该不低于350万吨，预计4月份螺纹钢总体产量不低于1500万吨。
需求端方面，3月27日，237 家建筑钢材贸易商成交量为19.46万吨，3月份累计成交量335.88万吨，而2019年4月份对应数据为日均21.55万吨，月累计474.1万吨（这里取2019年数据因为该年份数据为近年来最大值），考虑到复工复产率在4月份会进一步上升，同时部分项目根据年初计划需要赶工期赶进度，工地需求会有所提速，但是考虑到建筑钢材主要需求来自南方地区，4月份为南方地区传统梅雨季节，加上根据气象部门预测，今年4、5月份冰冻雨雪等极端天气将大大超过往年，4月份施工进度预计有所影响，同时，4月份有国家法定清明节假期，综合考虑，预计4月份螺纹钢需求较2020年3月份和2019年4月份即同比和环比均略有增加，取两者较高值并上浮5%，预计4月份螺纹钢月累计成交额500万吨，日均交易量25万吨。
根据3月份最后一周数据，螺纹钢库存环比下降数据115.38万吨，加上本周螺纹钢钢厂产量为290.1万吨，推算本周螺纹钢表观消费量为405.48万吨，而本周237家建筑钢材贸易商成交量累计为98.68万吨，占比约为24.34%，考虑到我的钢铁网数据代表性，姑且不计算贸易商相互倒手导致数据存在部分失真带来的误差，按照4月份237 家建筑钢材贸易商成交量500万吨预测，估算4月份表观螺纹钢消费量为2050万吨。
由此推算，4月份表观螺纹钢库存将下降约550万吨，按照4周计算，每周库存平均下降约137.5万吨，基本吻合3月27日公布库存数据和业界对于4月份库存数据预期，因此，这里认为是合理的数据，予以采纳。
在此数据基础上推算，4月份每周五螺纹钢总库存数据依次为1815.59万吨、1678.09万吨、1560.59万吨和1423.09万吨，而2017-2019年同期数据均在1000万吨以下，即使按照4月最后一个周五数据推算，相比同期总库存也超过400万吨以上。而要恢复到往年600万吨左右正常库存量水平，按照目前去库存速度推算，最快应该在6月中旬左右完成。
4月份螺纹钢现货价格预测分析
截止3月27日，根据Mysteel数据，螺纹钢全国平均成本为3264元/吨，Mysteel螺纹钢价格指数为3664.43元/吨，HRB400 20mm螺纹钢全国均价为3647元/吨，而文华财经数据为现货平均价格3639元/吨，三者取其平均数为3650元/吨。3月27日，唐山地区主流钢厂平均铁水不含税成本为2151元/吨，平均钢坯含税成本2855元/吨，唐山钢坯出厂价格3110元/吨，钢坯到厂价格为3190元/吨，唐山螺纹钢价格为3430元/吨。
目前，无论半成品钢坯还是成品螺纹钢等，每个环节均有200元/吨以上利润。若从上游原燃料角度考虑，受到疫情扩散影响，欧洲、日本和美国等海外各大钢厂均有关停减产计划，加上澳洲、巴西近期对外特别是发往中国的发货量有所攀升，加上铁矿石价格近期有回落趋势，而且国内焦炭厂家陆续复产，铁矿石和焦炭价格有望弱势震荡下行，因此，铁水、钢坯、螺纹钢生产成本应该有所降低。同时，废钢价格加速下挫，电炉开工和生产全面开启，加上目前螺纹钢天量库存依然是堰塞湖，一时间难以完全消化，预计4月份螺纹钢现货依然弱势震荡调整，存在一定下行空间，预计范围为50-150元/吨。
4月份螺纹钢期货价格预测分析
本周，螺纹钢期货顺利完成主力合约的切换，截止3月27日下午15时收盘，螺纹钢主力合约2010报收3329点，持仓量为120.9万手，跌12点或0.36%；近月合约2005报收3459点，持仓量为63.6万手，涨4点或0.12%；远月合约2101报收3227点，持仓量为18.1万手，跌9点或0.28%。
根据上期所有关规定，非机构投资者必须以30手整数倍进入交割月，近月合约2005大概率在4月份继续进行移仓换月，根据过往经验，近月合约大概率接近市场均价进入5月份交割月。目前，rb2010价格为3329点，而螺纹钢全国现货平均价格为3650元/吨，基差为321，文华财经统计数据显示，基差一年内均值为337，基差基本处于合理区间，考虑到现货还有进一步下探走弱可能性，因此，rb2010大概率跟随现货回调，但是考虑到现货目前价格距离成本线仅200元/吨，加上物流运输、税费、交易成本等因素，若按照现货与期货5%左右的贴水比率均值，以及现货成本线3200元/吨附近，预计现货下跌空间有限，大致在50-150元区间，由此推算rb2010合约波动区间大致为3100-3500附近，但是如果出现后期库存下降远不及预期，同时钢厂高炉、电炉等开工率飙升，或者国家出台基建投资规模远超预期等因素等因素，不排除出现短期内大幅波动，超越上述区间范围。
综合来看，螺纹钢期货交易策略如下，鉴于目前主力合约已经切换，同时rb2005价格与现货价格基差已经大幅缩小，同时rb2005和rb2010价差由前期最高贴水80左右到近期升水100，由contango结构变成back结构，说明越贴近交割月，期货价格开始回归现货价值，同时投资者依旧不看好远月合约，可以寻找机会进行移仓换月操作。
总结
任其潮涨潮落，总有剧终落幕时，经济学的基本理论——价格总是围绕价值上下波动，螺纹毕竟不是金子，即使黄金也有跌的时候，相信螺纹钢终究还是恢复它本身的价值——房地产建筑、基础设施等行业原材料，螺纹钢指数也不会成为小股指、螺纹钢也不会成为避险投资的商品。
目前，国内疫情已经得到有效控制，除湖北等个别省份外，全国其他地区复工率均超95%。同时，国家积极发展大基建，提倡新基建。不断出台减税降费、适当提高财政赤字、发行特别国债、加快地方专项债发行等积极有为财政政策、出台再贷款再贴现、定向降准与引导贷款市场利率下行等货币政策、放宽企业复工条件、释放与鼓励国内市场消费需求等一系列利好因素，期望推动宏观经济反弹。但是，当前的持续创出新高的社会钢材库存刚刚开始下降，毕竟黑色系商品在当前大环境下供需基本面并不会太好，库存的消耗还需要时日，短期内行情不太乐观，加上钢厂生产的全面启动，预计短期内螺纹钢市场价格弱势震荡波动。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
根据我的钢铁网、钢联数据，截止3月27日，137家螺纹钢厂开工率为61.64%，产能利用率为63.60%，周产量290.1万吨，钢厂库存617.15万吨，社会库存1335.94万吨，总库存1953.09万吨，总库存周环比下降115.38万吨，月环比下降83.98万吨，年同比增加834.26万吨。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.26%，环比上周增1.51%，同比降0.46%；高炉炼铁产能利用率76.19%，增0.93%，同比降2.12%；钢厂盈利率81.78%，增0.81%；日均铁水产量213.06万吨，增2.62万吨，同比降5.94万吨。Mysteel调研71家电弧炉钢厂，平均开工率为35.61%，与上周相比上升13.1%；同比去年下降39.17%，周粗钢产量为48.02万吨，较上周上升17.55万吨，本周（3月23日-3月27日）电炉复产相比上周继续快速提升，华东和西南快速增长。
综合以上数据，随着国内疫情得到有效控制，独立电炉钢厂进一步复产，长流程钢厂检修结束以及转炉添加废钢比例提升，钢厂螺纹钢产量加快恢复，基本接近往年同期正常水平。
4月份螺纹钢供需市场预测分析
供给端方面，截止3月27日，螺纹钢周产量290.1万吨。考虑到绝大部分钢厂高炉炼铁产能利用率低于往年水平，同时钢厂盈利能力尚可，4月份高炉开工率大概不会低于3月份，应该略高于3月底数据。同时，随着原料供应和成材销售基本恢复，在废钢价格持续下跌的过程中，电炉钢厂利润扩大，生产积极性提高，预计3月底4月初电炉生产基本恢复到正常水平。综合两者来看，4月份周产量应该不低于350万吨，预计4月份螺纹钢总体产量不低于1500万吨。
需求端方面，3月27日，237 家建筑钢材贸易商成交量为19.46万吨，3月份累计成交量335.88万吨，而2019年4月份对应数据为日均21.55万吨，月累计474.1万吨（这里取2019年数据因为该年份数据为近年来最大值），考虑到复工复产率在4月份会进一步上升，同时部分项目根据年初计划需要赶工期赶进度，工地需求会有所提速，但是考虑到建筑钢材主要需求来自南方地区，4月份为南方地区传统梅雨季节，加上根据气象部门预测，今年4、5月份冰冻雨雪等极端天气将大大超过往年，4月份施工进度预计有所影响，同时，4月份有国家法定清明节假期，综合考虑，预计4月份螺纹钢需求较2020年3月份和2019年4月份即同比和环比均略有增加，取两者较高值并上浮5%，预计4月份螺纹钢月累计成交额500万吨，日均交易量25万吨。
根据3月份最后一周数据，螺纹钢库存环比下降数据115.38万吨，加上本周螺纹钢钢厂产量为290.1万吨，推算本周螺纹钢表观消费量为405.48万吨，而本周237家建筑钢材贸易商成交量累计为98.68万吨，占比约为24.34%，考虑到我的钢铁网数据代表性，姑且不计算贸易商相互倒手导致数据存在部分失真带来的误差，按照4月份237 家建筑钢材贸易商成交量500万吨预测，估算4月份表观螺纹钢消费量为2050万吨。
由此推算，4月份表观螺纹钢库存将下降约550万吨，按照4周计算，每周库存平均下降约137.5万吨，基本吻合3月27日公布库存数据和业界对于4月份库存数据预期，因此，这里认为是合理的数据，予以采纳。
在此数据基础上推算，4月份每周五螺纹钢总库存数据依次为1815.59万吨、1678.09万吨、1560.59万吨和1423.09万吨，而2017-2019年同期数据均在1000万吨以下，即使按照4月最后一个周五数据推算，相比同期总库存也超过400万吨以上。而要恢复到往年600万吨左右正常库存量水平，按照目前去库存速度推算，最快应该在6月中旬左右完成。
4月份螺纹钢现货价格预测分析
截止3月27日，根据Mysteel数据，螺纹钢全国平均成本为3264元/吨，Mysteel螺纹钢价格指数为3664.43元/吨，HRB400 20mm螺纹钢全国均价为3647元/吨，而文华财经数据为现货平均价格3639元/吨，三者取其平均数为3650元/吨。3月27日，唐山地区主流钢厂平均铁水不含税成本为2151元/吨，平均钢坯含税成本2855元/吨，唐山钢坯出厂价格3110元/吨，钢坯到厂价格为3190元/吨，唐山螺纹钢价格为3430元/吨。
目前，无论半成品钢坯还是成品螺纹钢等，每个环节均有200元/吨以上利润。若从上游原燃料角度考虑，受到疫情扩散影响，欧洲、日本和美国等海外各大钢厂均有关停减产计划，加上澳洲、巴西近期对外特别是发往中国的发货量有所攀升，加上铁矿石价格近期有回落趋势，而且国内焦炭厂家陆续复产，铁矿石和焦炭价格有望弱势震荡下行，因此，铁水、钢坯、螺纹钢生产成本应该有所降低。同时，废钢价格加速下挫，电炉开工和生产全面开启，加上目前螺纹钢天量库存依然是堰塞湖，一时间难以完全消化，预计4月份螺纹钢现货依然弱势震荡调整，存在一定下行空间，预计范围为50-150元/吨。
4月份螺纹钢期货价格预测分析
本周，螺纹钢期货顺利完成主力合约的切换，截止3月27日下午15时收盘，螺纹钢主力合约2010报收3329点，持仓量为120.9万手，跌12点或0.36%；近月合约2005报收3459点，持仓量为63.6万手，涨4点或0.12%；远月合约2101报收3227点，持仓量为18.1万手，跌9点或0.28%。
根据上期所有关规定，非机构投资者必须以30手整数倍进入交割月，近月合约2005大概率在4月份继续进行移仓换月，根据过往经验，近月合约大概率接近市场均价进入5月份交割月。目前，rb2010价格为3329点，而螺纹钢全国现货平均价格为3650元/吨，基差为321，文华财经统计数据显示，基差一年内均值为337，基差基本处于合理区间，考虑到现货还有进一步下探走弱可能性，因此，rb2010大概率跟随现货回调，但是考虑到现货目前价格距离成本线仅200元/吨，加上物流运输、税费、交易成本等因素，若按照现货与期货5%左右的贴水比率均值，以及现货成本线3200元/吨附近，预计现货下跌空间有限，大致在50-150元区间，由此推算rb2010合约波动区间大致为3100-3500附近，但是如果出现后期库存下降远不及预期，同时钢厂高炉、电炉等开工率飙升，或者国家出台基建投资规模远超预期等因素等因素，不排除出现短期内大幅波动，超越上述区间范围。
综合来看，螺纹钢期货交易策略如下，鉴于目前主力合约已经切换，同时rb2005价格与现货价格基差已经大幅缩小，同时rb2005和rb2010价差由前期最高贴水80左右到近期升水100，由contango结构变成back结构，说明越贴近交割月，期货价格开始回归现货价值，同时投资者依旧不看好远月合约，可以寻找机会进行移仓换月操作。
总结
任其潮涨潮落，总有剧终落幕时，经济学的基本理论——价格总是围绕价值上下波动，螺纹毕竟不是金子，即使黄金也有跌的时候，相信螺纹钢终究还是恢复它本身的价值——房地产建筑、基础设施等行业原材料，螺纹钢指数也不会成为小股指、螺纹钢也不会成为避险投资的商品。
目前，国内疫情已经得到有效控制，除湖北等个别省份外，全国其他地区复工率均超95%。同时，国家积极发展大基建，提倡新基建。不断出台减税降费、适当提高财政赤字、发行特别国债、加快地方专项债发行等积极有为财政政策、出台再贷款再贴现、定向降准与引导贷款市场利率下行等货币政策、放宽企业复工条件、释放与鼓励国内市场消费需求等一系列利好因素，期望推动宏观经济反弹。但是，当前的持续创出新高的社会钢材库存刚刚开始下降，毕竟黑色系商品在当前大环境下供需基本面并不会太好，库存的消耗还需要时日，短期内行情不太乐观，加上钢厂生产的全面启动，预计短期内螺纹钢市场价格弱势震荡波动。
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